光伏玻璃：点火节奏有望边际收紧，单位盈利持续改善
猫猫喵喵3
2023-06-02 21:03:48
【天风电新】光伏玻璃：点火节奏有望边际收紧，单位盈利持续改善-0601
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近期和专家再沟通供给变化，具体更新如下：
🌼政策端对新产线点火节奏边际收紧
多个省份对光伏玻璃项目的梳理情况进行了公示，给予的处理意见主要有两类：针对21年7月31日之前开工的项目，给予的意见主要是在冷修前补充产能置换手续，我们预计主要是基于原《水泥玻璃行业产能置换实施办法》的要求；
而针对21年7月31日之后开工的项目，给予的意见包括补充产能置换手续和开展风险预警两类，我们认为这主要是基于21年7月出台的《水泥玻璃行业产能置换实施办法》修订稿的要求。
此前行业扩产节奏的受控力度有限，导致目前行业盈利水平仍维持在较差水平的现状，【也就是当前时点光伏玻璃单位能耗下创造的GDP有限是政策端边际变化的主要原因。】
虽然风险预警机制暂未对光伏玻璃新产线的点火形成刚性约束，但此次政策端的变化表现出了对行业扩产边际收紧的趋势，我们认为这将导致行业点火节奏进一步放缓，从而加快行业盈利水平的边际恢复。
【展望未来，我们认为核心需要跟踪各省份对当地项目的摸排公示情况和所给予的风险意见，及相关公司实际的点火节奏。】
🌼光伏玻璃单位盈利持续环比改善
往6月看，尽管成本端纯碱价格出现了明显下跌，但基于组件端较为旺盛的需求及光伏玻璃相对正常的库存周期（约3周），我们预计光伏玻璃价格将维持相对稳定；【往7-8月份看，基于需求放量，光伏玻璃价格有进一步上涨的可能性。】
长周期来看，若光伏行业供需结构进一步改善，基于一二三线企业成本差，我们认为头部企业净利水平有望恢复至20%左右的水平，对应约4元/平的单位盈利，相对于23年Q1约2元/平的单位盈利将有显著提升。
我们从底部看好光伏玻璃：：
#3月28日第一次强call玻璃，核心观点：盈利自Q1开始见底反转+点火节奏趋缓下供需边际趋紧；
#4月2日再call光伏玻璃，核心是供需趋紧下库存周期缩短带来玻璃价格触底反弹；
#5月2日再call光伏玻璃，主要是二季度盈利反转逐步兑现+需求超预期下玻璃供需的的进一步改善。
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