“一带一路”先行者，战略价值被低估—中国特色估值体系下如何理解
夜长梦山
2023-03-29 10:25:10
【华创交运|风起大国央企】“一带一路”先行者，战略价值被低估—中国特色估值体系下如何理解【招商港口】
即《载旗航空的荣耀、周期价值的跃升——中国特色估值体系下如何理解中国国航》后，我们又一篇理解“中特估”龙头公司报告，我们认为作为招商局集团旗下全球港口资产运营平台，【招商港口】是“一带一路”先行者，战略价值被低估。首次覆盖，“强推”评级。
一、中国特色估值体系下，如何理解招商港口？
1、我国港口行业的发展阶段：有序整合开启，核心资产终将成为现金牛。
2、公司是招商局旗下全球港口运营平台，“一带一路”先行者。
截止22年上半年，公司港口网络遍及25个国家和地区的50个港口，构建港口资产投资组合，获得业务持续增长及潜在动能，并实现均衡发展，平滑周期。
3、公司海外港口战略价值被低估。
核心项目看点:
1）斯里兰卡项目：南亚门户、印度洋往太平洋的必经之路，辐射经济增长快速的南亚地区。
科伦坡CICT港口是斯里兰卡最大港口之一，汉班托塔港HIPG港口则租约99年。
2）吉布提项目：非洲之角，东非地区的战略门户。
吉布提东北部扼守着进出红海-亚丁湾的交汇处，属于全球为数不多的石油航运生命线。
我们认为公司海外港口战略资产价值被低估。
其一、港口资源不能再生，海外优质项目可遇不可求，公司作为第一批出海收购布局，已经抢占先发优势。
其二、在国际局势复杂多变的背景下，国际贸易供应链的自主安全可控将上升到全新高度，而关键贸易节点、贸易通道的核心资源卡位，具备的战略意义超过纯粹盈利的回报。
二、投资建议：
我们预计公司2022-24年实现归母净利分别为33.4、37及40.8亿，PE分别为12、11及10倍，当前PB不到0.8倍，我们认为优质央企港口龙头PB应修复至1倍以上（行业平均），给予一年期目标价21.1元，预期较现价31%空间。
首次覆盖，强推评级。
附:
公司主控港口包括深圳西部港区赤港湾以及湛江港集团；持有招商局港口44.76%的股权及67.03%的表决权；同时持有宁波港23.08%股权。
招商局港口则主控蛇口港、持有上港集团28%、辽港股份11.32%股权以及海外港口资产。
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