【招商-中游在线74】紧跟”中军”不放松&&亿纬整合盐湖简评

 

1、 由于中游供应链瓶颈逐步解除，我们预计8/9月份开始，全球电动车终端销售可能对照3月份高点会显著回升，Q4将会给明年给指引。

因此我们9月份之前是中游/上游的买入时机（之后可能是收获时间）。

 

2、 板块演变比较快，大的调整可能又是机会，我们长期继续推荐处于强成长阶段，有显著且难以复制阿尔法的“中军”【宁德、亿纬、天赐（静默期无建议）、恩捷、璞泰来、华友钴业（有色联合）】；

其余推荐：容百/当升/中伟（有色联合）、中国宝安、天际/多氟多（化工联合）、厦门钨业（招商有色）、蔚蓝、嘉元/诺德（有色联合）、新宙邦、星源、永太/精达/奥克（化工联合）、宏发、德方、东岳集团（招商化工）。

 

3、 亿纬整合盐湖锂：公司拟以1.1亿元收购大华化工5%股权，亿纬控股收购其29%股权；同时，公司拟收购大华子公司金昆仑锂业28.125%股权，并与金昆仑设立合资公司（公司与金昆仑分别持80%、20%），并计划分期投资不超18亿元建设3万吨碳酸锂与氢氧化锂产能。

大华化工拥有大柴旦盐湖采矿权，亿纬控股已获得该采矿权的抵押权。到2020年底矿山保有氯化锂折算碳酸锂约25.6万吨，对应约40GWh电池需求。

 

4、 整合意义：亿纬以3亿元认购华友增发（亿纬控股认购15亿元），同时出资2.3亿美元持有华宇17%股权并提供2.14亿美元借款，此次则直接整合盐湖锂。公司源头上对锂、镍核心资源进行整合，进一步巩固公司供应链。环境友好且一定程度的上游资源保障，带来的不仅是成本优势，也是公司与大客户进行商务长单锁价的需要。

公司过去在供应链方面的决策效率与质量都比较高，也体现了在不断壮大过程中，公司克服管理困难，较成功的完成向阵地战/攻坚战的转变。

 

5、 锂电池是中游产品差异最显著的环节，过去我们一直总结：强大的制造管理能力、有力的化学材料体系、电池know-how理解、资产负债表支撑是核心的四大竞争要素。但对这个年轻的行业来讲，供应链保障特别是资源型上游保障将是极重要的第五大竞争要素（至少未来三五年是）。

上游资源品锂/镍，确实值得重视和关注，近期我们也在跟着招商有色学习上游，欢迎指导和交流。