A股策略月报：借着一季报动动手
居合
一卖就涨
2021-04-07 07:25:59
投资要点：估值向下，盈利向上，波动加大，回归业绩基本面，更加注重短期业绩落地、兑现而非中长期故事，这是当前市场需要重视的特征之一。相比于2019、2020 年持股待涨、追高赚钱，当前市场人心思变，流动性预期波动，底部布局，波段操作，择时重于前两年是市场的重要特征之二。
一季报窗口期，围绕2021 年投资主基调，盈利为王。市场经过一段时间调整后，诸多板块的估值性价比在逐步凸显。此时围绕经济复苏、业绩景气方向进行布局是4 月份较好的选择，基本面改善的方向是当前投资较强的确定性。当然，国际关系层面的中美、中欧之间最新进展、4 月的政治局会议是对当前市场节奏值得重点关注的方向。整体而言，把握3 条主线：1）经济与服务业复苏+节假日叠加，关注服务业。2）一季报景气，关注半导体、医药（器械与服务）。3）全球复苏，量价齐升的中上游周期制造品。
年报披露，半导体、新能源链条上游和医药的器械与服务增速大于50%。我们选取了目前646 家100 亿元市值以上且非ST 类型的公司披露2020 年业绩，①从净利增长率大于50%的公司细分行业分布来看，半导体链条、新能源链条相关的中上游稀有金属、新材料等呈现较高、较快增长。医药行业高增长公司多集中在医疗器械和医疗服务等细分方向。②采掘、汽车和交运行业的业绩增速则呈现出较大的分化格局。其中汽车玻璃、传动部件等净利下滑，汽车内外饰等净利上升；交运中，航运业绩上升，航空运输、高速公路业绩下滑。③银行2020 年净利增长基本为正，31 家已披露业绩的银行上市公司中，26 家净利正增长，5 家负增长的主要为股份行和城商行。
一季报整体超预期印证我们年度策略《权益时代新格局》中推荐的上游原材料和中国优势制造。①目前有78 家100 亿元市值以上且非ST 的公司预告2021Q1 业绩，和2020Q1 相比，上游的钢铁、有色，中游的电气设备、机械设备、轻工等中国优势制造业等细分呈现高增长，且正增长公司数量多。②具体细分来看，如化工中的半导体材料、新能源材料和玻纤相关，有色中的新材料，钢铁中的普钢。机械设备中的工程机械、轻工中的包装印刷等。③为剔除基数效应影响，我们再将2021Q1 业绩和2019Q1 相比，发现净利增长同比高于100%的公司数量有所下降，但整体结论基本不变。
服务业+半导体医药+顺周期是当前配置业绩景气向上的三条主线。
1）从疫情中恢复，节假日旅游旺季，可重点关注生活性和生产性服务业，如航空航运、社服（酒店、餐饮、旅游、医美、免税），以及估值性价比和业绩增速都较为确定的银行等。
2）围绕一季报和筹码结构，短期景气较好且增速较高的，如半导体、医药里的器械与服务值得重点关注。
3）最近顺周期板块出现调整，主要原因我们认为①大宗期货价格出现高位回调的现象，②顺周期龙头公司估值碰到历史高位，③欧洲疫情反复加重市场对经济复苏的担忧。往后看，市场对于二季度经济往下，但往下的斜率存在分歧，而一季度的上涨也基本反映了当前的高景气业绩。短期市场可能对于顺周期品种需要有再确认和数据验证的过程。在此背景下，我们短期适当将顺周期品种推荐顺序有所调整，但中期维度来看，全球复苏、美国基建刺激、PPI 上行，量价齐升，顺周期受益于此且业绩兑现的方向依然保持重点推荐。如：全球经济复苏的上游原材料品种，中美地产周期共振下，地产后周期的轻工家居、家电。
风险提示：关注金融防风险，特别是对于新经济业态、新型垄断和新型大而不倒可能的监管，给相关公司基本面经营和投资者预期带来的影响，全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。
一季报窗口期，围绕2021 年投资主基调，盈利为王。市场经过一段时间调整后，诸多板块的估值性价比在逐步凸显。此时围绕经济复苏、业绩景气方向进行布局是4 月份较好的选择，基本面改善的方向是当前投资较强的确定性。当然，国际关系层面的中美、中欧之间最新进展、4 月的政治局会议是对当前市场节奏值得重点关注的方向。整体而言，把握3 条主线：1）经济与服务业复苏+节假日叠加，关注服务业。2）一季报景气，关注半导体、医药（器械与服务）。3）全球复苏，量价齐升的中上游周期制造品。
年报披露，半导体、新能源链条上游和医药的器械与服务增速大于50%。我们选取了目前646 家100 亿元市值以上且非ST 类型的公司披露2020 年业绩，①从净利增长率大于50%的公司细分行业分布来看，半导体链条、新能源链条相关的中上游稀有金属、新材料等呈现较高、较快增长。医药行业高增长公司多集中在医疗器械和医疗服务等细分方向。②采掘、汽车和交运行业的业绩增速则呈现出较大的分化格局。其中汽车玻璃、传动部件等净利下滑，汽车内外饰等净利上升；交运中，航运业绩上升，航空运输、高速公路业绩下滑。③银行2020 年净利增长基本为正，31 家已披露业绩的银行上市公司中，26 家净利正增长，5 家负增长的主要为股份行和城商行。
一季报整体超预期印证我们年度策略《权益时代新格局》中推荐的上游原材料和中国优势制造。①目前有78 家100 亿元市值以上且非ST 的公司预告2021Q1 业绩，和2020Q1 相比，上游的钢铁、有色，中游的电气设备、机械设备、轻工等中国优势制造业等细分呈现高增长，且正增长公司数量多。②具体细分来看，如化工中的半导体材料、新能源材料和玻纤相关，有色中的新材料，钢铁中的普钢。机械设备中的工程机械、轻工中的包装印刷等。③为剔除基数效应影响，我们再将2021Q1 业绩和2019Q1 相比，发现净利增长同比高于100%的公司数量有所下降，但整体结论基本不变。
服务业+半导体医药+顺周期是当前配置业绩景气向上的三条主线。
1）从疫情中恢复，节假日旅游旺季，可重点关注生活性和生产性服务业，如航空航运、社服（酒店、餐饮、旅游、医美、免税），以及估值性价比和业绩增速都较为确定的银行等。
2）围绕一季报和筹码结构，短期景气较好且增速较高的，如半导体、医药里的器械与服务值得重点关注。
3）最近顺周期板块出现调整，主要原因我们认为①大宗期货价格出现高位回调的现象，②顺周期龙头公司估值碰到历史高位，③欧洲疫情反复加重市场对经济复苏的担忧。往后看，市场对于二季度经济往下，但往下的斜率存在分歧，而一季度的上涨也基本反映了当前的高景气业绩。短期市场可能对于顺周期品种需要有再确认和数据验证的过程。在此背景下，我们短期适当将顺周期品种推荐顺序有所调整，但中期维度来看，全球复苏、美国基建刺激、PPI 上行，量价齐升，顺周期受益于此且业绩兑现的方向依然保持重点推荐。如：全球经济复苏的上游原材料品种，中美地产周期共振下，地产后周期的轻工家居、家电。
风险提示：关注金融防风险，特别是对于新经济业态、新型垄断和新型大而不倒可能的监管，给相关公司基本面经营和投资者预期带来的影响，全球资本回流美国超预期，中美博弈超预期等。
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