工控设备，国产替代和赛道切换带来新机遇
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下海干活的韭菜种子
2023-03-16 06:24:44
作者： 张旭(国联)投资要点：工控设备短期受益于制造业疫后复苏，长期持续受益于制造业升级。短期来看，2023年2月制造业PMI升至52.6，制造业复苏迹象明显，工控设备将受益。长期来看，2021年国内工控设备市场规模的全球占比为8.37%，远低于制造业增加值的全球占比（30%），成长空间较大。政策驱动+技术完善+新需求+成本占比提升，国产替代提速。DCS/小型PLC/大型PLC/伺服系统/低压变频器/高压变频器/步进系统国内市场规模和国产化率分别为119.2亿元/55.72%、77亿元/21%、77亿元/1%、233.27亿元/30%、436.6亿元/74%、147.24亿元/26%、10亿元/75%，具有较大的国产化空间。工控设备关系到工业安全，国家政策引导其自主可控；内资品牌技术逐步完善，具备国产替代的能力；下游汽车/光伏/锂电/半导体等新需求提供了更多国产替代的机会；工控设备在自动化设备的成本占比升高，加强了客户替换国产品牌的意愿。内资品牌切换赛道带来新动力，管理变革和渠道升级提高企业效率。从产品来看，工控企业从单产品拓展至多产品，增加客户粘度。从下游行业来看，工控企业布局光伏/锂电/新能源汽车/半导体等领域，带来新的增长动力。从战略来看，工控企业从OEM市场切入项目型市场，由提供产品到提供解决方案，提升设备价值量。从管理和渠道来看，工控企业的组织架构、研发管理和销售渠道随着业务的变化而变化，提高了企业效率、产品和服务质量、盈利能力。投资建议首次给予工控设备行业强于大市评级。从疫后复苏、制造业升级、国产替代背景下内资品牌加速崛起的逻辑来看，我们好看工控板块的发展，建议关注工控龙头汇川技术。从具备核心技术且切换新赛道的逻辑来看，信捷电气、禾川科技、伟创电气、雷赛智能、英威腾等相关标的有望受益。风险提示宏观经济下行导致行业需求下降的风险，国产替代不及预期的风险，上游元器供应链问题导致的毛利率降低、交货周期拉长的风险。
投资聚焦研究背景第一，2021 年国内工业自动化市场规模的全球占比为 8.37%，远低于国内制造业增加值的全球占比（30%），可见国内自动化水平还较低，工控设备具有较大的增长空间。第二，随着光伏、锂电、半导体、新能源汽车、电动工程机械等的发展，国产工控设备的发展机会越来越多。第三，由于政策驱动，本土厂商技术越来越完善，工控设备占自动化设备的成本越来越高，加速了工控设备的过程替代。本篇报告中，我们对整个工控设备行业空间、竞争格局、国产替代的趋势以及代表性的内资企业做了分析。不同于市场的观点市场观点认为，工控设备行业属于周期性行业，受下游制造业投资周期的影响较大。而我们认为国内工控设备行业发展水平远落后于国内制造业发展水平，成长性远大于周期性，将呈持续增长的态势。核心结论国内自动化水平还较低，工控设备具有较大的增长空间。短期来看，2022 年 2月以来第二产业投资额累计同比增长稳定在 10%以上，2023 年 2 月制造业 PMI 为52.6，疫后制造业复苏迹象明显。长期来看，国内工控设备市场规模全球占比为 8.37%，远低于国内制造业增加值的全球占比（30%），加之人口减少和老龄化时代来临，智能制造加速在即，故工控设备增长空间较大。政策驱动+内资品牌技术完善+下游新需求+工控设备成本占比提升，国产替代提速。DCS/小型 PLC/大型 PLC/伺服系统/低压变频器/高压变频器/步进系统国内市场规模和国产化率分别为 119.2 亿元/55.72%、77 亿元/21%、77 亿元/1%、233.27 亿元/30%、436.6 亿元/74%、147.24 亿元/26%、10 亿元/75%，具有较大的国产化空间。工控设备涉及芯片等核心零部件，实现自主可控是工业安全的前提。内资品牌产品技术逐步完善，具备国产替代的能力。下游新能源汽车、光伏、锂电、半导体等新兴领域提供了更多国产替代的机会。工控设备在自动化设备的成本占比越来越高，加快了工控设备的国产替代进程。内资品牌拓展新产品，切换赛道带来新动力，管理变革和渠道升级提高企业效率。从产品来看，PLC 技术门槛高于伺服，伺服技术门槛高于变频器，工控企业各具优势且纷纷从单产品拓展至多产品，增加客户粘度。从下游行业来看，工控企业纷纷布局新兴制造领域（光伏、锂电、新能源汽车、半导体等），国产渗透率提升。从战略来看，工控企业逐步从 OEM 市场切入项目型市场，由提供产品到提供解决方案，提升设备价值量。从管理和渠道来看，工控企业的组织架构、研发管理和销售渠道随着产品和业务的变化，提高了企业效率、产品和服务质量以及盈利能力。
投资聚焦研究背景第一，2021 年国内工业自动化市场规模的全球占比为 8.37%，远低于国内制造业增加值的全球占比（30%），可见国内自动化水平还较低，工控设备具有较大的增长空间。第二，随着光伏、锂电、半导体、新能源汽车、电动工程机械等的发展，国产工控设备的发展机会越来越多。第三，由于政策驱动，本土厂商技术越来越完善，工控设备占自动化设备的成本越来越高，加速了工控设备的过程替代。本篇报告中，我们对整个工控设备行业空间、竞争格局、国产替代的趋势以及代表性的内资企业做了分析。不同于市场的观点市场观点认为，工控设备行业属于周期性行业，受下游制造业投资周期的影响较大。而我们认为国内工控设备行业发展水平远落后于国内制造业发展水平，成长性远大于周期性，将呈持续增长的态势。核心结论国内自动化水平还较低，工控设备具有较大的增长空间。短期来看，2022 年 2月以来第二产业投资额累计同比增长稳定在 10%以上，2023 年 2 月制造业 PMI 为52.6，疫后制造业复苏迹象明显。长期来看，国内工控设备市场规模全球占比为 8.37%，远低于国内制造业增加值的全球占比（30%），加之人口减少和老龄化时代来临，智能制造加速在即，故工控设备增长空间较大。政策驱动+内资品牌技术完善+下游新需求+工控设备成本占比提升，国产替代提速。DCS/小型 PLC/大型 PLC/伺服系统/低压变频器/高压变频器/步进系统国内市场规模和国产化率分别为 119.2 亿元/55.72%、77 亿元/21%、77 亿元/1%、233.27 亿元/30%、436.6 亿元/74%、147.24 亿元/26%、10 亿元/75%，具有较大的国产化空间。工控设备涉及芯片等核心零部件，实现自主可控是工业安全的前提。内资品牌产品技术逐步完善，具备国产替代的能力。下游新能源汽车、光伏、锂电、半导体等新兴领域提供了更多国产替代的机会。工控设备在自动化设备的成本占比越来越高，加快了工控设备的国产替代进程。内资品牌拓展新产品，切换赛道带来新动力，管理变革和渠道升级提高企业效率。从产品来看，PLC 技术门槛高于伺服，伺服技术门槛高于变频器，工控企业各具优势且纷纷从单产品拓展至多产品，增加客户粘度。从下游行业来看，工控企业纷纷布局新兴制造领域（光伏、锂电、新能源汽车、半导体等），国产渗透率提升。从战略来看，工控企业逐步从 OEM 市场切入项目型市场，由提供产品到提供解决方案，提升设备价值量。从管理和渠道来看，工控企业的组织架构、研发管理和销售渠道随着产品和业务的变化，提高了企业效率、产品和服务质量以及盈利能力。
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