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【国君社服】洪九果品：2022业绩如期高增长，拓品

波罗

2023-03-21 09:10:28

【国君社服零售刘越男】洪九果品：2022业绩如期高增长，拓品成果大超预期

[玫瑰]事件：公司披露2022年年报，营收151亿元人民币/+46.7%，经调整利润14.5亿元人民币/+33.5%。

[玫瑰]跃居国内鲜果分销龙头，榴莲市场份额进一步提升。1)2022年公司成为国内鲜果分销龙头(2021年为第二)、预计市场份额约1.3%，同时是国内最大的东南亚鲜果分销商、最大的榴莲/进口火龙果分销商、第二大进口龙眼分销商，竞争力进一步提升且未来仍有很大提升空间；2)2022年榴莲销售额39.7亿元/+13.9%占收入比重为26.3%，大单品占比有所下滑印证产品结构进一步优化、抗风险能力提升，进口泰国榴莲重量占中国海关向泰国进口榴莲的12.7%/+2.6pct；3)公司进口火龙果与龙眼数量占中国海关向越南/泰国进口数量的17.1/13.4%；4)六大核心水果收入67.6亿元/+14.4%，疫情导致国际物流及清关流程延长导致增速下降，但核心水果仍为重要战略；其他水果收入83.2亿元/+90.4%，主要因销售网络拓展、客户认可、端到端模式在国产水果领域得到成功复制。

[玫瑰]毛利率持续提升，应收款及现金流承压。1)2022年毛利率17.1%/+1.4pct，其中核心水果毛利率21%/+3.5pct、其他水果毛利率13.9%/+0.7pct，核心水果中榴莲为24.5%/+3.8pct、火龙果14.1%/+2.6pct、车厘子19.4%/+13pct；2)销售及分销开支率1.3%/-0.5pct，行政开支率1.3%/-0.3pct，主要因规模效应增强；3)贸易应收款项减值损失4.77亿元，主要因贸易应收款增加、疫情导致部分客户对账及付款进度受影响；应收款周转天数144.8天/+41.8天；4)经营净现金流-18.2亿元同比扩大8.4亿元；5)存货周转、应付周转均保持良好水平。

[玫瑰]销售网络扩大将助力终端覆盖率提升，榴莲采购区域拓展至越南将进一步巩固市场竞争力。1)截至2022年末共设立32家销售分公司/+4家；2)榴莲采购区域拓展至越南，越南榴莲成熟期为10月至次年3月，形成对泰国榴莲的良好补充；3)公司将进一步开发及升级洪九星桥系统，实现更精细化的管控；4)当前仅16倍PE仍显著低估。

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