明月镜片301101--眼镜镜片

一、募资及估值

发行股数3358.54万股，发行后总股本13434.14万股，发行价26.91元，募集资金9.04亿元，超募3.36亿元（“涨幅”59%）；对应发行后总市值36.15亿。

博士眼镜动态PE42.3，明月镜片动态PE50；博士眼镜市值36.69亿。

二、业务构成

明月镜片主要收入来自于镜片，博士眼镜的镜片、镜架占比均衡，隐形眼镜和太阳镜也有一定占比，结构较好；毛利对比博士眼镜的镜片、镜架毛利更高，超70%，而明月镜片在60%左右。

三、员工人数变化

明月镜片报告期内，员工人数减少明显，且主要是生产人员（减少了三成，不用看，员工薪酬也减少了一些，净利润增长好看点）；博士眼镜的员工比较稳定。

人是一切的基础，自动化也是需要人的，资本剥削剩余劳动价值不变；自动化还有固定资产折旧的问题。镜片成熟行业，技术差异性也不大。

四、明月的经销商库存显示财技

2018 年末、2019 年末、2020 年末和 2021 年 6 月末，主要经销商库存镜片 数量分别为 510.37 万片、504.54 万片、525.23 万片和 501.71 万片，总体保持平 稳。镜片库存金额分别为 5,126.98 万元、5,844.12 万元、7,278.12 万元和 7,955.07 万片，呈现逐年上涨趋势，主要系在库存数量保持稳定基础上，发行人镜片平均 销售单价提升所致。

经销商库存数量没有明显提高，金额稳定增长；发行上市惯用伎俩，向经销商压货（这里是置换高值货品），增加公司净利润。

同比博士眼镜的增长，质量和空间都更高。

综上，长期看，申购更贵的明月镜片，还不如买500股博士眼镜！这里还没有探讨博士眼镜与明月镜片的定位、盈利模式等，主观上博士比明月要好。

投资有风险 入市需谨慎

附：

部分原材料依赖外购以及原材料集中采购的风险 

报告期内，基于与MITSUI CHEMICALS、韩国 KOC 及其关联方的战略合作关系，以及前述合作方一贯稳定的供应体量与产品质量，发行人向其采购包括1.71折射率在内的部分折射率树脂单体，2018 年至 2021 年 6 月，发行人向韩国KOC 及其关联方采购特定品种的 1.60 及以下折射率树脂单体占发行人当期采购的同类树脂单体比例达到 90%以上；向韩国 KOC 及其关联方采购 1.67 及以上折 射率树脂单体占发行人当期耗用的该类树脂单体的金额占比均为 100%。发行人 对外采购的原料来源较为集中，且对韩国 KOC及其关联方存在一定程度的依赖。

2021年 1-9 月，公司营业收入38,000-43,000万元，同比增长1.80%-15.19%， 归属于母公司股东净利润 4,100-5,600 万元，同比增长9.82%-50.00%，扣除非 经常性损益后归属于母公司股东的净利润4,000-5,500万元，同比增长 12.80%-55.09%（以上数据未经审计）