【中金军工】图南股份：1Q23业绩超预期，业务加速拓展长期成长可期 🌟公司公布2022年和1Q23业绩：1）2022年实现收入10.32亿元，YoY +47.93%；归母净利润2.55亿元，YoY +40.51%；扣非归母净利润2.50亿元，YoY +52.60%。2022年业绩符合市场预期。2）1Q23实现收入3.31亿元，YoY +56.10%，QoQ +9.09%；归母净利润0.84亿元，YoY +106.69%，QoQ +19.59%。1Q23业绩超出市场预期，主要因受下游需求增长影响，公司订单量同比增加较多所致。 [庆祝]高温合金主业持续高增长态势，1Q23利润率明显提升。1）2022年铸造高温合金、变形高温合金、特种不锈钢和其他合金制品分别实现收入4.74/3.19/0.91/1.26亿元，YoY +63.24%/62.15%/3.75%/15.31%，铸造高温合金和变形高温合金销量分别达1004和1725吨，持续高增长态势。2）公司2022年毛利率和净利率因原材料价格上涨分别-2.31ppt/-1.30ppt至35.00%和24.68%；随着镍价回落和产品结构优化，公司1Q23毛利率和净利率分别同比提升3.22ppt/6.17ppt至37.22%/25.23%。 [庆祝]规模效应带动期间费用率明显改善，新产品、新工艺研发动作持续推进。1）公司2022年期间费用率同比-3.50ppt至10.30%，其中管理费用率和销售费用率分别同比降低2.11ppt和0.30ppt至4.28%和0.81%，规模效应显著。2）2022年公司持续开展新产品、新工艺的研发工作，研发费用同比增长20.14%至0.54亿元：在高温合金领域开展19项新产品研发工作，涉及牌号20余种，相关产品逐步进入验证、批产阶段；在精密铸件领域开展38项精密铸件新品研发工作，其中30项精密铸件生产工艺已定型。 [庆祝]业务拓展完善产业布局，股权激励助力长期发展。1）公司2021和2022年分别成立子公司图南部件和图南智造，分别开展年产50万和1000万件航空用中小零部件自动化加工产线建设。目前图南部件设备采购和安装调试已基本完成，图南智造正办理开工建设前的各项手续。我们认为，航空中小零部件产线建设有助于公司完善航空产业链布局，有望成为公司的第二增长曲线。2）2022年7月，公司向19名激励对象授予限制性股票35万股，我们认为有望充分提升公司团队凝聚力和核心竞争力，助力公司长期发展。 [礼物]我们预测2023/2024年净利润3.50/4.61亿元。当前股价对应2023/2024年38.6/29.4x P/E，维持跑赢行业评级。 ☎ 欢迎联系：陈显帆/刘中玉/刘运昌/刘婧