一、主营业务

发行人系江西省内最大的盐资源综合开发利用企业。自成立以来，发行人始 终专注于盐及盐化工产品研发、生产和销售，主要产品包括食盐、工业盐、元明 粉等盐产品以及纯碱、小苏打等盐化工产品，拥有“井冈”、“百仙”、“清江 古海”等食盐市场知名品牌以及“瑞江”、“晶昊”等工业盐、小苏打、纯碱产 品品牌，其中清江古海系列盐产品、井冈牌精制盐（食用盐）和瑞江牌工业纯碱 被认定为“江西名牌产品”，“井冈”商标被认定为“江西老字号”。

多年来，发行人依托当地优质岩盐资源优势，始终围绕盐资源的综合开发利 用，持续推行盐卤一体、盐化一体、汽电热一体、产学研销一体发展战略，大力 开发、推广盐硝联产、盐钙联产、盐碱钙联产等新工艺、新技术，逐步建成晶昊 盐化、富达盐化两个现代化生产基地，形成富有明显特色、具有较强竞争力的制 盐和盐化工两大核心业务板块。发行人现拥有制盐产能 265 万吨/年，产能规模、 工艺水平居国内制盐行业前列。报告期，发行人紧抓国家能源供应结构调整机遇， 充分利用临近新余、宜春锂电池原材料产业以及赣西等地光伏玻璃产业等纯碱下 游产业集聚地的区位优势，在消化吸收“井下循环盐钙联产制碱工艺”的基础上， 自主开发“一种氨碱法制碱混合液两相流注井采卤技术”等相关核心工艺、技术， 提出井上井下循环盐钙联产制碱工艺新的技术路线，最终实现废水、废渣等资源 综合循环利用，并融合利用新的技术工艺相继建成投产纯碱一期、二期项目，形 成年产纯碱 60 万吨的生产能力，成为江西省内唯一一家纯碱生产企业。根据中 国纯碱工业协会于 2020 年 8 月出具的《关于对江西晶昊盐化有限公司采用井下 循环盐钙联产制碱工艺技术的意见》，晶昊盐化采用的井下循环盐钙联产制碱工 艺是国家工信部和中国纯碱工业协会认可的第四种制碱工艺方法，该项工艺技术 达到了国际先进水平

此外，发行人系江西省内唯一一家省级盐业公司，亦系江西省内唯一一家政 府食盐储备单位，承担保障全省食盐市场供应及维护食盐市场稳定的重任，在省 内食盐流通市场长期占据主导地位，目前市场占有率仍保持在 70%以上。发行人在省内 11 个设区市、71 个县域设立销售公司，拥有仓储面积近十万平方米， 配送车辆近 200 辆，四万余个服务零售商网点，销售网络覆盖江西省全境，服 务网点遍布城乡。在巩固省内传统市场优势的同时，近年来发行人大力拓展省外 和海外市场，食盐产品外销广东、浙江、福建等工业和人口大省，香港、台湾等 地区，以及韩国、马来西亚等国家。发行人食盐产品已持续供应香港 20 余年， 系香港食盐市场的主要供应商。

发行人主要客户包括广东盐业、浙江盐业、广西盐业等省级食盐批发企业， 佛山市海天调味食品股份有限公司、江西煌上煌食品股份有限公司、河南双汇投 资发展股份有限公司等全国知名食品企业，浙江巨化股份有限公司、江西世龙实 业股份有限公司等大型化工企业，株洲旗滨集团股份有限公司、江西宏宇能源发 展有限公司等光伏、浮法玻璃制造企业以及江西赣锋锂业股份有限公司、南氏实 业投资集团有限公司等知名锂电材料企业。

发行人系中国盐业协会理事单位、江西省调味品协会执行会长单位、中国轻 工业盐业运销行业十强企业、中国纯碱工业协会团体会员。下属两家核心生产企 业晶昊盐化、富达盐化均通过国家高新技术企业认定。2019 年 11 月，发行人拥 有的江西省岩盐资源井上井下循环利用工程研究中心获批为江西省省级工程研 究中心。2020 年 10 月，发行人子公司晶昊盐化入选国家工业和信息化部第五批 国家绿色工厂名单。2021 年 10 月，江西晶昊盐化有限公司技术中心获批为江西 省省级企业技术中心。

（二）主要产品

发行人主要产品及所涉及行业情况如下：

1、工业盐

工业盐是指用于工业生产的原料盐，下游客户以两碱化工企业为主，其中两 碱用盐占中国工业盐行业需求的 85%左右。除此之外，工业盐在印染、建筑、 机械、石油工业等领域也有广泛的作用。

发行人主要采用盐硝联产和盐钙联产两种制盐工艺，盐硝联产利用硫酸钠与 氯化钠的溶解度逆反特性，实现硝卤在同装置内生产盐产品与元明粉产品；盐钙 联产利用氯化钙与氯化钠的溶解度特性，实现钙卤在同装置内生产盐产品与氯化 钙产品。

发行人拥有的 115 万吨/年盐硝联产生产线是国内单套生产规模较大的盐硝联产装置之一，在消化吸收传统盐硝联产生产技术基础上，率先在国内采用“五 效真空制盐——母液回收”的盐硝联产生产技术；此外，100 万吨/年盐钙联产 装置已于 2021 年 6 月建成投产，其结合发行人的能源供应结构、完整的采卤、 制盐及制碱生产线等优势，率先采用了“五效真空制盐+三效钙液浓缩+二效制 钙”的工艺流程，实现盐碱钙的循环生产模式，达到资源循环再利用的效果。根 据中国制盐协会井矿盐工作委员会于 2020 年 8 月出具的《关于对江西晶昊盐化 有限公司制盐工艺技术的意见》，晶昊盐化的盐硝联产装置各项工艺技术指标和 产品质量指标均居国内前列。

2、纯碱

纯碱是基础化工原料，根据其物理性质不同可分为轻质纯碱及重质纯碱，轻 质纯碱主要用于碳酸锂、化工、洗涤、染印、塑料等行业，纯碱可作为生产碳酸 锂的重要原材料，随着全球各国对新能源汽车的政策支持不断落地，以及新能源 汽车上下游景气度持续向好，将推动纯碱行业的市场需求保持较快增长。重质纯 碱主要用于玻璃、冶金、化工、石油、医药等行业，玻璃工业是纯碱下游最大消 费市场，随着光伏行业的快速发展，我国光伏玻璃对纯碱的需求量呈现较快增长 趋势。

发行人纯碱产品基本情况如下：

发行人纯碱生产工艺为盐钙联产制碱法，能有效解决氨碱法所产生的大量废 液处理及输送的技术难点，被国家工信部和中国纯碱工业协会认定为第四种制碱 工艺方法。发行人在消化吸收“井下循环盐钙联产制碱工艺”的基础上，自主研 发“一种氨碱法制碱混合液两相流注井采卤技术”等相关核心工艺、技术，将制碱淡钙液不经过固液分离直接注井采卤，生产的低硝卤、硝卤及钙卤可分别用于 纯碱、盐产品及氯化钙的生产；同时淡钙液中的氯化钙注井后与岩盐溶腔中的硫 酸钠反应生成硫酸钙沉淀在井下，并生成氯化钠，从而使盐资源和水资源得到充 分利用。根据中国纯碱工业协会于 2020 年 8 月出具的《关于对江西晶昊盐化有 限公司采用井下循环盐钙联产制碱工艺技术的意见》，晶昊盐化采用的井下循环 盐钙联产制碱工艺，突出解决了氨碱法所产生的大量废液处理及输送的重大技术 难题，实现“零”排放，生产成本低，技术达到了国际先进水平。

2018 年 12 月，发行人建成投产的江西省岩盐资源综合利用年产 100 万吨 纯碱项目一期工程（产能 30 万吨/年），填补了江西省无纯碱工业的历史；随着 2021 年下半年年产 100 万吨纯碱项目二期工程建成投产，发行人纯碱产能达到 60 万吨/年。

3、食盐

食盐主要成分为氯化钠，是人们生活的必需品，它不仅作调味之用，而且是 维持人体健康所必不可少的营养物质。发行人食盐产品基本情况如下：

发行人作为江西省唯一一家省级盐业公司，经过 50 余年的发展，已成为国 内制盐行业具有重要影响力的大型制盐企业，是国家食盐定点生产企业和国家优 质盐出口主要基地。针对江西省内食盐市场，发行人打造了遍布全省城乡的商贸 流通网络，目前在省内 11 个设区市、71 个县域设立销售公司，拥有仓储面积近 十万平方米，配送车辆近 200 辆，四万余个服务零售商网点，销售网络覆盖江 西省全境，服务网点遍布城乡。发行人使用自有物流向包括卖场、超市、农贸市 场、社区零售店和便利店等在内的零售商进行食盐配送。

公司主要产品“井冈”、“清江古海”牌精制盐及其系列高端盐，各项理化 指标均达到或超过国家食用盐 GB/T 5461-2016 标准的优级品指标，荣获全国首 批“安全卫生食品”、“全国用户满意产品”等称号。发行人研发生产的深井盐、 低钠盐、海藻碘盐、加碘食盐等产品，销售市场覆盖国内十余个省市区，并出口 日本、韩国、菲律宾、马来西亚、新加坡等国家以及港澳台等地区。

（三）主营业务收入的构成及特征

报告期内，公司主营业务收入的构成情况如下表所示：

二、发行人所处行业基本情况

（一）所属行业

根据《国民经济行业分类与代码》（GB/T4754-2017），食盐行业属于“食 品制造业”中的“盐加工（C1494）”；工业盐属于“化学原料和化学制品制造 业”中的“其他基础化学原料制造（C2619）”；纯碱属于“化学原料和化学制 品制造业”中的“无机碱制造（C2612）”。

三、行业情况

1、盐及盐化工行业基本情况

（1）制盐行业

①盐产品分类和用途

盐是关系国计民生的重要商品，也是化学工业的基础原料，广泛应用于化工、 轻工、纺织印染、冶金、食品加工等国民经济的各个领域。按用途分类，盐产品可分为食盐、两碱用盐和小工业盐等。食盐是人们生活的必需品，其所含钠元素 是人体生长发育中不可或缺的元素；两碱用盐是两碱行业的主要原材料，主要用 于烧碱、纯碱的生产制造；小工业盐是除两碱用盐以外的工业盐，主要用于印染 等行业。

②制盐技术水平及特点

按资源类别，盐可分为井矿盐、海盐、湖盐三类。相应的制盐企业采取的生 产工艺和生产工序有所不同。

湖盐是从盐湖中直接采出的盐和以盐湖卤水为原料在盐田中晒制而成的盐。 根据盐湖中的石盐矿床赋存状态和晶间卤水条件不同，湖盐生产工艺可分为三 种：一是直接采出石盐矿床；二是石盐矿床采空区利用晶间卤水晒制再生盐；三 是充水溶解石盐矿床，或直接抽取盐湖卤水，在湖内或湖外滩晒制盐。我国湖盐 资源主要分布在青海、新疆和内蒙古等地区。

海盐是将海水引入露天的盐田中经滩晒工艺制得的盐，其生产工序包括纳 潮、制卤、结晶、收盐、堆坨等，通常需占用大量的滩涂资源。

井矿盐生产工序主要包括矿山采卤、输送卤水、卤水净化、蒸发制盐、干燥 包装、溶腔利用、液体盐生产等。井矿盐生产过程中能源消耗主要体现在蒸发制 盐工序，占总耗能的 80%以上，因此，蒸发制盐工序是整个井矿盐生产工艺的 核心部分。按生产工序比较，井矿盐企业矿山采卤工序、输送卤水工序工艺相同， 但因盐矿深度不同采用的设备有所不同。目前国内井矿盐工艺主要包括真空制 盐、盐硝联产和盐钙联产。

真空制盐工艺是采用多效真空蒸发，对卤水蒸发浓缩结晶以制取氯化钠晶 粒；前一效、二次蒸汽作为后一效热源，末效二蒸汽由混合冷凝器冷凝与不凝汽 用蒸汽喷射泵或真空泵抽出以维持其负压（真空）状态，确保各效之间有效温差， 实现多效蒸发目的。真空制盐是国内制盐行业开发的制盐工艺，与平锅熬盐相比， 其优势在于产品能耗、产品质量、操作环境等得到改善。真空制盐缺点在于芒硝 型卤水需外排大量的制盐母液，外排母液既浪费资源与热量，又会对环境造成污 染。

盐硝联产工艺是指利用硫酸钠与氯化钠的溶解度特性及硫酸钠的随温度变化而逆反溶解的特性，最终能够实现低温析盐、高温析硝，在同装置内设有盐系 统与硝系统用硝卤生产盐产品和元明粉产品；采用多效真空蒸发、二次蒸汽与冷 凝水预热卤水等方式来降低产品单位能耗，提高产品质量。该工艺优势在于能耗 低、操作环境好、产品质量高，物料在系统内闭路循环，资源综合利用无环境污 染；该工艺缺点在于工艺操作参数控制要求较严格。

盐钙联产工艺利用氯化钙与氯化钠的溶解度特性，在同装置内用钙卤生产盐 产品和氯化钙。该工艺优势在于技术先进、能耗低、操作环境好、产品质量高； 物料在系统内闭路循环，资源综合利用无环境污染；该工艺缺点在于工艺操作参 数控制要求较严格。

（2）盐化工行业

①盐化工产品分类和用途

按用途分类，盐化工产品主要分为纯碱、烧碱和小苏打等。纯碱又名碳酸钠、 苏打、碱灰，化学式为 Na2CO3，分类属于盐，但由于溶于水后溶液显示弱碱性 而称为纯碱，主要用于玻璃、冶金、碳酸锂、日化、医药、五钠等行业，下游包 括化工、建材、轻工、新能源等众多领域；烧碱又名氢氧化钠，化学式为 NaOH， 属于最基本的化工原料之一，主要用于化工、轻工、纺织、医药、冶金、石油等 行业；小苏打又名碳酸氢钠，化学式为 NaHCO3，主要用于食品加工，它是一种 应用最广泛的疏松剂，用于生产饼干、面包等，是汽水饮料中二氧化碳的发生剂， 可与明矾复合为碱性发酵粉，也可与纯碱复合为民用石碱，还可用作黄油保存剂。

②制碱技术水平及特点

制碱工艺主要分为四种，分别是氨碱法､联合制碱法､天然碱法及盐钙联产制 碱法。上述方法中，氨碱法和联合制碱法系行业内较为主流的纯碱生产方法，属 于合成法制碱；天然碱法由于资源限制的原因占比较小；全国范围内采用盐钙联 产制碱法的企业目前仅发行人和江苏苏盐井神股份有限公司。

氨碱法系以原盐､石灰石、焦炭为主要原料，氨碱法是通过氨盐水吸收二氧 化碳得到碳酸氢钠，再煅烧得到轻碱。氨碱法的优点在于产品质量高、成本低， 可连续生产以及产品纯度高，其缺点在于产品单一，原材料消耗量大，原盐利用率低，石灰石中钙离子也未转化成有价值的产品，钙离子与氯离子结合成的氯化 钙作为钙液排放，部分碱渣目前只能采取堆放的方式处置，因钙液碱渣排放问题 面临较大的环保压力。

联合制碱法是将制氨和制碱两种工艺联合起来，以合成氨装置生产的氨和二 氧化碳及原盐为原料生产纯碱并联合生产氯化铵的方法。该工艺的优点在于工业 盐利用率高，无钙液外排，环保压力较小；缺点在于合成氨利用率较低，需要配 套合成氨装置，一次性投资额较大，且氯化铵产品售价波动较大，对企业效益产 生较大影响。

天然碱法以天然矿物碱为原材料，其优势在于生产工艺简单、成本低，但受 限于资源供应，全球主要资源集中在美国，我国天然碱法集中在河南和内蒙古， 其每年总产量占全国纯碱生产总量的比重不足 10%。该工艺的优点在于成本低， 环境污染小；缺点在于我国天然碱矿资源贫乏，产量受限于天然碱资源。

盐钙联产制碱法是国家工信部和中国纯碱工业协会认可的第四种制碱工艺 方法，主要包括将矿区的低硝原卤水作为原料进行精制，制得的精卤水作为原料 供纯碱装置使用，实现全卤制碱。其制碱方法与氨碱法基本相同，纯碱装置生产 出轻质纯碱和重质纯碱，制碱产生的钙液送至盐矿区注井采卤，采出的钙卤送到 盐钙联产装置，盐钙联产装置生产出氯化钠和氯化钙，实现盐、碱、钙联合生产； 碱渣随之注入采盐溶腔。该工艺的优点在于：一是节能环保，产生的淡钙液全部 注入井下循环采卤，卤水再进行制盐、制钙，解决了氨碱法产生的钙液治理难题， 实现钙液零排放；二是成本低，传统的氨碱法和联碱法需要用成品盐进行制碱， 而盐钙联产制碱法直接用精制卤水制碱，节省了原盐的制造成本；三是节省制碱 钙液处理的费用，氨碱法的钙液处理需要筑坝、压滤等方法处理，投资大、环保 效果难以达到。采用盐钙联产制碱法，既解决环保治理问题，又增加氯化钙产品， 实现盐、碱、钙联合生产，封闭循环。盐钙联产制碱法的缺点在于仅适用于芒硝 型岩盐矿藏，需要充裕的溶腔,目前仅发行人和苏盐井神采用了该工艺。

2、国内盐及盐化工行业发展态势及未来变化趋势

（1）食用盐市场

2017 年 1 月 1 日之前，我国食盐行业由国家专营管控，食盐销售采用食盐专营管理方式，食盐定点生产企业和食盐批发企业各司其职，生产企业只负责食 盐生产而不能直接进入市场，食盐批发企业按照国家食盐定价划区供应，各区域 之间不形成竞争。

国务院 2016 年 4 月 22 日印发的《盐业体制改革方案》自 2017 年 1 月 1 日正式实施，在坚持食盐专营制度基础上推进供给侧结构性改革，并未取消食盐 专营，但生产企业可以直接进入流通渠道，各省级食盐批发企业可以开展跨省经 营，同时放开食盐出厂、批发和零售价格，由企业根据生产经营成本、食盐品质、 市场供求状况等因素自主确定，市场竞争相应有所加剧。

截至 2021 年底，国内原盐生产企业 200 多家，产能约 1.1 亿吨，产量 0.99 亿吨。2009 年以来，我国原盐产能增长 2,560 万吨，平均年增长为 2.53%。自 2009 年以来，我国原盐产能增长变化趋势如下：

盐业体制改革后，食盐定价趋于市场化，在消化了盐改政策初期的影响因素 后，随着市场竞争格局的逐步稳定，食盐零售价格亦随之呈现出稳中有升的趋势。 2018 年初至今，食盐零售价格变化趋势如下：

（2）工业盐市场

工业盐作为化学工业的基础原料，在国民经济中占有重要地位。下游客户以 两碱化工企业为主，两碱用盐占中国工业盐行业需求的 85%左右，其余为印染、 建筑、机械、石油工业等行业企业。工业盐下游客户的共同特点是对盐产品的需 求量大，价格敏感度较高，我国工业盐市场仍处于产能相对过剩的局面，工业盐 作为一种工业用基础原材料，产品自身同质化程度较高。

2011 年以来，由于宏观经济影响，作为盐行业的主要下游产业，国内两碱 化工、印染等经济周期性较强的盐化工行业整体低迷，进入弱周期，国内工业盐 行业相应受到影响。针对盐行业的发展状况，国家先后出台了多项政策以引导盐 行业的健康发展。在制盐行业政策引导下，通过兼并、收购、资产重组等方式， 部分大型制盐企业将利用先进生产技术，提高产业集中度和行业技术水平。2021 年初以来，受供给侧结构性改革带来的落后产能退出及下游市场拉动影响，两碱 行业开工率提高，行业集中度不断提升，带动了工业盐市场的快速回暖，预计两 碱行业在一定时期内将维持高位盘整态势，为工业盐市场提供利好支撑。

（3）纯碱市场

截至 2021 年底国内纯碱产能约 3,313 万吨，较 2020 年 3,134 万吨增加了 179 万吨，其中国内具有 100 万吨以上（含）生产能力企业有 13 家，共计年产 能 2,140 万吨。2015 年至今，国内纯碱总产能变化不大，但行业集中度增加，拥有大型生产设备及环保装置的企业在市场波动中抗风险的能力增强；而中小产 能企业面临的环保压力较大，存在被责令整改或者直接关停的风险。受产业政策 影响，未来新建、扩建产能有限，行业准入门槛导致新建产能投资金额较大，有 助于进一步提升行业集中度，优化产能结构，提升产品质量。据国家统计局数据 显示，2021 年度中国纯碱产量总计 2,913.30 万吨，比 2020 年度的 2,812.40 万 吨增长 3.59%，最近十年国内纯碱产量增长变化趋势如下：

2018 年纯碱产品的市场价处于高位，2019 年开始下行，2020 年在市场周 期和新冠疫情双重影响下，市场价格大幅下调，2021 年随着疫情防控形势好转、 全国大宗商品价格快速上涨以及下游光伏行业需求的带动，纯碱产品价格进入上 涨周期。2018 年初至今，国内纯碱价格波动情况如下：

四、竞争对手

1、发行人的市场地位

公司系江西省内最大的盐资源综合开发利用企业，亦系江西省内唯一一家省 级盐业公司、唯一一家政府食盐储备单位、唯一一家纯碱生产企业。公司拥有岩 盐资源储量达 6.40 亿吨，现有制盐年产能 265 万吨，根据 2021 年中国盐业年 鉴统计，我国现有制盐产能达到 1.2 亿吨，公司制盐产能约占全国产能的 2.21%， 产能规模位居制盐行业前十，具有规模优势；2021 年底国内纯碱产能约 3,313 万吨，其中 100 万吨以上（含）生产厂家有 13 家，共计年产能 2,140 万吨，公 司现有纯碱产能 60 万吨/年，占全国产能的 1.81%，是我国华东、华南地区的主 要的纯碱供应商之一。公司长期深耕江西食盐市场，打造了遍布全省城乡的商贸 流通网络，2021 年在江西省内销售小包装食盐 8.73 万吨，市场占有率超过 70%， 在江西省内食盐市场占据主导地位。此外，公司食盐产品亦销往广东、浙江、福 建等工业和人口大省，香港、台湾等地区，以及马来西亚等东南亚国家，其中销 往香港近 20 余年，是香港食盐市场的主要供应商。

2、发行人的竞争优势

（1）井矿盐资源优势

江西省是国内知名的盐资源大省，其中井矿盐产能位居全国前列，井矿盐在生产连续性和供应稳定性方面都优于海盐。岩盐资源是江西省的重要矿产资源之 一，其中主要岩盐资源位于清江盆地（现樟树市、新干县），总储量为 115.70 亿吨。江西省盐原料采自千米以下的地下深井岩石之间，各项质量指标远高于国 家标准，为优质矿盐。清江岩盐矿床单矿层氯化钠平均品位最高达 96.23%，大 部分矿层氯化钠平均品位在 50%-80%之间。公司下属晶昊盐化和富达盐化紧邻 清江岩盐矿床，自有岩盐资源储量达 6.40 亿吨，品位优质，为公司持续长远发 展提供了坚实的资源保障。

（2）绿色循环经济优势

公司以国内领先、国际先进的井下循环制碱工艺为主链，将淡钙液碱渣和制 盐冷凝水的综合利用为关键点串联起整个制盐和盐化工产业链。基于井下循环工 艺的吸收引进，自主研发两相流循环注井等新工艺，提出井上井下循环模式，破 解了纯碱钙液碱渣两相输送的降温难题、输送难题、注井难题，有效解决了纯碱 行业中氨碱法淡钙液碱渣处理成本高、环境污染大的行业痛点，具有较高的经济 效益和环境效益。同时，公司以井矿盐开采为基础，通过淡钙液与井下不同组分 的矿产资源相结合，开采出低硝卤（用于制备纯碱和小苏打）、硝卤（用于制备 盐产品与芒硝）、钙卤（用于制备盐产品与氯化钙产品）。采用国内先进且有自 主知识产权的石灰-烟道气卤水净化法完成净化、调配与输送以及冷凝水的分级 再利用，实现全过程资源循环利用，生产废水、废液零排放，产品能耗低，资源 利用率高，构建起创新性的绿色环保资源综合利用循环经济新模式。

此外，公司拥有自备热电站 3 台共计 700 t/h 高温高压循环流化床燃煤锅炉 及 2 台共计 55 MW 背压汽轮发电机组，可以确保公司现有装置生产用汽，在国 内工业制造企业是难得的动力保障，实现绝大部分电力自给，具有节能环保等综 合效益。

（3）渠道优势

销售渠道方面，公司在销售渠道管理方面削减中间层次，加强渠道效率。其 中，江西省内食盐流通板块依靠公司下属华康公司进行布局，华康公司下辖 11 个地方级盐业流通公司，71 家县级销售公司，销售网络覆盖江西省全境，遍布 城乡，实现了江西省内食盐市场的深耕细作和渠道下沉，保持了江西省内约 70%的市场占有率，稳定了渠道承载能力和价值。

（4）市场区位优势

江西省宜春市、新余市是全国重要的锂电材料生产基地及光伏产业集聚地， 系公司纯碱产品重要的销售市场，临近下游产业集聚地，为公司开发、服务优质 客户创造了良好条件。此外，与江西接壤的广东省亦无规模较大的纯碱企业，与 江西省接壤的广东、福建、浙江等省份是国内化工原材料最大消费区域之一，临 近消费市场且区域市场竞争对手较少，形成了发行人较为明显的市场区位优势。

1、同行业主要竞争对手基本情况

（1）苏盐井神（603299.SH）

江苏苏盐井神股份有限公司成立于 2001 年，是集科研、生产、配送、销售 于一体的全国大型盐及盐化工企业，主要产品包括食盐、小工业盐、两碱用盐、 元明粉、纯碱、小苏打和氯化钙等。苏盐井神建有江苏（井神）盐化工循环经济 技术研究院等技术平台，盐碱钙联合循环生产工艺（核心发明专利）为国内首创。2015 年 12 月，苏盐井神在上交所上市。苏盐井神拥有盐产品产能 529 万吨/年， 纯碱产能 60 万吨/年。

2020 年度，苏盐井神实现营业收入 39.37 亿元，净利润 1.52 亿元；2021 年度，苏盐井神实现营业收入 47.61 亿元，净利润 3.41 亿元。截至 2021 年 12 月 31 日，苏盐井神总资产 80.81 亿元，净资产 44.83 亿元。

（2）雪天盐业（600929.SH）

雪天盐业集团股份有限公司成立于 2011 年，更名前为湖南盐业股份有限公 司，是行业内第一家跨省联合的现代企业，自设立以来专注于盐及盐化工产品的 生产、销售，其主要产品为食盐、两碱用盐、小工业盐及芒硝。近年来，雪天盐 业加快战略扩张步伐，于 2014 年对外收购了江西九二盐业有限责任公司。2018 年 3 月，雪天盐业在上交所上市。雪天盐业拥有年产逾 400 万吨盐产品产能， 江西九二盐业有限责任公司具备 8 万吨/年的离子膜烧碱产能。2021 年通过重大 资产重组收购湘渝盐化，雪天盐业新增 70 万吨纯碱及 70 万吨氯化铵产品产能。

2020 年度，雪天盐业实现营业收入 35.36 亿元，净利润 2.56 亿元；2021 年度，雪天盐业实现营业收入 47.80 亿元，净利润 4.41 亿元。截至 2021 年 12 月 31 日，雪天盐业总资产 83.76 亿元，净资产 51.99 亿元。

（3）云南能投（002053.SZ）

云南能源投资股份有限公司成立于 2002 年，更名前为云南盐化股份有限公 司，是“盐＋天然气”双主业发展的企业，主营业务包括食盐、工业盐、日化盐、 芒硝等系列产品的生产销售以及天然气管网建设、运营等，旗下现有“白象牌” 系列盐产品，“艾肤妮”牌系列日化盐产品，拥有 180 万吨/年的盐硝产能。2006 年 6 月，云南能投在深交所上市。

2020 年度，云南能投实现营业收入 19.90 亿元，净利润 2.60 亿元；2021 年度，云南能投实现营业收入 22.59 亿元，净利润 2.70 亿元。截至 2021 年 12 月 31 日，云南能投总资产 98.31 亿元，净资产 44.15 亿元。

（4）中盐化工（600328.SH）

中盐内蒙古化工股份有限公司成立于 1998 年，更名前为曾用名内蒙古兰太实业股份有限公司，是集制盐、盐化工、生物制药、矿产资源开发于一体的大型 上市企业，主要从事盐与盐化工产业，拥有丰富的盐湖资源。2021 年完成收购 青海发投碱业有限公司后，中盐化工拥有纯碱产能 470 万吨/年（含 90 万吨在建 产能），为国内第一大纯碱生产企业。

2020 年度，中盐化工实现营业收入 97.53 亿元，净利润 6.15 亿元；2021 年度，中盐化工实现营业收入 134.13 亿元，净利润 17.42 亿元。截至 2021 年 12 月 31 日，中盐化工总资产 169.05 亿元，净资产 83.02 亿元。

（5）双环科技（000707.SZ）

湖北双环科技股份有限公司成立于 1993 年，公司运用联碱法生产纯碱和氯 化铵等化工产品。公司现有纯碱产能 110 万吨/年，氯化铵产能 110 万吨/年。公 司自备真空制盐装置，产能 120 万吨/年，用于联碱法工艺生产所需的盐。

2020 年度，双环科技实现营业收入 17.85 亿元，净利润-4.81 亿元；2021 年度，双环科技实现营业收入 30.64 亿元，净利润 4.23 亿元。截至 2021 年 12 月 31 日，双环科技总资产 21.87 亿元，净资产 5.89 亿元。

（6）山东海化（000822.SZ）

山东海化股份有限公司成立于 1998 年，公司主要致力于纯碱、溴素、氯化 钙、原盐等产品的生产和销售，其中纯碱为公司主导产品，广泛应用于化工、玻 璃、冶金、造纸、印染、合成洗涤剂、石油化工、食品、医药卫生等行业，是重 要的基础化工原料。2000 年 7 月，山东海化在深交所上市。公司拥有纯碱产能 280 万吨/年，氯化钙产能 40 万吨/年。

2020 年度，山东海化实现营业收入 36.88 亿元，净利润-2.52 亿元；2021 年度，山东海化实现营业收入 58.51 亿元，净利润 6.05 亿元。截至 2021 年 12 月 31 日，山东海化总资产 55.71 亿元，净资产 35.19 亿元。

五、发行人报告期的主要财务数据及财务指标

                                           2022                                                                                     2021

营业总收入(元)                 29.36亿                                                                                 20.55亿    

净利润(元)                         4.26亿                                                                                    1.82亿

扣非净利润(元)                  4.21亿                                                                                    1.76亿   

发行股数 不超过16,000 万股

发行后总股本 不超过64,277.6079 万股

行业市盈率:18.09倍(2023.3.25数据)

同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):24.26(苏盐井神)、29.80(雪天盐业)、39.79(云南能投)、11.51(中盐化工)、10.61(双环科技)、6.33(山东海化)去除极值20.38

同行业可比公司动态市盈率估值(不扣非):8.79(苏盐井神)、14.55(雪天盐业)、36.63(云南能投)、7.23(中盐化工)、4.48(双环科技)、6.33(山东海化)去除极值13.00

公司EPS静态不扣非:0.2831

公司EPS静态扣非:0.2738

公司EPS动态不扣非:0.6628

公司EPS动态扣非:0.6550

拟募集资金94,981.18万元,募集资金需要发行价5.94元,实际募集资金:16.58亿元.

募集资金用途: 1年产 60 万吨盐产品智能化技术升 级改造工程2年产 5.5 万吨高强硫酸钙综合利用 工程项目3营销网络升级及品牌推广项目4补充流动资金

3月发行新股数量29支。2月发行新股数量19支。

基础化工 -- 化学原料 -- 无机盐 

所属地域：江西省

主营业务：盐及盐化工产品研发、生产和销售。    

产品名称：散盐 、轻质纯碱 、重质纯碱 、井冈牌深井盐 、清江食用盐 、绿色低钠盐 、未加碘食用盐 、未加碘低钠盐 、海藻碘盐  、百仙牌食用盐 、螺旋藻植物碘盐 、未加碘精制盐（大包装） 、加碘精制盐（大包装）    

实际控制人：江西省国有资产监督管理委员会 (持有江西省盐业集团股份有限公司股份比例：45.03%）

是否建议申购:    首批，破发就没面了。要了。

你是否有战略配售:  无

股是否有保荐公司跟投: 无

行业特点:1、盐及盐化工行业基本情况（1）制盐行业（2）盐化工行业

2、国内盐及盐化工行业发展态势及未来变化趋势（1）食用盐市场（2）工业盐市场（3）纯碱市场

上市首日开盘价,溢价率%,流通市值,开盘价估值

关键字:1、工业盐2、纯碱3、食盐

1、工业盐:散盐、精制工业盐。

2、纯碱:轻质纯碱、重质纯碱。

3、食盐:井冈牌深井盐、清江食用盐、绿色低钠盐、未加碘食用盐、未加碘低钠盐、海藻碘盐、百仙牌食用盐、螺旋藻植物碘盐、未加碘精制盐（大包装）、加碘精制盐（大包装）

发行公告可比公司:江盐集团、雪天盐业、云南能投、苏盐井神、中盐化工。

盐化工竞争对手:江盐集团、苏盐井神、雪天盐业、云南能投、中盐化工、双环科技、山东海化。

无机盐三级行业:云南能投、雪天盐业、中盐化工、苏盐井神、振华股份、红星发展、金瑞矿业、大洋生物、华融化学、江盐集团。

盐化工四级行业:雪天盐业、中盐化工、苏盐井神、振华股份、江盐集团。

(上海主板)

行业市盈率:18.09倍(2023.3.23数据)

行业市盈率预估发行价:4.95元，可比公司预估市盈率发行价静态:5.58元，可比公司预估市盈率发行价动态:3.56元。

实际发行价:10.36元,发行流通市值:16.58亿,发行总市值:66.59亿

价格区间8.62元,最高59.94元,最低2.97元.是否有炒作价值:无

上市首日市盈率:15.63倍.行业市盈率是否高估:否  可比公司市盈率是否高估:是

预计一季报业绩：净利润8100万元至8600万元，变动幅度为-2.09%至3.96% EPS0.5352pe19.36

​同行业可比公司动态市盈率估值(不扣非):8.79(苏盐井神)、14.55(雪天盐业)、36.63(云南能投)、7.23(中盐化工)、4.48(双环科技)、6.33(山东海化)去除极值13.00

疑似概念:高端装备、

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风险揭示:股市有风险,投资需谨慎.请您务必对此有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易.投资建议内容仅供参考,不构成直接买卖建议,投资者须对其投资行为进行独立判断。