●蒙草生态(300355)：种业科技助力生态修复，草原碳汇领域稀缺标的，草原碳汇独占鳌头
摘要：
①公司为西北地区的主要上市园林企业，以“草科技”和“种科技”核心支撑起牧草及草种业和生态修复两大业务板块，其中后者营业收入贡献率常年达到90%以上，当前财务健康；
②林草碳汇是重要的碳汇资源库，近期CCER市场新动向频频，有望明年重启，CCER的重启将重构园林行业的盈利模式，碳汇项目将会为公司每年提供稳定的现金流；
③公司在草原碳汇开发优势明显，具有少见的大规模草原碳汇开发能力，2021年8月公司成立100%控股的碳汇科技有限公司，一旦草原碳汇纳入碳交易市场，公司有望凭借其专业优势获得高于市场的项目申报成功率和运营收益；
④招商证券岳恒宇看好公司在草原碳汇领域具有独特竞争优势，预计公司2021-2023年净利润为3.62/4.43/5.33亿，给予公司2021年目标PE为32倍，对应目标价7.41元（当前4.8元、具有50%以上空间），首次覆盖并给予“强烈推荐-A”评级；
⑤风险提示：行业政策风险、种业业务不及预期、草原碳汇业务不及预期。
正文：
碳中和大方向上，除了节能减排、新能源之外，碳汇是另一大受到市场关注的细分方向。10月26日，生态环境部发布《关于做好全国碳排放权交易市场第一个履约周期碳排放配额清缴工作的通知》，明确今年12月31日前全部重点排放单位完成履约。CCER（中国经核证的减排量）预计明年会重启，林业碳汇、草原碳汇等生态系统碳汇或将纳入。
公司简介
内蒙古蒙草生态环境(集团)股份有限公司是位于内蒙古自治区的生态治理类上市公司，以驯化乡土植物进行生态修复为主营业务。公司前身为内蒙古和信园蒙草抗旱绿化有限公司(简称“蒙草抗旱”),从事节水抗旱植物的研发和推广，2001年成立之初即以解决西北地区恶劣的生态环境为使命。2012年9月公司在深交所上市,2016年6月正式更名为内蒙古蒙草生态环境(集团)股份有限公司，逐步发展为以种业科技和生态大数据为核心的草原生态修复龙头。2021 年公司成立100%控股的碳汇科技公司，聚焦碳汇项目开发与碳资产交易，进一步发力碳汇业务。
公司股权结构
种业科技助力西北生态地区修复
蒙草生态是目前唯一主营西北地区业务的主要上市园林企业，已建立了国内最完备的乡土植物种质资源库，扎根西北深耕生态修复。
公司目前以“草科技”和“种科技”核心支撑起牧草及草种业和生态修复两大业务板块，其中后者营业收入贡献率常年达到90%以上。
公司代表品牌为“快乐小草”，开发足球场、赛马场等运动草坪以及节水停车场草坪等城市绿地的设计建造和养护运营以及生态修复。
西北地区正处于我国新的百年暖湿气候大周期之中，新增绿化面积将空前扩大，招商证券测算到2035年生态修复工程平均每年的市场规模约为850亿，公司市场空间广阔。
财务方面，公司当前负债久期与资产久期比值相对较高，债务风险小。
布局碳汇蓝海，草原碳汇独占鳌头
森林和草地作为分布最广泛的陆地生态系统，是重要的碳汇资源库，近期CCER市场新动向频频，有望明年重启。
9月12日，中共中央办公厅、国务院办公厅正式发布《关于深化生态保护补偿制度改革的意见》；10月26日，生态环境部发布《关于做好全国碳排放权交易市场第一个履约周期碳排放配额清缴工作的通知》，CCER预计明年会重启，林业碳汇、草原碳汇等生态系统碳汇或将纳入（目前我国CCER备案项目有2000多个，林草碳汇有98个，占比约为5%）。
CCER的重启还将重构园林行业的盈利模式，碳汇项目将会为公司每年提供稳定的现金流。
公司在草原碳汇开发优势明显：
第一，公司利用种业科技提升西北地区植被固碳量优势显著，具有少见的大规模草原碳汇开发能力。
第二，公司已累计修复各类生态面积3000万亩，业务存量丰厚，且与地方政府联系紧密，碳汇项目潜在承揽能力突出。
第三，公司十年前就已进入碳汇领域，对碳汇业务认识深刻，积累了大量技术经验和专家资源。
最后，公司领先的生态大数据建设能够为碳汇开发提供精确指导。
2021年8月公司成立100%控股的碳汇科技有限公司，积极研究有关碳汇项目开发和碳资产交易业务。一旦草原碳汇纳入碳交易市场，公司有望凭借其专业优势获得高于市场的项目申报成功率和运营收益。
盈利预测及投资建议
公司种业科技+大数据形成差异化竞争优势,形成了较宽的护城河，
将充分享受西北生态修复千亿新市场红利。种源保护上升为国家战略，我国生态履约责任推升公司种业价值。公司财务风险低，作为草原碳汇开发的稀缺标的，成长潜力大。预计公司2021-2023 年EPS为0.23、0.28、 0.33 元/股，2021年目标PE为32倍，对应目标价7.41元。首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。
来源：
招商证券-蒙草生态(300355)-《种业科技助力生态修复，草原碳汇独占鳌头》。2021-12-16；
