2月金融数据点评
夜长梦山
2023-03-12 16:20:10
2月金融数据点评：全年信贷剩余额度和结构趋势探讨
数据趋势符合我们预期，信贷增量超我们预期。对公中长期继续高增，居民信贷多增改善，数据显示是需求继续向好，结构继续改善的趋势。
1、2月信贷增量连续超预期，但市场反应平淡，可能体现了市场对未来信贷增量额度和目前结构改善真实度的担忧。这个我们在前期报告中已有回应。
全年信贷剩余额度探讨。我们在《关于信贷控节奏、经济目标不高和银行中特估值》中阐述过我国银行信贷和宏观政策的关系。通常经济压力较大年份信贷多增较多，经济压力较小年份多增较少，2017-2022年，全年新增信贷分别为13.5、16.2、16.8、19.6、19.9、21.3万亿元，同比多增额分别为0.9、2.6、0.7、2.8、0.3、1.4万亿元，我们看到，18、20、22年三个经济压力比较大的年份，信贷多增较多，其他年份信贷多增较少。
今年前两个月，新增信贷投放6.7万亿，同比多增1.5万亿，多增量已经超过去年全年多增额度。虽然市场对经济回升幅度有分歧，但经济实现政策目标压力不大已有共识，按照决策层珍惜未来政策空间的思路，预计未来10个月信贷增量会与去年同期大致持平，约16.1万亿，到年底信贷余额增速大概回落至11%。
信贷结构上，经济整体仍在复苏路径上，随着信贷新增额度有限，银行将主动退出前期信贷冲量领域，表内票据贴现压降，并随着消费和地产企稳，居民信贷有望在二季度开始实现同比多增，信贷结构逐渐改善，整体新增信贷利率有望企稳回升。
关于M1回落和企业贷款和存款双多增。M1回落可能有春节错位影响，后续趋势需要观察3月份数据。对于开年来企业贷款和存款双多增，有投资者理解为空转，但我们看到前两个月企业和单位存款同比多增约2.2万亿，其中活期存款多增1.6万亿，企业活期的增长更应该作为实体流动性循环改善去理解，而非空转。
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