结论：扩产超预期，上调公司利润

嘉元科技是国内锂电铜箔龙头企业，受铜箔加工费上行、铜箔结构优化的影响，公司

21

年利润显著提升，而

22-23

年公司产能高速扩张，

22

年底产能是当前的

4

倍，有望塑造全球铜箔龙头，市占率将快速上行。

1

）扩产超预期。五大基地同步推进

1）总部2.1万吨，因按照310天测算，实际产能可达2.6万吨以上；

2）白渡基地3.1万吨，其中一期1.5万吨三个厂房分别在21年11月、22年3月、22年6月投产；二期1.6万吨22年8月投产，实际可达3.8万吨；

3）山东工厂，收购所得，0.5万吨产能改造中，另新建0.5万吨，合计1万吨于21年春节投产；元旦开建另外1万吨，22年年中建成。

4）宁德工厂，1.5万吨产能，可做到2万吨，明年低投产；5）江西产能，2万吨产能，可做到2.5万吨，明年低投产。
根据扩产、达产规划以及实际产能来看，当前产能2.6万吨，21年Q4为3.1万吨、22年Q1为4.32万吨（年化产能），22年Q2为4.92万吨，Q3为7.92万吨，Q4为11.52万吨，22年底产能是21年的近4倍。公司吨净利超2万，产能以及需求的快速提升对公司业绩提升明显。

2

）设备国产化超预期。

公司设备采用定制化开发，国内设备占比提升，后续规划方案中国产设备占比50%，设备投资下降30%，经过公司工艺调试可量产6um以及4.5um铜箔。公司设备已锁定至2024年。

3

）能评已获得。

公司5大基地能评已获得，收购的山东工厂能评可达3万吨；铜箔单吨耗电8000度，属于高耗能，但因1吨产值超10万，单位能耗所代表的产值高，属于低能耗强度，当地政府较为支持。目前没有收到限电影响。

根据公司有效产能，我们预计

21-23

年公司铜箔产量可达

2.8

万吨、

5.5

万吨、

11

万吨，不考虑涨价对应利润预计在

5.6

亿元、

11

亿元、

20

亿元，上调公司利润预期；公司股权激励落地，小非减持完毕，维持推荐。