深圳安排1亿元消费补贴，一季度主要家电公司表现坚韧，待到春暖花开之时板块估值有望回升

今日导读

1、家电行业（海尔智家、飞科电器、德昌股份）：
①家电品类为疫情中需求受冲击较大领域，因此自2021年起国务院对促消费政策再加码，4月30日深圳市商务局提出发放1亿元实施消费电子和家用电器购置补贴活动
②天风证券孙谦预计国内各地有望逐步加强以消费券、以旧换新、家电下乡的活动力度，且覆盖家电品类将由大家电逐步向新兴家电，促进家电更新与新增需求的释放
③四月以来，在岸、离岸人民币对美元大幅走低，孙谦认为在人民币存在较强韧性且不会大幅贬值的前提下，人民币一定幅度贬值，对于生产要素在国内的部分外贸企业来说，将一定程度提升出口商品的竞争力
④随着一季报的陆续披露，主要家电公司的报表仍比较坚韧，叠加多地陆续开展针对家电消费明确的补贴政策，孙谦看好伴随疫情结束家电bαn块估值有望回升，看好目前处于低估值分位优质标的
⑤风险因素：原材料价格上zhαng、汇率大幅波动、行业需求趋弱。

2、双汇发展（000895）：①公司一季报归母净利14.6亿元、同增1.34%，但肉制品业务经营利润17.5亿元、同增21.9%，吨利约4560元/吨、同比+24%，再创历史新高；②在猪价下行的后半程，随着利润高基数出清、高价冻品消化完毕后，公司肉制品吨均利有望提升、公司整体利润有望实现高增；③申万宏源证券周缘认为2022年公司有望屠宰与肉制品量利齐升，预计2022-24年公司归母净利润分别为62.8亿/68.5亿/73.9亿，分别同比增长29%/9%/8%，同时公司具备高分红、高Gμ息特征，给予公司2022年目标市值1400亿（当前1031亿）；④风险提示：食品安全事件、终端需求持续低迷等。

主题一

深圳安排1亿元消费补贴，分析师看好一季度主要家电公司表现坚韧，待到春暖花开之时bαn块估值有望回升事件：深圳安排1亿元补贴电子和家电消费。此轮疫情期间，全国多地出台促进消费政策，深圳更是其中的“排头兵”，本栏目于4月26日《深圳发钱了，数字人民币有望成为刺激经济的最实在的选择，公司产品已在冬奥会中实现应用，一季报高增速为全年业绩奠定基础》一文中便提及了深圳福田区率先宣布将发放1500万元数字人民币红包。天风证券孙谦覆盖家电行业，从家电消费刺激政策看行业走向，并复pαn汇率对家电企业收入、业绩增速的影响，看好国内渗透率较高的大家电品种、主要小家电品类以及目前保有量相对较低的新兴品类有望受益。（1）从家电消费刺激政策看行业走向近期国内多地散发疫情持续，且家电品类为疫情中需求受冲击较大领域，因此自2021年起国务院对促消费政策再加码，伴随国家政策指向性明确，多个地方政府开始主导当地消费券的发放。孙谦预计国内各地有望逐步加强以消费券、以旧换新、家电下乡的活动力度，且覆盖家电品类将由大家电逐步向新兴家电，促进家电更新与新增需求的释放。品类端，伴随国内疫情缓和，家电消费刺激持续落地，预计国内渗透率较高的大家电品种（如空冰洗、烟灶、彩电）、主要小家电品类（如电饭煲、微波炉）以及目前保有量相对较低的新兴品类（如扫地机、投影仪）有望受益。（2）复pαn汇率对家电企业收入、业绩增速的影响四月以来，在岸、离岸人民币对美元大幅走低，均创下2021年8月以来新低。反映到涉及外汇结算的商品贸易层面，对于外销业务占比较高的企业来说，在人民币存在较强韧性且不会大幅贬值的前提下，人民币一定幅度贬值，对于生产要素在国内的部分外贸企业来说，将一定程度提升出口商品的竞争力。孙谦梳理了最新年报期所披露外销收入占比高于30%的核心家电标的，过去5年间大部分海外业务占比超30%的家电标的在人民币贬值的年份盈利能力同比改善。（3）一季度主要家电公司报表仍比较坚韧，伴随疫情结束，bαn块估值有望回升随着一季报的陆续披露，主要家电公司的报表仍比较坚韧，叠加多地陆续开展针对家电消费明确的补贴政策，孙谦看好伴随疫情结束家电bαn块估值有望回升，看好目前处于低估值分位优质标的。重点公司包括：海尔智家、老bαn电器、亿田智能、科沃斯、苏泊尔、小熊电器、新宝Gμ份、德昌Gμ份。

主题二

刚需消费+高Gμ息+今年业绩逐季度上行+产品量价齐升，这家公司今年迎来业绩大年，戴维斯双击可期当前疫情多点散发的背景下，对于刚需食品类商品需求增加。近期肉制品龙头双汇发展公布了一季报，公司Q1季度肉制品实现经营利润17.5亿元，同增21.9%，吨利约4560元/吨，同比+24%，再创历史新高。华创证券欧阳予点评公司一季报认为，疫情之下肉制品需求韧劲较优，且公司推新品、调结构、扩渠道等改革举措落地，由于去年基数较低+猪肉成本处于低位，Q2季度起盈利加速改善确定性较高，大众品bαn块突出防御性标的，维持“强推”评级。申万宏源证券周缘也在4月下旬深度报告覆盖公司，认为2022年公司有望屠宰与肉制品量利齐升，整体业绩有望实现高增，预计2022-24年公司归母净利润分别为62.8亿/68.5亿/73.9亿，分别同比增长29%/9%/8%，给予公司2022年目标市值1400亿（当前1031亿）。2022年一季报吨利再创新高，边际有望加速22Q1季度公司实现营收137.62亿元，同减24.73%，归母净利14.6亿元，同增1.34%。肉制品业务：肉制品是公司利润主要来源，2017-20年平均贡献75%营业利润；受益于猪价大幅下行，Q1季度肉制品实现经营利润17.5亿元，同增21.9%，吨利约4560元/吨，同比+24%，再创历史新高。屠宰业务：22Q1季度屠宰业务实现营收68.8亿，同降37.1%；Q1季度经营利润为1.34亿元，同降52.8%。去年同期冻品销售高基数下盈利仍有回落。展望2022年，疫情之下肉制品需求韧劲较优，且疫情下公司仍力争推新品、调结构、扩渠道等改革举措落地，Q1季度高端产品王中王仍实现稳增，预制加工类产品实现20%以上增长。利润端，上半年猪价低位背景下，公司积极储备国内低价冻肉并适当进口冻肉，或将有力支撑全年吨利维持在4000元以上。此外，去年二、三季度因计提大额冻肉减值损失致盈利基数较低，预计Q2起低基数效应将加速显现，全年盈利改善确定性较优。2022年迎来估值与业绩双击公司与猪肉价格的关系：在猪价下行的后半程，随着利润高基数出清、高价冻品消化完毕后，公司肉制品吨均利有望提升、屠宰开工率加大摊薄固定成本，公司整体利润有望实现高增。屠宰业务：猪价下行刺激猪肉消费需求，屠宰将大幅放量，生鲜品利润跟随屠宰量增长而增长；冻肉方面，2022年预计资产减值损失大幅减少，且公司在猪价低位进行了库存储备，预计未来随着猪价回升将明显增厚屠宰利润；因此2022年屠宰将实现量利齐升，且利润增长弹性大。肉制品业务：2018年以来公司进行了全面改革，但由于公司肉制品体量大，且受疫情影响，新品的贡献仍然较小，因此肉制品整体销量基本维持稳定，但中长期来看，随着改革成效的逐步显现以及新品占比提升，公司肉制品仍有望实现增长。吨均利方面：申万宏源预计2022年成本低位，肉制品吨均利将继续创新高，肉制品利润有望实现两位数增长。综上，基于中性假设，预计2022年公司整体业绩有望实现30%左右增长。从季度节奏来看，由于2021Q2-21Q3季度低基数，预计22Q2季度及22Q3季度业绩弹性明显加大，业绩增速环比加速。高分红、高Gμ息：从分红率来看，自2013年以来，公司基本将年度现金分红率保持在80%以上。另一方面，公司具备高Gμ息率特征，根据2021年现金分红金额计算，公司当前Gμ息率约4.1%（对应1031亿市值）。