一、主营业务

公司专注于外科手术医疗器械，特别是微创外科手术医疗器械领域，主要从 事手术动力装置的研发、生产、销售，主要产品包括手术动力装置整机、耗材及 配件等，目前产品主要应用于神经外科、耳鼻喉科、骨科、乳腺外科等多个临床 科室。

二、发行人主要产品

三、主营业务收入

四、募集资金用途

五、竞争对手

（1）美敦力（Medtronic）

 美敦力公司成立于 1949 年，总部位于美国明尼苏达州明尼阿波利斯市。美 敦力是一家全球领先的医疗科技公司，致力于为慢性疾病患者提供终身的治疗方 案，在全球约 150 个国家和地区拥有超过 350 个办公地点，全球员工超过 90,000 人。美敦力主要产品覆盖呼吸道与肺部疾病、脑部疾病、糖尿病、消化道及胃肠 道疾病、耳鼻喉病、心脏与血管疾病、疼痛、脊柱疾病、泌尿外科、肛肠外科等 领域。美敦力于 1996 年进入中国市场，提供主要包括心脏起搏器、胰岛素泵、 心脏外科及耳鼻喉在内的产品和疗法。美敦力公司 2021 财年的销售收入为 301.17 亿美元，其中医疗手术器械销售收入为 87.37 亿美元（数据来源：美敦力 2021 年年报）。 

（2）史赛克（Stryker） 

史赛克公司是全球最大的骨科及医疗科技公司之一，业务遍布全球 75 个国 家和地区，员工约 46,000 人。史赛克产品涉及关节置换、创伤、颅面、脊柱、 手术设备、神经外科、耳鼻喉、介入性疼痛管理、微创手术、导航手术、智能化 手术室及网络通讯、生物科技、医用床、急救推床等。史赛克于 2007 年在中国 设厂，并于 2013 年收购创生医疗器械（中国）有限公司。史赛克公司 2021 年度 销售收入为 171.08 亿美元，其中骨科及脊柱医疗器械销售占比达 44%（数据来 源：史赛克 2021 年年报）。 

（3）施乐辉（Smith&Nephew）

 施乐辉于 1856 年创立于英国赫尔，至今已有 160 余年历史。施乐辉的产品 销往 100 多个国家，在骨科、内窥镜和伤口护理三大领域处于世界领先地位，骨 科产品涵盖骨科关节、骨科创伤和临床治疗等三大类产品，内窥镜产品作为微创 手术产品应用于运动医学。施乐辉是全球领先的骨科生产厂商之一，同时也是全 球关节内窥镜检查和先进伤口护理领域的佼佼者。施乐辉目前在全球拥有 18,000 多名员工。施乐辉中国公司于 1994 年成立，将中国区商务总部设在上海，并已 在中国设立 2 家工厂。施乐辉 2021 年度销售收入为 52.12 亿美元，其中运动医 学与耳鼻喉的医疗器械销售收入为 15.60 亿美元，骨科医疗器械的销售收入为 21.56 亿美元（数据来源：施乐辉 2021 年年报）。 

（4）彼岸（Bien-Air） 

彼岸成立于 1959 年，总部位于瑞士比尔市。彼岸是一家著名的医疗精密仪 器生产企业，目前在全球拥有 400 多名员工，产品在全球 100 多个国家销售。公 司主营业务集中在牙科、外科手术两大领域；产品包括种植学系统、维护和消毒 解决方案、耳鼻喉、颅脑和脊柱解决方案、涡轮机、微电机、弯手柄、刨削手柄、 刨削刀头、磨钻手柄、磨钻头、实验室设备等。 在微创外科手术领域，目前彼岸的产品主要包括由微电机、手柄、刀头、锯 片、钻头等组成的微电机动力系统，可提供耳科、鼻科、口腔颌面、整形外科、 神经外科、脊柱外科等外科手术的整体解决方案。 

（5）丹纳赫（Danaher） 

丹纳赫成立于 1969 年，业务分为三大类：生命科学、诊断、环境及应用解 决。丹纳赫 2021 财年的销售收入为 294.53 亿美元，其中诊断业务板块销售收入 为 98.44 亿美元（数据来源：丹纳赫 2021 年年报）。丹纳赫诊断板块下的麦默通 品牌（Mammotome）主要经营乳腺护理业务，与公司的乳房病灶旋切式活检系 统为竞争关系。 1995 年，麦默通开发了第一个真空辅助活检系统。两年后麦默通活检系统被强生集团旗下 Ethicon Endo-Surgery（EES）收购。EES 继续开发麦默通活检系 统，研发出影像引导产品并将麦默通品牌发展为全球市场的主导者。2010 年 6 月，泰维康医疗器械（上海）有限公司从 EES 收购乳腺护理业务并建立健全了 乳腺护理产品库。2014 年 12 月，泰维康医疗器械（上海）有限公司被丹纳赫收 购。 

（6）碧迪（BD） 

碧迪于 1897 年在纽约成立，是世界上最大的生产和销售医疗设备、医疗系 统和试剂的医疗技术公司之一，致力于提高全世界人类的健康水平。碧迪专注于 改进药物治疗，提高传染性疾病诊断的质量和速度，推进新型药物和疫苗的研究 与发现。碧迪依靠其强大的研发能力与世界上最棘手的多种疾病进行斗争，其业 务可分为医疗、诊断和生物科学三大类，生产销售包括医用耗材、实验室仪器、 抗体、试剂、诊断等产品。碧迪 2021 财年的销售收入为 202.48 亿美元，其中外 周介入板块（含活检产品）销售收入为 17.11 亿美元（数据来源：碧迪 2021 年 年报）。碧迪旗下安珂品牌（EnCor）主要经营乳腺护理业务，与公司的乳房病 灶旋切式活检系统为竞争关系。 

（7）天津希翼 

天津希翼成立于 1996 年，出资额 300 万元，生产总部位于天津滨海高新区 内。天津希翼是生产神经外科、骨科及耳鼻喉科等动力系统产品的专业厂家，研 制推出了多项技术和产品。 

（8）贵州梓锐 

贵州梓锐成立于 2016 年，注册资本 100 万元，目前拥有员工 50 余人。贵州 梓锐是专业从事脊柱外科手术器械研发、生产与销售的高新技术企业，具有完整 的研发和质量管理体系，核心技术包括关节突成形磨钻、往复运动磨钻、内注水 超细磨钻等。 

（9）上海修能 

上海修能成立于 2017 年，注册资本 184.7222 万元。上海修能致力于乳腺微 创诊断治疗领域，自主研发上市乳房活检与旋切系统、一次性使用乳房旋切活检 针等产品，其中活检针可以配套丹纳赫（麦默通）和碧迪（安珂）的乳腺旋切设备。

六、可比上市公司估值水平比较

七、主要财务数据及财务指标

八、所含数据及估值区间

如果按照行业市盈率（静态不扣非）31.64倍给出估值。目标价39.33元，较上市首日溢价-245%。

如果按照行业市盈率（动态不扣非）31.64给出估值。目标价57.17元，较上市首日溢价-137%。

如果按照可比公司22年静态市盈率83.65倍给出估值。目标价103.98元，较上市首日溢价-30%。

如果按照可比公司23年动态市盈率73.32倍给出估值。(扣非）目标价126.7元，较上市首日溢价-7%。（不扣非）109.28元，较上市首日溢价-24%。

综上所述，本次发行价格135.8元/股,高于中证指数有限公司发布的发行人所处行业最近一个月平均静态市盈率，高于同行业可比公司静态市盈率平均水平。价区间为39.33-109.28元。

申购建议：发行PE较高，溢价率较低，发行价格较高，流通市值适中，炒作价值较低，估值区间大是因为行业PE远小于可比公司PE，谨慎申购。