【汇中股份】深度-韭研公社

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【汇中股份】深度

夜长梦山

2023-05-11 10:36:36

浙商机械邱世梁|王华君【汇中股份】深度：超声测流龙头，拓展应用领域、受益行业渗透率提升！ [福]核心逻辑：行业空间大+先发优势强+应用领域广，受益行业渗透率加速提升。 1、深耕超声流体测量领域近三十载，研发实力雄厚，全资子公司汇中科技已具备传感器、模组、换能器、检定装置、智能产线的全产业链产品系列。2018-2022年公司营收CAGR为16%，2018-2021年归母净利润CAGR为24%。 2、智能水表2020年渗透率近50%，处于中期阶段，相较智能燃气表81%的渗透率有较大提升空间。随着智慧水务系统建设、智慧城市建设等政策的推动，预计智能水表渗透率将大幅提升 3、超声水表渗透率拐点已至，2030年远期市场空间约70亿元： 1）政策端：我国管网漏损率高的问题亟需解决，2022年发改委和住建部发布系列政策明确要求实行分区计量降低漏损率至9%，对超声水表的市场扩张提供了强有力的助推作用。 2）需求端：下游水务公司长期面临产销差高的问题，超声水表凭借始动流量、准确度和量程比等方面的性能优势助力水务公司降低产销差。 3）根据我们测算，2030年超声水表在智能表中的渗透率预计提升至26.5%，市场规模约70亿元，2023-2030年CAGR约23%。 4、核心零部件自制率高+持续拓展应用领域：公司先发优势明显零部件自制率高。产品除民用外还包括核电、水利、水电、石化、热电、钢铁、煤炭等领域，积极寻找业绩增量空间。盈利预测：预计2023-2025年归母净利润为1.7、2.3、2.9亿，同比增长59%、32%、26%，对应PE为15、11、9倍。首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：智能水表需求提升不及预期；超声水表渗透率提升不及预期；测算偏差风险