棉花期货涨停，推荐百隆东方230601
夜长梦山
2023-06-02 21:01:37
【华西纺服】棉花期货涨停，推荐百隆东方230601
短期来看，棉价预期有所变化。今日棉花期货涨停，我们分析原因在于：（1）近期新疆降温导致单产下降、新疆植棉面积下降10-15%；（2）纱企库存低。百隆东方历史上棉价业绩弹性最大，我们分析一方面受益于低价库存储备，一方面则在于纱线订单最短、一般7-10天，能较快反映价格弹性。我们测算，棉价上涨1000元、对应百隆利润弹性在1.4亿左右，也基于此，我们曾在22年1月上调了21年盈利预测、判断有业绩超预期可能；而今年上半年由于棉价同比承压，我们未做推荐，但若棉价超预期上涨则公司有望受益。截至23Q1，公司报表存货54.88亿，原材料占比约60%，经我们测算，估计约为8个月储备。
中期来看，新疆棉事件和部分新的竞争对手今年仍有影响，类似于20Q4百隆产能利用率率先恢复，Q2我们估计百隆产能利用率在80-90%好于行业，基于越南布局的份额提升逻辑未变。
长期来看，公司跟随大客户海外扩产仍在持续，且议价能力在提升。
根据23年4月29日外发的报告，维持23-25净利预测13.59/15.44/16.7亿，对应PE6.7/5.9/5.4X，维持买入。
风险提示：棉价下行风险；欧美通胀导致需求下滑风险；越南疫情风险；汇率波动风险；系统性风险。
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