202201【天风电新】贝特瑞扩产点评：一体化布局增砖加瓦，负极规划产能再增20万吨

☆事件贝特瑞拟在大理州祥云县投资建设”年产20万吨锂电池负极材料一体化项目”（涵盖粉碎、造粒、包覆、碳化等负极前端工艺、石墨化以及筛分、除磁、包装等负极成品工序)。

项目计划分3期建设，一期项目5万吨，预计总投资23.92亿元，其中固定资产投资16.34亿元，流动资金需求7.58亿元。随后，二期5万吨，三期10万吨视一期项目投产后市场情况再定。

点评

据我们统计，加上此项目贝特瑞负极总规划产能在73万吨，权益产能57万吨，石墨化总规划产能54万吨，权益产能35万吨，总产能石墨化自供比例74%，权益自供比例48%。

此次扩产后，贝特瑞负极产能增加明显（此次持股比例10%），产能基地遍布深圳、江苏、天津、四川、山东、宁夏、云南，且近期扩产均为人造石墨一体化项目，进一步说明公司对人造石墨前景的看好，以及负极布局石墨化的重要性。另，公司在多地进行产能布局，旨在降低能评难拿风险，公司和当地政府合作，当地政府承诺落实年产2万吨锂电池负极材料一体化基地项目排污总量指标、区域容量排放指标、能耗指标。

投资建议

我们预计贝特瑞22、23年实现利润27、39亿元，对应当前估值24X、16X,看好公司产能动加速释放+客户结构好+新技术&一体化降本增效，继续保持”重点推荐”