短期看，我们强调①医疗新复苏背景下，预期底部、经营周期弹性体现的中药、医疗硬科技等板块和个股机会；②GPT热点关注下，医药医疗方向信息化、智能化为医疗检验/流通/CXO等带来的部分环节降本提效预期。长期看，我们持续看好疫情后复苏及医药先进制造产业链、创新产业链在全球市场地位的提升。

　　2023Q1各板块都发生了怎样的变化？

　　中药：受到疫后需求的影响，中药企业在2023Q1多延续2022Q4的销售趋势，感冒药、院内药品等销售迎来了恢复性增长。此外，近几年中药行业普遍处于经营效率提升的阶段，我们认为中药行业正处于新一轮成长复苏的起点，具有长期投资价值。

　　CXO：我们认为市场对于2023年CXO订单、业绩等担忧有望在近期触底，主要原因如下：①从宏观来看，国内创新药IND数量保持增长，支撑临床CRO及CDMO中短期的快速发展。②我们认为2023Q1 CRO板块，实验原材料价格逐渐平稳，订单仍保持快速增长，头部聚拢效应明显，新方向基数平台布局加速；CDMO板块，能力快速建设，持续升级，大订单对产能、业绩的影响基本消除，拨开迷雾，行业景气愈发清晰。③国际形势波动下，国内在CXO产业链上仍具有不可替代性，市场份额有望持续走高。④2023年板块的估值已进入20-30倍性价比区间，重点推荐。

　　创新药：2023年1月医保谈判结束，医保定价&监管思路逐渐清晰，我们看好创新药行业进入良性发展循环。伴随着越来越多的本土创新药产品获批，医保谈判续约持续执行下，创新药行业有望迎来稳步向上发展，我们持续推荐本土创新药龙头企业。

　　原料药及仿制药：原料药看，我们预计Q1整体上游成本端有所下降，带动毛利率有所提升；动保相关产品受到价格下降的影响，预计Q1净利润增速边际放缓；第七批集采中标品种在2023Q1陆续发货，有望带来原料药公司新增量。仿制药看，2023Q1大部分院内制剂需求缓慢恢复，部分急诊相关手术用药需求恢复较快，我们预计2023Q2起院内制剂需求同比恢复更明显。

　　上游科学服务：化学试剂看，2023Q1由于疫情政策的改变，上游科学服务板块年前的业务开展略受影响，但年后已经强势恢复。经过了2022年一年的拓品类、铺仓储后，2023年进入存货周转率提升的新周期。此外，如毕得医药、阿拉丁等今年在海外市场的表现均值得期待。生物试剂及耗材看，部分公司2022Q1有新冠相关产品销售的基数，我们预计可能对公司2023Q1的收入和利润的表观增速产生影响；从非新冠业务的增长看，我们预计2023Q1科研经费支出逐月改善，2023Q2起部分公司逐渐进入降本增效、人效提升的新周期。装备公司看，我们预计2023年资本开支恢复增长是一个过程，建议关注2023H2全行业资本开支的边际变化。

　　疫苗：我们预计Q1在疫情影响下，常规疫苗接种缓慢恢复、逐月改善；2022Q1有新冠疫苗加强针的影响，我们预计可能对部分疫苗公司2023Q1的收入和利润增速有一定的影响。

　　创新器械：高值耗材板块，2023Q1手术量开始逐步恢复，看好2023年全年产品放量，另外2023年4月份电生理集采开始供货，看好集采落地板块疫后恢复叠加集采价格下降的放量拉动，以及集采带来的国产化率提升；医疗设备板块，看好政策支持、国产化率较低、且创新产品开始快速上市与海外有一战之力的基因测序仪器、大型设备、内窥镜、手术机器人等强创新性板块。

　　连锁药店：疫后恢复带来门店数量与同店均有望高增长，拉动收入高增长；2021年新开门店有望在2023年持续带来利润贡献，驱动利润高增长。

　　医药指数再次回调，当下时点，我们怎么看？

　　经历过2023年1月-2月的反弹后，3月份医药指数再次面临回调。站在当下时点，我们强调医疗新复苏背景下，预期底部、经营周期弹性体现的中药、先进制造产业链、创新产业链以及医疗硬科技等板块和个股机会。

　　短期GPT热点关注下，医药医疗方向信息化、智能化或有不错表现，特别是医疗检验/流通/CXO等带来的部分环节降本提效预期。

　　其中NGS板块，我们认为AI赋能有望带来应用场景打开，成本进一步下降。建议关注NGS板块龙头企业，推荐华大智造、诺禾致源；关注华大基因、贝瑞基因、艾德生物等。

　　CXO板块，我们认为AI可能会推动创新药物筛选、合成路线优化、临床运营效率的提升，提高成功率。我们建议关注AI在药物研发过程中应用进程，重点关注药物筛选/药物发现/临床运营等核心领域AI化进程，推荐药物筛选龙头：药明康德、成都先导、药石科技，关注药明生物等；药物发现龙头：药明康德、康龙化成、美迪西等；临床CRO龙头：泰格医药，关注诺思格、普蕊斯等；CDMO龙头（AI助益运营效率提升，产能利用率提升）：药明康德、药明生物、凯莱英、博腾股份、九洲药业、康龙化成、和元生物等。

　　风险提示

　　政策变动风险，新药研发失败风险，销售改革成效不确定性。