1.从现在的情况来看，中国经济已经陷入了通货紧缩的趋势：1）一季度在积压订单的释放下，能够体现出复苏初期的迹象。等积压订单释放完之后，4月份的经济走势走弱，包括前三个月表现强劲的生产指数回落4.4个百分点。2）内需不足，导致国内产能过剩的矛盾显示得更为突出。企业不敢涨价，企业利润率下降；工业企业的总利润都是大幅负增长20%以上，营业收入也是负增长。4月虽然营业收入表现出一些微弱的正增长，因为去年的疫情的低基数，也就是增长百分之0.几。3月到4月的环比数据来看，各项经济数据都是在减速的状态。今年的月度数据/2019年，复合增速都是下滑的，工业增加值下滑了1.3%；社会消费品零售总额，4月相比3月下滑了1.3百分点。3）对于企业的核心问题，是没有利润。增产并不能带来利润的扩大；反而减产可以保证利润率，导致工业收入开始出现负增长。生产端已经出现了内生的紧缩压力。通缩的压力压着企业不敢涨价，虽然原材料购进价是涨价的，但因为售出品不能涨价，导致利润下滑。4）上游原材料的利润率相对高一些，下游的利润率更低一些。对企业而言，没有利润是不会扩大生产的。1）中国目前内生紧缩的动力，一方面来自传统产业的产能过剩；2）还有房地产打压政策过猛，房地产投资仍然处于负增长的状态，虽然降幅趋缓。3）原来指望的新旧动能转换，指望高科技产业的增速的加快，能够把传统产业需求不足弥补。对高科技制造业的行业，核心零部件进口也受阻；高端产品没有了进口的零部件，目前也无法生产；高科技制造业的增长速度弥补不了传统产业紧缩的压力。4）4月CPI已经降低到了0.1%，服务价格上涨1%，把服务价格上涨剔除，其他都相当于下滑的。M2的增速都在12%以上，但货币政策的有效性大幅下降，尽管今年M2仍然保持在很高的水平，工业生产内生紧张的压力越来越大。中国目前即使在货币政策上，投放更多的流动性，也是浪费弹药。未来需要更多的靠游财政政策来缓解压力。2）前两年重要的基建投资也在明显的减速，这个与地方财政-土地财政实际破产有很大的关系：动用财政基金来进行基建建设的能力越来越小，对于产业链拉动能力还是比较小的。3）制造业的投资中，高技术制造业的投资，仍然是投资中增长比较快；传统工业采用工业机器人来替代等。4）现在在投资的三个部门中，制造业投资表现的比消费投资好一些；消费投资完全没有指望，老百姓的收入增长随着GDP增速放缓，收入也放缓，已经连续三年多了，是改革开放以来增速最慢的。1）消费过去的扩张，主要是中等收入群体买车、换手机和旅游，是过去消费升级的重要拉动力。2）目前汽车的销售，在收入预期转弱之后，很多中等收入消费群体对可买可不买的耐用消费品，采取了推迟消费的模式。3）电子产品部分，从供给角度新的电子产品没有明显的技术升级；另一方面由于收入预期的悲观，换机周期从2年延长至3年。4）今年的旅游消费，会表现相对好一些；五一小长假，人均旅游消费支出恢复到2019年同期的80%水平；即将到来的暑期旅游，有可能能恢复到2019年之前的水平。其他的基本什么消费热的。年轻人的失业率非常高，年轻人的就业预期。整体对中国经济内需的减弱，既是投资方面，又是消费方面的。GDP是否能够实现5%的增长，关键还是在于看出口是否能够进一步扩大顺差，如果出口表现不好的话，中国经济回落到5%以下的可能性比较大。1）比稳增长保增长更重要的，是地方的财政危机、房地产危机引发的金融危机。2）今年成立了金融监管总局，担心国务院层面的威信不够，还成立党层面的机构。最主要的任务，要对地方财政体制进行一个全面的改革，用的制度来取代已经过时的地方财政。3）把房地产危机引发的次生灾难进一步控制住，今年防风险是放在第一位的。含蓄的说法是防风险和稳增长并重，实际上政府更为棘手的是地方财政危机的情况。7. 是否有进一步的经济刺激措施？比如5万亿的特别国债1）通常会有半年的总结和年中的政策调整，4月份的经济数据应该是给了政策当局足够的惊醒，会有进一步稳增长的经济措施出台。2）发特别国债的可能性不是特别大：从工作程序上，增发特别国债，是需要全国人大批准才行。中国过去历史上，都是通过走财政的债券来进行发行应付这个局面。1）可以放松的政策还有很多，比如限购限贷，在金融层面加大对房地产的支持力度空间并不大。2）银行贷款方面是比较松的，由于商业银行也是在商言商，债务危机情况比较大，技术上更愿意把地产公司的优质项目单独拿出来贷款。1）目前能够看到的，也就是网络上大家的猜测，无法量化大小。和过去不同的是，今年财政部开始对地方财政债务进行统计和摸底 vs. 过去财政部放任不管。2）现在机构都不愿意借钱给地方政府，愿意借钱的是担心债务变成坏账。2）组建战略新兴产业；央企被划入不同板块，留存利润投入新兴产业；3）投资方向更为集中，把一批国央企投入新兴产业，形成上下游的合力；1）对央行而言，相对稳定的比较宽的区间内波动，央行只能在一定区间做一些维稳。
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