航空：Q1如期大幅减亏，五一出游量价两旺
夜长梦山
2023-05-03 20:10:29
【国君交运岳鑫团队】航空：Q1如期大幅减亏，五一出游量价两旺
💎重申增持，布局航空超级周期
1、Q1：国内客收已高于疫前，减亏速度快于预期。
1）行业如期减亏，小航率先扭亏。
2）国内客收已超疫前。航司收益管理积极，叠加票价市场化，估算春节后国内含油票价较疫前超一成。
3）机队周转仍偏低。机队周转恢复决定盈利恢复速度。Q1客流较疫前恢复80%，三大航ASK恢复77%，且客座率仅72%，导致单位扣油成本承压。预计新航季周转将继续提升，业绩逐季改善，Q3或超预期。
2、五一假期：航空客流创同期记录，票价上升弹性超预期。
1）客流创新高。“五一”首次集中释放出游需求，前3天全国发送旅客近1.6亿人次，同比+162%，创新高。其中估算铁路日均较疫前超两成，民航国内日均较疫前超一成。
2)票价弹性超预期。考虑返程仍在持续，估算假期国内均价超千元（19年5月全月均值略超800元，今年节前淡季已超900元），估算假期国内含油票价较疫前同期上升约两成。票价市场化提供旺季空间，航司价格优先策略坚定；出游需求旺盛，旅客接受度好于预期。
3、旺季才是开始——全票价上限打开，票价中枢已上升。
需要重视，中国是全球唯一疫后复苏叠加票价市场化的航空市场。这意味着，旺季票价上升弹性将超预期，更重要的是，持续性亦将超预期。疫前价格管制，持续压制高客座率向票价传导。2020年票价市场化机制基本完善，疫情给予三年时间逐航季依规上调，票价回归供需决定。旺季是供需恢复的预演，票价后续演绎将继续印证核心逻辑。
💎核心逻辑：并非疫后大年短逻辑，而是盈利中枢上升的“中国航空超级周期”长逻辑。旺季博弈风险释放，旺季票价超预期弹性初步检验核心逻辑，逆向战略布局正当时。
（1）疫情不改航空需求，且空域时刻瓶颈持续，疫后供需将恢复。
（2）疫情三年票价市场化较充分，干线市场票价中枢确定明显上升。
（3）航司理性规划运力降速，三四线增投的负面拖拽效应边际减弱。
💎增持评级：中国国航、吉祥航空、中国东航、南方航空、春秋航空、中国民航信息网络。
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