帝科股份（300842）推荐：困境反转+量利齐升，TOPCon浆料龙头迎估值与业绩共振
夜长梦山
2023-04-07 12:21:07
【浙商电新张雷】帝科股份（300842）推荐：困境反转+量利齐升，TOPCon浆料龙头迎估值与业绩共振
【否极泰来，困境反转时刻来临】复盘2022年，得益于银粉国产化以及TOPCon银浆批量出货，公司经营端业绩持续向好，毛利率实现触底回升。然而受美元汇率持续升值影响，公司产生大量汇兑损失，导致2022年全年亏损260万元–390万元。展望2023Q1，参考期初期末美元汇率，汇兑收益影响有望减弱，叠加TOPCon银浆加速放量驱动公司经营端持续大幅改善，我们预计公司23Q1有望实现扭亏为盈，困境反转时刻来临！展望2023全年，受益于TOPCon银浆放量，我们预计公司有望实现归母净利润3.35亿元。
【N型产能加速释放，TOPCon银浆龙头量利齐升】N型银浆在产品配方工艺、上下游配合度、研发投入及频率等方面较P型均大幅提升，技术壁垒远超P型银浆，仅有长期深耕、资金及研发实力雄厚的企业方可实现稳定的批量供应。目前TOPCon银浆耗量是PERC的1.5-2倍；加工费高出PERC正银50%以上，随着N型TOPCon电池大规模放量，2023年光伏银浆加工费市场规模有望同比增长50%+。公司N型TOPCon银浆产品性能领跑行业，N型电池客户拓展顺利，N型浆料市场份额远高于P型，有望迎来出货和盈利的大幅提升。
风险提示：光伏银浆需求不及预期；竞争格局恶化。
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