董事长童军虎： 内生性挖潜基本到这里了，要外在扩张。 我们派出很多队伍到非洲南美中亚，但现在金价高并购价格高不是并购的好时机，风险比较 大。 但控股股东中金香港在海外有 4 个矿山。 中亚 2 个吉尔吉斯斯坦，乌鲁木齐飞过去 1h50m，一个矿已经建成，探明资源储量 1.7 亿吨， 两个 0.6，铜品味是 0.6%，金是 0.6gt（102t），还有一块露天矿资源不错 800 万吨铜 1%金 1gt 以上，采选能力是 6kt 每天。我们在进行结构性调整，达产以后会注入中金国际。 还有一个项目也在吉尔吉斯，位置很重要，在天山金腰带核心区，库木托很近，地质专家分析 我们位置比他们还重要，探明资源储量有 40 多 t，露天开采，品味 3gt，23 年底建成，主厂房 已经完工，设备安装基础做好，一年能产 2t 以上黄金，盈利能力很强。 还有一个在非洲，铜铅锌，探矿增储的潜力有的，采矿探矿权面积 6500 平方公里，还没研究 透彻。 第四个在俄罗斯，资源储量超过 200t，露天开采，平均品味 1.2gt，工艺和长山壕很像，年采 矿 1200 万吨，剥采比很低 1.87（剥采比是露天开采境界内总的岩石量与总的矿石量的比值）， 达产以后每年产 7t 黄金，我们会优先考虑，把中亚和俄罗斯的矿注入中金国际，条件成熟的 情况下。实现股东的增长要求，不能老是两个矿，我本人以前在集团是做并购的，一直密切追 踪世界上矿的并购。 个人认为金铜未来两年价格坚挺 乱世黄金，俄乌战争，中东和解，石油美元松动，在抛售美债，抛丸了就选择黄金。央行是大 买家。人民币的含金量，也是黄金含量，所以中国政府也在增加。另外黄金储量有限，我们是 中国黄金协会的会长单位，不仅中国，世界矿山金的产量也在下降。钞票很容易印出来。另外 全球高通胀，老百姓以前选择房地产，现在选择黄金是好时机。我觉得 3000 美元能到。 铜，中国汽车出口量全球第二，仅次于日本，超过德国。日本电器都消失了，只剩下汽车，如 果汽车产业垮了，500-600 万个高薪职位损失。一辆电动车用铜 80kg，燃油车用 18-20kg。还 有光伏风电。供给侧，南美的智利和秘鲁，产量进入瓶颈。中国也是进入瓶颈，低成本的铜矿 枯竭，好矿在西藏。 关于分红 第一，一个不分红的公司是不行的，政府和国资委也鼓励国企央企分红，前几年在投入阶段， 我们没能力分红。甲玛矿经过一代代人的努力，张董事长稳健的经营，现在有很强的盈利能 力，产生大量现金流，这是分红的保证。今年我们流入 4.4 亿美元现金流。 第二，而且现在资产负债率 40%左右是很低的，我们对负债很慎重，政府的要求是 70%。我们 有非常好的信誉，我们两个矿都是超过 3a，CFO 犯愁的是还贷款还不回去，银行说不行。我 们有很强的低息融资成本，利润率超过利息，就可以适当贷款一些。 第三，我们大小股东都喜欢分红，我是 22 年 1 月上任，当年是 50%分红，今年上一个台阶。 我们会持续分红。有的投资者希望固定一个比例，我说固定比例对你对我都不好，比如有 capex 的时候，甲玛矿要建设三期尾矿库，太平转地下，资产注入的时候，都需要花钱啊，我 们要综合考虑。我希望没有 capex 的时候分红多一些，有的时候少一些，年年保持分红，不算 承诺，我们到时候和投资者、股东们一起商量。 俄罗斯矿，我们计划今年完成资源储量更新，环评，征地，就在满洲里的对面，联邦级的公路 和西伯利亚铁路从矿区穿过，火车站距离 29km，火车站有 5k 平米的大仓库是我们自己的，水 电路通讯都有，历史上英国人在那里生产过一段时间，海拔不高 720-580m，森林覆盖，水资 源丰富，计划今年把前置手续办完，明年开始建设，争取 25 年建成。而且我们有优惠政策， 被划入俄罗斯先导区就是特区，我亲自跑的，投产的前 5 年所得税是 0，后 5 年是 10%。这个 矿的品味比太平高一半，1.2gt，太平是 0.6，我还有 74 吨的品味在 2gt。剥采比 1.8，太平是 3 多，所以太平的成熟的这套东西都可以弄过去。俄罗斯项目的负责人沈忠建，就是原来张总的 副手，是选矿专家，去的人都是张总的骨干。正常情况下是 25 年底建成。 3 亿美元的债券到期，目前考虑很多方案，目前考虑美元债太贵，自有资金充裕，所以用自有 资金偿还，现在阶段不会考虑股权融资。经营性现金流有 4 亿多，还债 3 亿没有问题。 产品销售，主要在国内，因为中国对铜精粉需求很大，每年进口很多。价格是市场价格。上海 交易所的月平均价。 甲玛矿的副产品的产量指引，不特定，要根据主矿的量生产。成本，22 年 3.14 美元/磅，扣除 副产品 1.99 美元/磅。铜产量 8.5-8.6wt，金 3t，有铅锌钼副产品，刨除副产品的铜的成本比较 低，有一定竞争力。 8.33 亿美元负债，真正的美元债是 3 亿，其余都是人民币。3 亿美元，今年 6 月就到期，计划 用自有资金还掉。将来基本是人民币债。银行不能提早还债，所以我们逐步归还。 我们每年 17 万 t 的铜产量，国内稳定在前三。 甲玛矿，一期二期已经不可能扩产了，现有资源可以开采 70-80 年，后续弹性看矿石品味和金 属价格。第一点，八一牧场还有很大的探矿权面积，甲玛矿每年都投入很多资金去勘探，现在 勘探有突破，有专人负责，到了该披露的时候会给大家，探矿增储潜力很好。第二点，西藏自 治区也希望我们搞 3 期，把铜产量搞到 10-15wt 之间，资源有保障，我们说 70 年是很保守 的。甲玛矿打了一个世界上固体矿山最深的钻，3800m，结果有几百米的岩心都是见矿的，因 为他是斑岩型的非常稳定。我们希望政府再配备一些资源，我们也需要一个更好的地方场地做 三期，要做就不要小打小闹，起码增加 5wt 甚至更多的产量。还有资源费，也要平衡，够 70 年了就先不增加太多的量。 问：百年未有之大变局，一带一路，是否给我们所有的矿业公司很好的机会拿到海外的优质 矿？这个以前是比较难的。请童总展望一下，以前不敢想象的大项目，让公司成为国际型的公 司，不只是一个百亿的公司。 答：你是让我讲故事哈，给大家信心更强，我怕泡泡吹太大。我们踏踏实实，凝心聚气，低调 不张扬，不参与到意识形态，多占优资源。在多伦多上市，也是希望学习西方好的方法和标 准，另外北美也有很多好的矿。这些年我们做了大量工作，和世界最大黄金公司、加拿大中型 公司，进行了深入交流，已经谈得很近了，就价格差一点，几个 deal 谈成的话公司产量已经 翻倍了，哎呀现在回头一看，失去的全是机会啊。 再讲讲俄罗斯，世界上资源丰富的加拿大俄罗斯澳大利亚，西伯利亚那么大面积，进去不容 易，但是一旦进去了，就抓住了难得机会，我是 08 年开始进俄罗斯，12 年中投并购吉利黄 金，远东有很多世界级铜矿金矿镍矿铅锌矿煤矿，问题是基础设施落后，俄罗斯效率低审批复 杂，但是俄乌战争应该是个转折点，我们先把这个矿开出来，就可以在俄罗斯找其他机会。包 括加拿大澳大利亚墨西哥的机会，要向紫金学习。 国内基本是紫金、中国黄金、山东黄金，三家在主导。我们在国内有一个萨德矿，25 年建 成，年产量 10t。海外矿建成一年可产 10t 黄金，这不是画饼，很快可以实现。而且海外铜产 量可以到 1.5 万吨以上。 股价有回升，但还没到基石投资者的价格，还没解套。我们要让所有投资者解套。这是管理层 很关键的一点，回报投资者。 张总，张维滨： 太平，下一步露天转井下，长山壕金矿，露天开采已经十几年时间，接近 20 年，接近尾声， 基本到 25 年底 26 年初可以采完闭坑。公司从企业长远可持续发展来考虑，因为建一个矿不容 易，出于对当地政府、员工的负责态度，几年前就开始谋划未来发展，这几年一直在周边探 矿，好在不负苦心人，在境界外找到客观的资源量，资源量 140 多 t，我设计院出身，我的角 度转成储量也有 100t 以上。有了资源之后，能不能开发利用？我们请了国内国际研究机构， 对我们神捕资源怎么利用，采用常规方法开发是赔钱，资源禀赋品味低，0.5-0.6，井下开采不 用研究，肯定赔钱，我们采取的是自然崩落发，矿体比较破碎，非常适合自然崩落法，人工形 成一个可崩落的空间，就可以自己自然崩落，效率高成本低，规模每天 2.5w，一年产金 3t， 成本基本定了，capex 只投入 2.5 万的井下工程，地表工程都是现有的不用投资，否则 2.5w 的 规模没有 30-40 亿投资是下不来的，所以我们只需要大概 2-3 亿美元 capex，初步测算总成 本，净现值为 0，人民币测算 310cny/g 的成本净现值为 0。 童总：各位投资者，非常感谢维滨总和他的团队，如果不是张总的筹划，咱们股东少了 100t 黄金。很多这种情况，采矿这个工作高度专业化，在哪儿探矿，怎么探矿，怎么布置工程，所 以很多房地产公司转型失败，风险勘探成功率是千分之二。张总很专业，是设计院院长出身， 如果是另外一个人，花几千万甚至上亿，一吨黄金找不着。我自己也是 80 年代进入重庆大学 采矿系，学地下开采，86 年到北科大学了 3 年露天开采，那不是当官了买的啊。第二是地下 矿，我们很担心这么低品味行不行，张总告诉大家，全成本在 300 多一点，我也可以肯定金价 跌破 350 元/克是很难见到的。所以我们热烈掌声感谢维滨总。 最后总结，让我们欣慰的是，这两个矿的资源禀赋非常可观，让投资者放心，太平 10 年挖不 完，甲玛矿 70 年挖不完，尾矿库稳定排放尾矿能 40 年。