【风口研报·公司】光伏新势力打破行业格局，GW级异质结产线即将率先投产，成长空间已打开
2021-12-30 14:05 星期四
金刚玻璃精要：①HJT技术相比于TOPcon，具有工艺步骤少，降本路径清晰的优势，未来潜力较大，到2025年HJT电池产能将达到42.3GW，2021-2025年CAGR为57.4%；②公司采用迈为最新设备打造GW级整线，目前设备已进场调试，明年Q1季度将开启产能爬坡，HJT项目未来三年业绩逐步释放，完全达产后预计实现年收入超20亿元，净利润约1.2亿元；③后续公司仍有后续扩产动作，将拥有大Gu东的资金保障和战略支持；④天风证券最新报告首次覆盖，看好公司新管理层进入且传统主业盈利恢复，未来三年公司业绩弹性较高，预计2021-2023年公司营收3.95/10.32/24.67亿元，归母净利润0.02/0.42/1.4亿元。⑤风险提示：光伏装机进度不及预期、HJT项目扩产不及预期、HJT技术降本不及预期、硅料价格超预期等。光伏行业技术变革快，其中HJT异质结电池因其转换效率高成为业内公认的下一代技术路线。目前虽然HJT组件成本较高（当前4-4.5亿/GW），但工艺步骤少，降本路径清晰的优势，未来2年或进入爆发式增长阶段。天风证券鲍荣富今日率先覆盖异质结GW级产线量产在即的光伏行业新秀金刚玻璃，公司新管理层进入后传统玻璃主业盈利逐步恢复，1.2GW的HJT项目业绩明年Q1季度有望逐步释放，未来三年公司业绩弹性较高。鲍荣富预计2021-2023年公司营收3.95/10.32/24.67亿元，归母净利润0.02/0.42/1.4亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。HJT降本路径清晰，关键在银浆和设备HJT异质结电池片相较于PERC的成本更加高昂，主要在于设备、非硅成本远超PERC成本，HJT的降本路径主要有三：①硅片薄化；②银浆成本优化；③设备成本。根据华晟新能源测算，到2022年，HJT电池的单位成本有望降至0.65元/W，届时将完全有能力和PERC电池正面竞争。四个首次，公司大规模切入HJT项目2021年6月29日，公司公告1.2GW大尺寸半片超高效异质结太阳能电池及组件项目，预计投资总额为8.32亿元，建设周期为8个月。7月29日，公司以Turnkey模式向迈为采购异质结设备，合同总价为4.8亿元，12月7日金刚玻璃首条异质结电池生产线设备正式入厂安装。天风证券预计，明年Q1季度有望开启产能爬坡，公司在产量上按电池片生产优先原则，随着产能爬坡预计明后年公司业绩弹性较大，根据可行性报告，第三年完全达产后预计实现年收入超20亿元，净利润约1.2亿元。公司1.2GW项目为全球首家采用半片前置工艺、210大尺寸、全球单体最大的规模、最终组件功率高到700W+的新入局者，也是迈为HJT设备第一次GW级的整线交付，和HJT3.0设备的首个订单。目前团队成员具有丰富的光伏行业生产经验，集聚了异质结电池生产经验、传统晶硅电池行业经验、非晶硅电池生产经验、半导体行业经验，目前团队能充分利用各自优势保障异质结光伏项目的推进。同时，公司背靠大Gu东欧昊集团，欧昊快速布局新能源产业，于今年宣布投资建设4.8GW异质结项目，天风证券认为后续公司投资扩产将拥有大Gu东的资金保障和战略支持。硅片供应保障方面：公司与中环签订22年采购合同，采购N型G12硅片不少于7010万片（达当年需求量的74%），目前210硅片对应电池功率约为10.1W，对应出货不少于0.71GW，1.2GW异质结产能的原材料有充分保障。近期本栏目光伏系列：12月21日《2022光伏大年，这个材料或接力硅料成为行业短缺环节，该龙头公司有望复制今年天赐、联创表现》12月14日《切入光伏N型硅片+玻璃领域，这家PE不到10倍的低估值公司迎来腾飞，明年业绩预期增近8成》12月7日《异质结+TOPCon+IBC，光伏N型电池片路线全布局的设备龙头，全球市占率已达70%以上》12月1日《光伏设备“次新小黑马”，本领域市占率高达75%，只卖设备到综合配套方案升级打开10倍空间，券商首次覆盖》11月28日《光伏设备潜力“小黑马”，产品性能不输国际同业，或有机会复制金辰Gu份此前表现》11月24日《光伏硅片“大尺寸、薄片化、细线化”最大受益者找到了，这家公司业务跟随技术进步爆发式增长，或成为下一个上机数控》

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