R32价差创近三年新高，HFCs制冷剂开启全面上行 自2022年底配额争夺战结束以来，R32、R134a价差全面转正并持续上行，据百川盈孚数据（3月27日），R32、R125、R134a价格分别为15,000、25,500、24,250元/吨，价差分别为2481、7557、5186元/吨。其中：（1）R32价格、价差相比23年初分别上涨13%、836%，R32价差已创2020年5月以来的新高，价差相比2022年低点上涨近7500元；（2）R134a价格、价差相比23年初分别上涨3%、67%，价差相比22年低点上涨近1万元。另外，R22削减进度提前，产品利润水平有望进一步提升，据百川盈孚数据，截至2023年3月27日，R22价差为10,502元/吨，相比年初上涨21%，R22今年表现或会超预期。随着需求旺季来临，HFCs制冷剂以及R22价格有望进一步上涨，并在较长时期内呈价格和利润重心不断抬升的趋势，行业优势企业将享长期“价格成长”红利。

萤石价格预计内调整后，或将重启升势 萤石价格自2022年4月至12月全年趋势性上涨，当时我们判断萤石价格将迎来调整。目前我们认为，萤石价格经过阶段性调整之后，随着下游的制冷剂的复苏、含氟新材料的不断投产，萤石价格或将重启趋势性上涨。据百川盈孚数据（3月28日），萤石97湿粉价格2900元/吨（含税），相比两周前阶段性低点上涨39元/吨。我们强调，我们对萤石价格上行的判断是长期的、趋势性的、缓和的，而非短暂的爆发性的，萤石行业长期投资价值凸显。

受益标的：$巨化股份(SH600160)$ $中欣氟材(SZ002915)$ $金石资源(SH603505)$ 

【巨化股份】HFCs总产能39.74万吨，2020年GWP折算份额约30%，近两年份额预计进一步提升。目前R22配额4.75万吨。

【三美股份】HFCs产能16.7万吨，2020年GWP折算份额约15%，预计目前份额稳定。目前R22配额0.95万吨。

【昊华科技】拟收购的中化蓝天2020年HFCs产能约12.6万吨，2020年GWP折算份额约13%，目前份额预计略有上升。

【永和股份】R143a具有产量优势，并已具备R32、R134a等产能，2020年GWP占比约为5%。目前R22配额0.39万吨。

【中欣氟材】R245fa配套四代制冷剂建设。

【东岳集团】HFCs产能约14万吨，2020年GWP折算份额约7%。目前R22配额5.34万吨。

【东阳光】HFCs产能6万吨，2020年GWP占比约为4%。

【金石资源】公司萤石保有资源储量2700万吨，对应矿物量1300万吨，采矿证规模117万吨，萤石精粉+块矿生产能力约在50万吨左右。包钢金石80万吨精粉及配套氢氟酸项目进展顺利。