投资要点
1、龙建股份首次覆盖给予增持评级。预测2022-24年EPS0.34/0.43/0.51元增速30%/25%/20%。给予公司目标价7.18元，对应2023年16.7倍PE。
2、龙建股份2022年新签合同增81%净利增30%超预期，ROE14%增3个百分点。
(1)公司2022年营收169亿增11%，归母净利3.5亿增30%、比年度计划高25%，主因管理效能提升、营收增长、高新技术企业享受所得税费用减少，ROE13.86%同比提升3.28百分点。(2)2022半年报建造工程/公路收费/设计咨询营收占比99.6/0.3/0.1%，省内/省外/国外营收占比58/32/10%。(3)2022年新增合同订单339亿增81%，较年度经营计划目标高33%。
3、龙建股份大股东利润约占黑龙江省地方国企1/4，国改双百企业股权激励/再融资。
(1)公司是黑龙江省唯一家国务院“国有企业公司治理示范企业”，大股东黑龙江建投集团工程板块包括建工/路桥/安装/水利水电集团, 新兴板块包括科创投资/大数据产业/热能源/生态公司。
(2) 2021年股权激励授予数量1千万股/69人/价格1.47元，要求2022-2024年净资产现金回报率不低于24.5/25.5/26.0%。(3)拟发行可转债募集不超过10亿用于鹤哈高速等。
4、龙建股份一带一路遍布俄罗斯远东等16个国家，黑龙江加快推进农村公路等建设。
(1)公司一带一路项目遍布沿线16个国家，主要东非、西非、南亚、中亚、俄罗斯远东等五个区域。2023年俄东方经济论坛外还计划召开俄罗斯远东及贝加尔和中国东北实业家理事会第二次会议。早在1992年公司与俄罗斯天燃气合资成立了黑龙江伊哈公路工程公司，公司持股59.5%。
(2) 2023年黑龙江省政府工作报告称完成投资3000亿元，确保投资500万元以上在建项目总资1万亿元。力争用三年建设农村公路18000公里以上。
5、风险提示：新签订单业绩不及预期，债务和现金流，海外市场风险等。