从今年7月初以来，军工板块在中航沈飞、洪都航空等航空产业链龙头股的带领下板块（880507）涨幅高达28.35%，而细分航空（880430）涨幅高达59.34%，很明显军工板块之前形成了系统性行情。而最近市场又经历了一轮杀跌，那么从投资角度这样的下跌反而是寻找后续方向布局的机会。在后面国防军工行业是否还有机会？催化剂又是如何？今天就让我们来梳理梳理国防军工这个行业。
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首先我这里直接说个明确观点，军工行业依然是后续重点方向之一。我在这里主要罗列了一些观点（催化因素和逻辑）供大家参考：
1、事件驱动中地缘政治的不确定。（中美摩擦、中印摩擦、台湾问题）
2、政策驱动中军工资产化率不高，相比于之前提出的十四五期间军工资产证券化率的目标还有不少空间可以提升。
3、政策驱动中军费投入，列个数据大家可能就清楚了。在2019年美国全年军费投入高达7320亿，而我国只有2610亿，存在较大提升空间，而在目前全球环境的态势，钱肯定是要加的，直接提可能太敏感，但是会有不少隐藏订单出现在相关上市公司中，我们从一些航天系公司的中报中也能看出一些情况来。
4、政策驱动中军工资产并购重组是大方向，同时年初再融资的放开给军工搞并购重组和资产证券化构造了很好的环境，同时结合最近的整个社会舆论，“十四五”规划的情况也是值得重点关注的。
5、基本面驱动的业绩问题，我们可以观察到目前主流军工标的2020PE回落至25X-45X之间，与前期持续强势的其它科技、医药、消费板块横向比较优势非常明显，要知道15年那时候炒军工可没人聊业绩过，现在是实打实的业绩出来了不少。
6、机构仓配的问题，这个问题是可以直接解释二级市场为何军工能继续强势的原因，据我们了解到，主动公募基金军工持仓比例自2016Q2的5.6%（标配3.0%）下降至 2020Q2的0.9（标配2.3%），而2020Q1主动型基金持股比例仅0.89%，除了减持换购的etf和行业etf，基本没有主动型组合参与。而且我们也知道军工板块容量非常大，基本多大的资金都能给你装一装，相对科技和医药整体都是超配，军工这边拿的仓位又不高，后面依然是一个逐步加仓的过程，这也是为什么军工的盘面一砸下来就有机构买的原因。
综上，军工是长期有业绩、短期有催化剂、订单在增长、估值相对低，机构整体拿的仓位不高，种种条件都预示着下半年军工肯定是市场的一条大主线，目前市场很多人还并没有意识到这个问题，不少都觉得不会打仗所以军工没有硬逻辑，我们觉得还是要把视野放长远一点，毕竟去年末我们A股的十大军工集团加起来还不及美国前十市值公司的10%，空间很大嘛~~~
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从产业端来讲，目前政策端推进和有比较强基本面逻辑支撑的就是航空产业链这块，另外还有航母链、导弹、军工电子、军工北斗、军工材料、军民融合元器件等等，大致思维导图如下图：
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航空发动机领域
这里我们主要把军工分为6个类别，分别为：航空、航母、导弹、军工电子、北斗以及陆军装备，其中从各类订单情况来看航空领域今年的景气度相对较高，下半年订单比较饱满。
首先航空领域我们这里主要比较关注发动机这块。航空发动机我们大家都知道是国家科技实力的象征，难度和重要性不亚于芯片。航空发动机被誉为现代工业皇冠上的明珠，目前世界上只有中美俄英法等少数国家掌握了自主设计研发和制造的能力。因此在这块涉及到了众多科学领域和技术，重要性和难度其实并不亚于芯片，那么作为我们特别欠缺的东西自然是要更大力去发展。
同时在消息方面，今年2月份的时候对岸考虑阻止通用公司对咱们出口航空发动机，理由是怕我们会仿制，众所周知咱们的C919用的就是这款发动机，此举动无异于掐咽喉。所以无论从民用还是军用角度，发动机这块的发展都必然是势不可挡的。
目前国际上发动机第一梯队主要是美国的 GE 和 PW 公司、英国的 R&R 公司、CFM 国际公司等，第二梯队是俄罗斯的土星公司和礼炮公司、法国的 SNECMA、美国的 Honeywell、德国的MTU 以及意大利的 AVIO 公司。第三梯队则是日本的三菱重工、川崎重工以及韩国的三星，他们具备了强大的航空发动机零部件加工制造能力，而我国军工企业甚至都没有挤入第三梯队，任重而道远~
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根据前面列的思维导图，我们这里把发动机主要筛选了一批在细分领域重点跟踪的个股品种，如下图：
其中这里主要看发动机的主机厂以及上游赛道（锻件、结构件、材料）为主。
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整机（主机）这一块国内目前主要是以航发集团主导，自研太行发动机已量产。太行发动机目前主要用于装备中国第三代战斗机，其性能指标与美军 F-16 战机 F110 发动机相当。当前涡扇-10处于量产过程，且质量稳定性提升，而适合我国四代、五代机的涡扇-15 发动机仍在研制过程中，但距离正式配装还较为遥远。
商用发动机，以C919为例子，目前我国尚不具备自主研制能力。但是商发公司已经于 2009 年成立，目标是提供商用大涵道比涡扇发动机系列产品及相应服务，商发总经理冯锦璋 2017 年 8 月透漏，“长江 1000（CJ-1000A）”发动机将近期完成总装下线，装配 C929 的“长江 2000（CJ-2000）”发动机也正在进行大部件、大单元体的试制和试验。我国民用发动机起步晚，发展道路也将更加漫长。
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发动机材料这块我们主要看高温合金以及钛合金为主。高温合金一般是指以铁、镍、钴为基体元素，能在应力及高温（600℃以上）同时作用下，依然具备良好工作性能的金属材料。军用航空发动机通常可以用其推重比来综合地评定发动机的水平。提高推重比最直接和最有效的技术措施是提高涡轮前的燃气温度，因此高温合金材料的性能和选择是决定航空发动机性能的关键因素。随着航空装备的不断升级，对航空发动机推重比的要求不断提高，发动机对高性能高温合金材料的依赖越来越大。
高温合金行业需要依托强大的生产和研发技术方能保障企业的正常运行，同时该行业无论军品和民品均涉及到产品认证问题，特别是军品的认证，周期长，审核严，可以说为该行业构筑了天然的进入壁垒，国内外能够形成较为完善产业链的国家也仅有美国、英国、德国、法国、俄罗斯和日本等少数国家，从事高温合金的企业全球范围内也仅有 50 家左右。
目前我国高温合金行业也有了具有一定规模的生产基地，类似图南股份、钢研高纳、抚顺特钢、炼石航空、应流股份也都具备了大批量生产高温合金母合金、板、棒、锻材的能力，是我国航空产业的重要支柱性企业。
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投资建议：具备中长线潜力的航空产业链袖珍品种——西菱动力
积极布局航空零部件业务，预计明年该业务显著提升。在军品民用航空结构件领域，公司地处航空主机厂成飞附近，具备明显的地域优势，早在 2019 年开始投资建设军品与民用航空结构件项目，逐渐向军工、航空及工程机械等领域拓展，目前已经开始成为新的利润增长点。2020 年公司在加快新项目的调试、建设，公司的航空零部件制造车间已经具备规模，各类加工中心、五轴加工设备齐备，可直接进行机加、大型结构件生产。预计明年航空结构件领域将实现高速增长。此外，我们认为公司在汽车零部件制造行业积累的加工中心产能、先进管理经验、先进的柔性试制线及检测设备等，将在航空零部件制造业务中体现出高效率、高成本控制能力的优势。
实控人全额认购1.5 亿定增，支撑公司向航空装备零部件制造产业链战略延伸。公司本次向特定对象发行股票的目的主要是支撑公司航空零部件制造产业链的延伸。公司早在 2019 年就开始投资建设军品与民用航空结构件项目、涡轮增压器项目、凸轮轴毛坯及其他零部件铸造生产线，并拟将扩展民用航空结构件多期项目及新建涡轮壳项目，逐渐向军工、航空及工程机械等领域拓展，寻找新的利润增长点。2020年公司加快新项目的调试、建设，新产品投入生产在即，业绩将实现新的增长。公司位于成都航空工业基地产业圈内，地理位臵优越，未来有望逐步进入军品及航空零部件市场，将受益航空主机厂先进战机的外协配套。本次发行股票实控人魏晓林先生全额认购1.5 亿，发行价格为12.72 元/股，彰显实控人对公司发展和向航空装备零部件制造延伸的强烈信心。
限制性股权激励绑定核心骨干，未来三年考核高增长。拟授予激励对象 320 万股，占总股本2%，授予价格为8.55 元/股。业绩考核要求：第一期2020 年营业收入不低于 2019 年营业收入、第二期2021 年营业收入较 2019 年营业收入增长率不低于 40%、第三期 2022 年营业收入较 2019 年营业收入增长率不低60%。
公司布局航空零部件制造正当时，将受益航空装备尤其是成都航空主机厂先进机型的高景气，预计2020-2022 年净利润分别为0.50 亿元、1.71 亿元和2.08 亿元，对应估值为76X、22X 和18X，公司业绩对应21 年估值22 倍，是航空主机厂产业链值得关注的零部件制造新晋标的，给予“买入-A”评级。
————————摘自安信证券军工行业首席冯福章研报
（七号点评：一般来说这类公司基本可以给50X-60X，那么对应2021年1.71亿净利润的话合理股价区间在：53.44元/股-64.12元/股。考虑到有汽车业务部分的估值应该给低一点，正常来说35元-45元之间都是相对合理的。）
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投资建议：具有代表性的航空发动机产业链龙头——图南股份
公司主营高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料及其制品的研发，形成了铸造高温合金和变形高温合金系列共30 多个品种合金材料及规格铸件制品的完整产品结构，是国内少数能同时批量化生产变形高温合金、铸造高温合金（母合金、精密铸件）产品的企业之一。目前公司已成为国内航空发动机用大型复杂薄壁高温合金结构件的重要供应商，也是国内飞机、航空发动机用高温合金和特种不锈钢无缝管材的主要供应商。
公司以“专、精、特”的产品特性适应市场，以差异化竞争和技术服务开拓市场，通过多年的积累和发展，已成为国内高温合金产品的主要生产企业之一，国内航空发动机用大型复杂薄壁高温合金结构件的重要供应商，国内飞机、航空发动机用高温合金和特种不锈钢无缝管材的主要供应商。2014 年，为表彰公司在大飞机工程中所做出的贡献，公司获得了由集团 B 颁发的“鲲鹏”优秀集体奖。
据《航空发动机用高温合金真空热处理技术》，高温合金质量在航空发动机所用材质的一半以上，主要用于燃烧室、涡轮叶片、涡轮盘以及机匣等热端零部件。涡轮叶片、涡轮盘等高温合金零件都是发动机中的关键零件，因此航空发动机性能直接决定了航空发动机的质量。以涡轮盘为例，据《航空发动机用粉末高温合金及制备技术研究进展》，涡轮盘是航空发动机重要的核心热端部件，它的冶金质量和性能水平对于发动机和飞机的可靠性、安全寿命和性能的提高具有决定性作用。涡轮盘工作条件极其恶劣，要求涡轮盘材料有足够的力学性能，特别是在其使用温度范围内要有尽可能高的疲劳、持久性能和良好的抗蠕变能力，因此高温合金在航空发动机领域具有一定不可替代性，高温合金（涡轮盘、涡轮叶片等）被誉为燃气涡轮的心脏。
目前我国高温合金年需求量在2~3 万吨，其中进口占比在50%-60%，仅进口替代就有1 万吨以上的需求增量。对应平均每吨23万，这块国内自己的市场空间有230亿左右，空间是肯定很大的没毛病。同类公司钢研高纳80X，应流股份90X，毛利方面图南相比这几个要高不少，三年复合增长50%+，后续还有年产1,000 吨超纯净高性能高温合金材料项目要投。今年结合次新股及军工主线行情的溢价，给予100X应该是合理的，他和军工A、B集团下半年订单量都没问题。按照平均50%增速给，那么今年净利看1.5亿以上（实际上下半年军品这块订单应该会更超预期），合理市值区间：150亿，折合合理股价区间：75元/股。
据传：公司参与研制中国最好的军用航空发动机ws-15相关设备件，未来歼-20等先进战机将配置。
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飞机领域
航空领域还有一块就是各类飞机的产业链。
今年这个领域的业绩下半年可以说是和发动机一样都是订单爆满，业绩爆发的赛道。这里我们主要跟踪洪都航空（教练机+无人机+导弹）、中航沈飞（重战机）、航天彩虹（彩虹系列无人机）、中直股份（军民两用，直升机需求量大）为主。
洪都目前是打造的“教练机+导弹+无人机”综合平台，产品涵盖L15 高级教练机、YJ-9E 反舰导弹、攻击-11 无人机等主战装备。尤其是教练机这块可能有比较大的预期差，首先教练机肯定是军机，要先飞初教、中教、高教、最后才能上重战，对于打造优秀的空军队伍教练机必然是需求非常大。
无人机这块主要是洪都和彩虹为主，分别是攻击-11和彩虹系列，这块无论是需求还是政策方面都是有很大的预期差。美国2000 年到2012 年发展阶段（经历了阿富汗、伊拉克两次现代战争试用洗礼），军用无人机进入快速增长阶段，美2000-2012 年年产值增长超过11 倍。而我国目前已经开始有了向无人机军贸市场的主要出口国的趋势，那么“出口转内销”国内内需军用无人机产业的拐点有望到来。类似航天彩虹的19 年签约额创历史最好记录已为20年生产交付定调也是个侧面反映，所以无人机这块的高景气度下半年依然会维持，继续看好。
直升机这块主要就是中直股份，他是中航工业集团唯一直升机上市平台，核心产品涵盖直8、直9、直11 等型号直升机及零部件，在国内处于技术领先地位，产品性价比和技术优势较明显，综合竞争能力突出。公司的直20 首次亮相国庆阅兵，高性能直升机需求提升或带动公司加速排产。
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投资建议：具有代表性的教练机龙头——洪都航空
深耕多年，中航集团“教练机+导弹+无人机”综合平台利刃出鞘公司为国内唯一同时具备初、中、高级教练机产品独立研制及生产能力的系统供应商。2019 年，公司完成资产置换，成功置入洪都集团相关防务类业务。目前，公司主营业务拓展为“教练机+无人机+导弹”三大品类。产品涵盖L15 高级教练机、YJ-9E 反舰导弹、攻击-11 无人机等主战装备。近五年公司经营业绩总体呈上升态势，教练机业务为主要收入来源。公司2019 年实现营业收入44.2 亿元，同比+46.34%；实现归母净利润0.83 亿元，同比-44.15%。其中，教练机业务占营收/毛利润比重达到60.88%/52.67%，为公司主要收入来源。
消费品逻辑：“导弹+无人机”或随需求提升实现产业快速扩容实战化训演拉动导弹等消费品进入快速消耗期。自2016 年中央军委颁发《加强实战化军事训练暂行规定》以来，部队训练质量得到有效提升，东部战区陆军某旅2018 年全旅导弹消耗达到2017 年的2.7 倍。我们认为，随着我国实战化训练的深入实施，导弹等消耗类武器装备及配件进入消耗加速补库存阶段，公司主力产品YJ-9E 反舰导弹可采用主动雷达/电视/半主动激光末等多种制导方式，实现从防空射程范围外进行防区外打击，有望随需求增长实现加速排产。同时，考虑到近年我国已成为无人机军贸市场的主要出口国，我们认为“出口转内销”国内内需军用无人机产业的拐点有望到来。公司生产的“攻击-11”隐身无人机使用无尾飞翼，具有隐身性能好，续航时间长，攻击精度高。
盈利预测与投资建议：综上我们认为，公司军品业务将受益于我军航空装备升级换代，未来 3-5 年有望持续快速增长；同时随着导弹、无人机等“军用消费品”需求的不断提升，公司对应业务有望实现快速放量。因此，预计公司 2020-2022年营业收入为72.92/110.39/141.17 亿元，对应的归母净利润分别为1.42/2.12/3.00亿元，EPS 预计为0.20/0.30/0.42 元，P/E 为141.13/94.77/66.83x。
————摘自天风证券公司研究报告
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航母领域
航母这块这里我们主要跟踪电磁弹射和相控阵雷达这一块，相对于传统船舶制造有更明显的利润优势以及行业壁垒。
现役航空母舰主要有两种起降方式，一是滑跃起飞，二是弹射起飞。从目前服役的航母舰载机起飞方式来看，滑跃起飞和弹射起飞基本平分秋色，与蒸汽弹射器相比，电磁弹射 更效率、更灵活、更稳定、实用性更广。具体来看：一是效率高。二是重量和体积较小，三是性能更加稳定且易于维修。四是弹射机型范围更广。五是顺应舰艇全电化趋势。六是过程可控性好。
航空母舰电磁弹射由于其工作条件特殊等特点，对于电力电子和控制技术提出了非常高的要求 ，技术壁垒极高，目前只有美国具有电磁弹射上舰应用能力 。与蒸汽弹射器相比，电磁弹射 更 效率 、更灵活、更稳定、实用性更广。
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投资建议：具有代表性的航母电磁弹射龙头——ST湘电(剥离亏损风电业务，今年摘帽）
公司公告7 月30 日，湘电风能已完成相关工商登记变更工作，并取得了湘潭市市场监督管理局颁发的新《营业执照》。本次工商变更完成后，公司不再持有湘电风能股权，湘电风能不再纳入公司合并报表范围。公告还显示，受让方已将2 亿元借款偿还上市公司，其余湘电风能对公司的应付款100342 万元也将于近3 年内完成偿还。我们认为，本次过户完毕意味着公司较差经营质量的业务剥离和关闭正式画上句号，公司将聚焦新主业可凭借此现金减轻债务或进行其它资本运作事项。
公司是国内传统民口军工配套企业，特种电机和电力推进、电磁技术在国内乃至国际上处于领先地位；2019 年公司军民用技术领域均获得较大突破：某国防重点项目荣获国家科技进步特等奖，综合电力技术成功应用于“海电运维801”号600 吨自升式海上风电大部件更换运维船，开创了综合电力技术民用化的先河。回复函披露2019 年风能资产等亏损业务剥离后口径收入约为23 亿元人民币，2020年该口径预计收入为45 亿元，同比增长约94.8%，其中军工以外业务在手订单量为15.7 亿，我们认为军工特种动力系统业务或为主要增长点之一。
盈利预测与评级：因回复函预示剥离后收入约45 亿元，同口径增长94.8%，因此我们维持此前的盈利预测，预估公司2020-2022 年收入将达46.29/53.84/63.91 亿元，因特种动力为主要增长点之一，因此小幅提高直流电机与交流电机的业务比重，因剥离顺利，因此我们预估2020-2022 年净利润为3.59/5.30/7.21 亿元，对应PE46.79/31.71/23.31x。对标航空动力、锂电动力、永磁电机、船舶上市公司，航发动力\亿纬锂能\宁德时代\旭升股份\中国船舶，平均PE87.2x，对应313 亿元，目标价33.10 元，维持“买入”评级。
————摘自天风证券公司研究报告
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导弹这里我们主要跟踪常规导弹的放量以及大型战略导弹为主。
这里先摘录两个数据：
1、2015-2021 年，美国反导与防御预算自 82 亿美元增长至 116 亿美元，年均复合增速达 5.95%，占装备费预算平均比重为 4.83%。2021财年，反导与防御系统主要包括：陆基中段防御系统、萨德导弹防御系统、宙斯盾弹道导弹防御系统、爱国者 -3 导 弹 防 御 系 统 、 爱 国 者 -3 导 弹 分 段 增 强 型 ， 经 费 预 算 分 别 为17.36/9.16/17.09/8.42/7.80 亿 美 元 ， 经 费 预 算 占 比 分别 为14.96%/7.89%/14.74%/7.26%/6.72%。
2、2015-2021 年，美国导弹与弹药预算自 90 亿美元增长至 213 亿美元，年均复合增速达 15.44%，占装备费预算比重自 5.85%增长至8.75%；导弹与弹药支出可分为常规弹药、战术导弹与战略导弹三类，其中战术导弹支出占比最高，2021 财年常规弹药、战术导弹与战略导弹预算分别为60/113/40 亿美元，经费预算占比分别为 28.17%/53.05%/18.78%。
可以看出美国制导导弹在导弹与弹药中占比呈上升趋势。自从911事件之后，于2018 年《美国国防战略》明确指出，“国与国间的战略竞争，而不是反恐，将是现阶段美国国家安全方面的首要关系。”标志着美军战略重心从反恐转变为应对大国“挑战”。
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军工电子领域
军工电子今年的情况也很不错，其产业链涉及精确制导、模拟仿真、激光、雷达、通信、导航、信息安全等多个领域，在国防军工领域与电子领域发展意义重大。我国国防财政支出的增长进一步推动了军工电子行业的稳健发展，2020 年我国国防预算支出达 12680 亿元，同比去年增长 6.57%。据前瞻产业院预测，我国军工电子行业 2020 年市场规模将达到 3214 亿元。
毕竟是结合了军民融合的东西，有不少的隐藏利润会在年报中显示，有兴趣的可以多关注关注，毕竟结合了科技弹性也会比较足。
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投资建议：具有代表性的军工电子龙头——红相股份
事件：公司发布收购草案：发行股份及支付现金方式购买志良电子100%股权，对价8.6 亿，发行价格调整为15.17 元/股。同时拟向不超过35 名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过5.5 亿元，用于支付现金对价3.01 亿，补充流动资金及偿还债务2.2 亿。
本次交易完成后，红相股份将持有志良电子100%股权，进一步强化军工业务布局。志良电子是雷达电子战领域具有技术和市场优势的优质、成长型企业，高度契合红相股份强化军工业务布局的发展战略，盈利能力突出。志良电子产品覆盖电子侦察、电磁防护、雷达抗干扰和模拟仿真训练四大类别，是国内极少数同时覆盖上述领域并将相关领域综合技术集成的军工企业之一，是典型的高壁垒、轻资产、高技术含量的优质、成长型企业。志良电子业绩高速增长，根据本次交易对方的业绩承诺，志良电子2020 年至2022 年扣非净利润业绩承诺为：4780 万元5736 万元， 6883 万元，增长率分别为18.80%、20%、20%。2019 年实现营收8782 万（同比增长+52%）元，扣非净利润4,023.17 万元（同比增长+72%）。 2020 年1-5 月，营收3655 万元，净利润2252 万元，净利润率高达61.2%。
雷达及电子对抗是现代信息化战争的关键，是我国国防信息化建设的重要方向。电子战装备既是现代战争的重要作战手段，是作战能力提升的“力量倍增器”，又是贯穿和平时期侦察、干扰、训练等应用的作战装备类别。根据MarketsandMarkets 预测报告，到2022年全球电子战市场空间将超300 亿美元。国内电子战市场空间也具备一定规模，随着国内体系对抗的迫切需要，国内电子战领域预计将以较高增速增长。目前国内除了国家队研究所以外，从事电子战领域的企业甚少，志良电子是国内极少数具有雷达对抗系统级和全产业链条配套合作能力的企业，拥有军用电子对抗、电子侦察、电子防御和雷达模拟仿真多个产品线。电子战装备是我军体系对抗背景下的发展重点，目前国内除了中电29 所、航天科工8511 所、中船723 所等以外，从事电子战领域企业不多，志良电子在电子战领域技术等方面具有独特优势。
投资建议：看好公司后续军工业务占比提高后将成为军工电子核心标的，预计随着电子对抗公司志良电子的进入，军工业务具备更高的成长性，公司军工利润占比有望快速提升。旗下星波通信是航天装备赛道中较为纯正的公司，航天装备业务占比高，多型产品正处于放量初期，已签订单十分饱满，业绩高弹性。另外，公司在军工的长期布局，预计志良电子进入后，公司军工业务占比快速提升，我们认为公司军工业务的价值还未充分体现，估值方面有望继续重塑。暂不考虑志良并表，我们预计2020、2021、2022 年归母净利3.3 亿、4.5 亿、5.8 亿，对应2020、2021、2022 年估值仅为30X、22X、17X，作为军工电子的成长性标的，估值弹性重塑空间大，维持 “买入-A”评级。
————摘自安信证券公司研究报告
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北斗领域
北斗这里下半年也是有不少事情，首先北斗三号系统已正式建成，具备了对全球提供服务的能力。北斗产业链可分为：上游、中游和下游。上游基础产品是产业自主可控的关键，主要包括基础器件、基础软件、基础数据等。目前北斗系统国产芯片、模块等关键技术取得全面突破，性能指标与国际同类产品相当，并已形成一定价格优势。截至 2019 年底，国产北斗兼容型芯片及模块销量已突破 1 亿片；中游是当前产业发展的重点环节，主要包括各类终端集成产品和系统集成产品。目前终端产品走向“标配化”新阶段，国产高精度板卡和天线销量占比分别达到国内市场总量的 30％和 90％。国内超过650 万辆营运车辆、4 万辆邮政和快递车辆、36 个城市的约8 万辆公交车等已应用北斗系统；下游是基于各种技术和产品的应用及运营服务环节。
短期看，军用北斗三号换装和军工信息化发展为行业驱动力。2012 年北斗二号组网完成后都伴随了相关设备系统的放量，北斗三号系统功能强大，具备导航定位和通信数传两大功能，可提供定位导航授时、全球短报文通信、区域短报文通信、国际搜救、星基增强、地基增强、精密单点定位共 7 类服务，是功能强大的全球卫星导航系统，因此北斗三号组网完成后同样存在相关设备的换装需求。我们预计北斗三号换装订单将于 2020 年下半年开始，大规模的换装将于 2021 年显现，替换过程将贯穿“十四五”。预计常规终端、无人平台和机载弹载将是北斗军用换装的主力市场，市场空间都将超百亿元。同时，我国正处于实现第二步规划“基本实现机械化、信息化建设取得重大进展”关键时期，北斗三号组网以后，将作为军工信息化的重
要产业链之一，为军工信息化加速的进程做出贡献。
长期看，民用领域国产替代与应用创新是行业持续生命力。北斗正全面迈向综合时空体系发展的新阶段，将带动形成交通运输、高精度应用以及大众市场等数万亿规模的时空信息服务市场。此外，基于北斗精准时空技术的融合应用正是基础设施信息化、智能化升级改造不可或缺的重要手段，国家正在推动的“新基建”战略，将成为北斗产业发展的重大推动力。
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陆军装备领域
最后就是陆军装备领域，这里我们主要看主战坦克和装甲车这一块，标的主要就是内蒙一机了。4月8日，尼日利亚陆军从北方工业集团（内蒙一机生产）订购的首批17辆坦克装甲车运抵该国阿帕帕港。这批装备中包括有VT-4坦克和ST-1轮式突击炮，以及两款突击火炮，其中ST-1型先进突击炮实现首次出口。此合同于去年签订，一揽子合同金额总价值达到1.52亿美元。VT-4坦克是对外出口的第三代主战坦克，具备机动性好、防护性强、火力强等特点。此前曾累计向泰国出口49辆，合同金额超过2亿美元。随着全球局部局势紧张，我国军备外贸需求提升，军贸将保持快速增长。
从内蒙一机从订单情况来看确实还不错。公司2020Q1 存货达31.5 亿，同比增42.7%，且合同负债高达81.2 亿，显示公司在手订单十分充足。公司2020Q1 存货高达31.5 亿，同比增长42.7%，且合同负债余额81.2亿，主要来自军品预收款，显示公司军品订单充沛，或达历史新高且大量积压，为公司后续强劲增长提供强力保障。2020 年大量订单仍在有序生产。
另外根据公告，公司目前在建工程包括105 突军贸产线以及4*4 轻型战术车产业化项目等，当前仍在产能建设初期。随着新产线投入生产，公司有望紧抓装甲车行业机遇。
————部分摘自申万研究所报告
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总结：
整体来看这几年航空产业链的景气度还是相对比较高的，军工行业下半年依然会维持高景气度，从市场情况来看目前机构和游资都比较认可这条线，国庆节后三四季度很有可能会卷土重来走成市场的主线之一，保持持续关注~！
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