【天风商社|北京城乡】筹划购买北京外企人力资源服务公司股权，人服赛道上市国资力量进一步壮大

9月30日公司发布公告，北京城多商业（集团）股份有限公司与北京国有资本运营管理有限公司正在筹划由公司通过资产置换及发行股份购买资产的方式，购买北京国管接受划转后持有的北京外企人力资源服务有限公司的股权。同时，公司非公开发行股份募集配套资金。本次置入资产为北京外企，公司拟将现有全部或部分资产、负债置出予北京国管。

北京外企前身是北京市友谊商业服务总公司，成立于1979年，是国内首家为外商驻华代表机构、外商金融机构、经济组织提供专业人力资源服务的公司。业务涵盖用工管理、人事代理、商业外包、健康管理、财税薪酬、弹性福利、管理咨询、国际人才服务、高端人才寻访等，目前已为上百个国家和地区的数万家客户、数百万名中外人才提供服务。

北京城乡是以商业零售业为主的地方国企，控股股东为北京国资委旗下的北京国管。21H1实现营收3.6亿，同增11%;净利润亏损1771万，同增82%。北京城乡主要以商业和旅游服务业为主，文创及物业为补充，20年零售/租赁/服务/酒店/物业分别实现收入3.7/ 1.8/0.5/0.2/0.1亿，收入占比53%/26%/8%/3%/2%。

北京外企流水口径收入或与上海外服媲美，人服寨道上市国资力是进一步壮大。根据中国企业联合会、中国企业家协会发布的《中国企业500强名单》，2020年按流水口径计，中智收入1185亿，北京外企收入1015亿，上海外服母公司东浩兰生收入1618亿（2019年上海外服收入1494亿）。不考虑代收代付口径计算差异，北京外企整体收入体量或略低于上海外服。

我们认为，人服行业区域性、工种性壁垒明显，北京外服深耕华北市场，客户挖掘潜力可观。根据灼识咨询统计，2020年我国人事代理及薪酬福利外包，市场规模1036亿，19-24年CAGR为12.7%。随着企业合规要求日益复杂、内部运营管理效率提升需求逐步加大、新兴技术加速应用，人事代理及薪酬福利外包服务内容将不断丰富，附加值将不断提升。抛开传统代理业务基本盘 ，灵活用、培训测评、HRSaaS等务方兴未文 ，北京外服上市后弹性可观，建议重点关注!