【华鑫新能源-新宙邦】持续推荐，不要单纯定义为电解液公司，而是精细化工平台型公司，持续强调氟化工带来价值重估，服务器冷却液稀缺标的！

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[礼物]今年以来，我们持续推荐【新宙邦】。核心逻辑是氟化工带来价值重估，公司氟化工今年业绩预计占比将达50%至60%左右，电容器化学品及半导体化学品预计占比15%左右，非电解液业绩占比在今年或超70%，是核心驱动力。未来3年公司氟化工业绩复合增速35%至40%，确定性很强，叠加人工智能发展带来新的增量，打开浸没式散热冷却液需求空间。分季度来看，23Q1是全年低点；分年度来看，今年是低点，明年受电解液单吨盈利下行扰动将显著弱化，重回高增。

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#数据中心冷却液稀缺标的。伴随大模型快速发展，对算力要求显著提升，功率提升大势所趋，散热变得尤为重要，液冷散热在噪音、散热性能等众多方面具有显著优势，而浸没式散热是大功率服务器主要散热方式。公司全氟聚醚主要用于半导体的蚀刻控温冷却、数据中心浸没式冷却，价格约50w/吨，壁垒高，盈利能力强。

#高端精细氟化工领导者。公司核心产品全氟聚醚（冷却）及氢氟醚（清洗）主要应用于半导体等高端领域，其他氟化工产品主要应用于医药等领域，均具备非常高进入壁垒。3M将在2025年底前逐渐退出氟化工业务，对应收入体量13亿美金，市场能够做的非常稀缺，新宙邦旗下海斯福是全球领先的氟化工企业，将显著受益！预计公司氟化工23年收入超18亿/增长50%+，利润将超8亿，24年或达12亿。此外，公司氟化工未来几年每年预计将维持约35%至40%左右增长。

#电解液盈利触底。六氟主跌段或已过，公司电解液单吨盈利触底，2023Q1单吨盈利低至2~3k/吨，处于历史底部。此外，本轮和上轮很大差别是公司溶剂+添加剂+新型锂盐一体化布局更好。半导体+电容器化学品持续增长。电容器化学品维持稳健增长，半导体化学品未来成长空间大，供应台积电等。