简评十四五开局之年顺利收官，全年业绩增长接近冲刺目标“十四五”开局之年，公司开启市场营销“四大战役”，主抓消费升级大趋势，着力省外市场开拓，销售指标稳步提升。营收角度看，公司预计2021年度实现营业收入63-65亿元，同比增长23%-27%，超越全年基础目标（营收59亿目标），接近冲刺目标（66亿）；其中，以区间中位数（下同）预计，21Q4营收约10.7亿，同比增长约15%。利润角度看，预计归属于上市公司股东的净利润19.
    21亿元，同比增长21%-34%；预计扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润19-21亿元，同比增长22%-35%。
    其中，2104预计归母净利润和扣非归母净利润分别约为3亿、3亿，同比增长约20%、15%。
    分产品看，2021年特A+产品占比达到65%左右，同比增长超过35%，意味着特A类全年营收41.5亿元左右。开系依然是销里冠军，四开升级进入450-500元价格带，开系估计保持了30%+的增速。V系攻坚战引领下，公司成立了V9事业部，着力将V系列打造成公司产品的第二增长极，2021年V系列估计翻倍以上增长。今世缘品牌凭借典藏20、30进入次高端价格带，继续拓展“缘”文化，承接喜庆场景升级，21年同样实现高速增长。
    2022年，顺应“13445”营销方针，深化“四大战役”，力争提前完成百亿目标公司力争提前完成“十四五”百亿规模计划，提出“13445”营销方针。1：把握“聚焦高质里，聚力新跨越”主线；3：遵循差异化、高端化、全国化方略；4：增强产业信心、品牌信心、品质信心、发展信心；4：深化“V系攻坚战、开系提升战、今世缘品牌激活战、省外突破战”等四大战役；5：全国化五项保障。
    针对“四大战役”，公司提出新的要求和部署。针对V系攻坚，加快清雅酱香品类认知，强化V9战略定位（“推至尊，销商务”、“先有V9，再有V系”），深耕团购渠道营销，明确主攻区域，提升V9品类势能、品项势能、圈层势能和区域势能。开系提升战，继续夯实品牌基础，放大口碑热度，合理分配价值链，完善控盘分利，持续推动分区精耕。
    今世缘品牌激活，延续“大市场基础，做喜庆特色，拓日常消费”，D20/D30占位次高端，致力做大单品。省外突破，明确国缘、今世缘协同推广，攻坚打造10个“准亿元”省级板块，“商务拓展”与“家务跟踪”并举，创新活动培养消费者。
    消费升级与行业分化并行，看好今世缘持续加码超车消费升级与行业分化大背景，江苏作为经济大省和消费大省，为今世缘率先占位600-900元价格带与发展提供充足的机会与空间，获得宝贵经验。省内市场分化，苏北五市的市场精耕和渠道下沉，加之苏南市场的培育和南京的辐射，省内仍具有较大的提升空间，尤其V系以苏南为重点板块，逐步辐射站稳长三角，十年百亿目标稳步推进。省外市场，尽管当前呈现多而小的特点，随着酱酒在河南、山东的热度趋于理性，为浓香提供布局空间，今世缘分散的省外经销商经过几年的市场培育有望多点开花。此外，公司是国内员工激励模范之一；10月31日，公司公布股权回购方案，拟用于股权激励。股权激励有望进一步激发公司市场开拓潜力和渠道建设积极性，未来公司有望借助团购+流通渠道双轮驱动，完善渠道建设，持续深耕省内、开拓省外，将国缘打造成全国性次高端名酒，带动公司业绩持续高质里增长。
    盈利预测：预计2021-2023年公司实现收入64.35、80.96、100.56亿元，实现归母净利润20.01亿、25.40亿、31.80亿元，对应EPS为1.59、2.02、2.53元/股，对应PE为32.26X、25.41X、20.29x，维持“买入”评级。
    风险提示：疫情反复，市场竞争加剧风险等。