亚香股份（301220.SZ）：研发能力超一流中高端香料龙头企业，投建泰国工厂催化新成长极。

[太阳]全球香料香精工业发展成熟，2015-2019年全球香精香料的市场规模从241 亿美元增至281 亿美元，CAGR为5.1%，行业呈稳定增长趋势。亚洲市场是全球香料香精消费需求最大的地区，约占全球市场份额的 40%，其次是北美和西欧市场。随着全球香精香料生产向发展中国家转移，我国香精香料行业面临巨大发展机遇，预计到 2024 年我国香精香料行业销售规模将达到 977.1 亿元。香料香精市场下游应用广泛且发展良好，市场发展前景广阔。近年来随着环保政策趋严，小厂产能淘汰，成本上升，提高了香 精香料行业的进入门槛，利好具备资金及规模优势龙头企业提高市占率。

[太阳]昆山亚香香料股份有限公司成立于2001年，是国内中高端香料头部企业之一，产品品类丰富、客户结构优质。主要产品为天然香料、凉味剂、合成香料等， 产品种类共计逾 160 种，能够满足下游应用领域的较多品类需求（如：食品饮料、日化等行业）。香兰素、WS-23 产品为公司优势产品，市占率位居全球同类产品第一。

[太阳]下游香精企业和终端客户等对供应商有较为严格的认证体系，考察时间较长，一旦合作不会轻易调整和更换，其底层逻辑在于保证香精产品独特的香气及口感。公司凭借丰富的产品品类、规模化的生产以及严格的品控让公司积累了优质、稳定的客户资源，公司已与奇华顿、芬美意、ABT 等香精香料行业国际知名公司以及玛氏箭牌、亿滋国际、高露洁等快消知名公司建立了长期稳定的合作关系，销售网络覆盖欧美、东南亚、日本等国。

[太阳]公司现拥有江西、武穴、南通三个生产基地，拟投资不超过3亿元布局泰国生产基地，计划建设香兰素、橡苔、苯甲醛、苯甲醇等多种产品，可有效降低对美关税，拓宽海外覆盖面，进一步提升盈利能力。成本方面，依托于公司超一流研发能力，从可替代性原料的筛选、生产工艺的不断改善等方面降低公司产品成本和能耗，公司利用合成生物学的固定酶催化技术降本，目前正在产业化切换中，预计年底前完成。成功量产后可大幅降低生产成本， 提高产品市场竞争力。

[烟花]随着民众对环境安全的要求不断提升以及生活水平的上升，绿色健康的天然香料成为行业的必然发展趋势。近年来，亚香盈利能力较高的天然香料（代表产品：丁香酚香兰素、阿魏酸香兰素）占营业收入比持续提升，由 2017 年的 38.52%提升至 2022H1 的 51.92%。 为满足民众对天然食品和天然原料的巨大需求，亚香投建泰国生产基地释放产能，建设项目中包含 1000 吨/年香兰素产品，将于24年底前完全投产。泰国工厂的投产将催化新成长极，业绩确定性高。