景顺长城投研-移动总市值一度超茅台，中国特色估值机会空间有多大？-韭研公社

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景顺长城投研-移动总市值一度超茅台，中国特色估值机会空间有多大？

夜长梦山

2023-04-17 22:40:09

景顺长城投研-移动总市值一度超茅台，中国特色估值机会空间有多大？在经济复苏、流动性仍然宽松以及估值偏低的背景下，我们对市场保持乐观和耐心。配置方向上，A个市场中长期围绕“中特估”以及数字经济两大主线进行布局，港股市场看好中国特色估值机会，筛选数字经济方向、具有科技创新应用的、重估潜力大的优质央企龙头。金融数据与经济数据产生明显背离，仍对经济复苏空间有信心 3月金融数据在高基数下再次同比高增，超市场预期。CPI数据同比增速回落，低于市场预期，引发投资者对通缩担忧。3月进出口数据同比改善，皆超市场预期。上周国内外经济金融数据集中发布，金融数据与经济数据产生明显背离，金融数据大幅高增，而通胀数据低迷，引发投资者对后续经济复苏的分歧。当下供给端驱动特征明显，而且确实存在贷款利率较低的背景下，部分国企信贷流入了理财或结构性存款，形成了空转甚至转变成配债资金，对实体经济拉动作用小的现象。但同时也要注意的是金融数据是顺周期领先指标，通胀是顺周期滞后指标，此外从3月数据也能看出需求端呈现了一定复苏迹象，融资需求指数有所改善，当下居民中长期贷款也明显提升，虽然高频来看随着挤压需求释放，后续有所回落，但是与去年的提前还款去收缩资产负债表相比仍然是在改善。整体来看，我们仍对经济复苏空间持有信心。海外方面，美国CPI放缓至两年来最低水平，美联储纪要指出美国经济可能在今年晚些时候陷入“温和衰退”。考虑到美国高利率环境仍然维持，信用收缩的冲击才刚显现，发达国家经济仍在相对底部。海外需求回落对外贸订单下行的冲击仍在。但3月的数据提示到，我国出口有一定的韧性，无论是出口的产品结构还是一带一路的政策红利释放，相比韩国等邻国而言，有一定的支撑优势。中长期围绕“中特估”以及数字经济两大主线布局 A股配置方向上，短期考虑关注超跌的顺周期细分方向，如金融、地产，此外，可关注一季报超预期，全年预期指引较好的板块，潜在方向包括消费、部分高景气的赛道标的。中长期，考虑围绕“中特估”以及数字经济两大主线进行布局，同时也需要重视20大指向的中长期结构性机会。港股方面，在海外衰退预期渐强、中国经济弱复苏以及全球“去美元化”的背景下，中国资产相对海外资产优势扩大。叠加前期港股回调充分，目前估值具备性价比。我们看好二季度美国加息见顶下港股市场反弹窗口，若跟随美股出现回调或是加仓机会。海外方面，周中公布美国3月CPI与PPI数据均低于预期。美国经济衰退的概率不断提升，后续需关注衰退的时间。除了美国以外，欧洲的加息周期，对于经济的负面影响也在加快体现，市场波动会明显加大。那么目前来看，预计中国经济二季度的增速领先全球，中国资产具备全球的吸引力。此外，多国推动“去美元化”举措，人民币国际化迎新机遇，中国内地资产对海外资金的吸引力有望增强。港股作为配置内地资金的重要渠道，人民币国际化有望提升港股中长期配置价值。国内方面，我们认为在低预期、低基数下，随着各项经济数据好转，会逐步提振市场情绪和信心。具体看好方向上，首先，重点关注产业变革带来的投资机会，年初互联网大厂先后发布AIGC相关模型和应用，我们预计AIGC或引发数字内容生产方式和消费模式的重塑。建议围绕顺应数字化产业方向，优选盈利性高、盈利稳定、研发投入强度高的龙头大厂进行配置。其次，我们看好中国特色估值机会，筛选数字经济方向、具有科技创新应用的、重估潜力大的优质央企龙头。另外，看好前期跌幅较大的一些行业，包括家电、医疗、机械设备、纺织服饰、军工等。最后，受海外衰退预期影响，黄金具备一定的配置价值。

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