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华鑫证券：TMT和中字头行情的四重支撑

伊震峰

只买龙头的龙头选手

2023-03-22 09:07:29

【行业研究】数字经济&国企改革

【华鑫证券】中观行业专题报告投资要点：TMT和中字头行情的四重支撑

【发布日期】2023年3月21日

【数字经济和国企改革的四重支撑】
1、政策发力：数字中国提速和国企改革深化
1）2023年是科技大年，数字经济全面提速。从党代会、机构改革、部长通道三重政策信号看， 2023年科技创新重要性凸显。数字经济内外战略地位同步提升，顶层设计成为发力重点。
2）2023年是改革大年，国企改革纵深挺进。三中全会改革预期+新一轮国企改革方案+中国特色估值体系，结合对标世界一流企业，国资委市场化考核，加快专业化整合，探索国有资本布局，打造现代化产业链链长等，国企市场化改革加速。

2、经济增长：数字经济与国企改革共振发力
1）数字经济是经济增长新引擎。数据作为新型生产要素，有助于提升全要素生产力率，提高对经济贡献度。当前我国数字经济总规模占GDP比重接近40%，与美国仍存在差距；绝大多数省市2023年数字经济增速设定在6%以上，显著高于GDP增速。
2）央国企发挥压舱石主力军作用。央国企作为经济稳定发展的“压舱石”，在稳增长层面起到了中流砥柱的作用。随着央国企市场化改革提速，盈利仍有提升空间。

3、产业转型：聚焦数字化转型与市场化改革
1）数字化转型核心在于ICT投资与数据要素市场化。ICT投资（对应基础设施）不仅决定数字产业化增加值，也在从产出和效率维度影响了产业数字化的规模，数据服务项（对应数据要素市场化）优存量扩增量，激发新活力。
2）央国企市场化转型显著提速。参照淡马锡经验，投资标的由传统公用事业逐步转向新兴产业。通过战略性重组与专业化整合，培育世界一流示范企业与链长企业将在市场化转型起到示范作用。

4、财政补充：数据和股权财政接棒土地财政
1）数据财政：数据入表助力数据要素由资源态向资产/资本态转变，在已有数据资产入表路径的基础上，出台专门配套财税金融政策，将大大改善相关行业企业资产水平，催生新的税基，从而形成财政收入的新来源。
2）股权财政：国企补充财政收入主要可分为税收缴纳和利润上缴两种方式，实现路径与中国特色估值体系重估高度契合，短期有估值端提升（价值实现），中长期有业绩端改善（价值创造）。

【数字经济与国企改革的对应主线】

1）数字经济:
政策：人工智能，信创，芯片;
经济：IDC，服务器，云计算；
产业：AIGC，数字文化，智慧医疗；
财政：运营商、数字交易所

2）国企改革:
政策：对标世界一流、高分红、ESG；
经济：提质增效、ROE；
产业：国产替代、战略性重组；
财政：国有资本投资

【风险提示】
1、数字要素市场化不及预期
2、国企改革推进不及预期
3、宏观经济超预期下行

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