酒店旅游：五一假期连锁酒店龙头RevPAR较2019年普遍录得130%-140%的增长，节后数据因为季节性因素有所回落，连锁酒店龙头恢复度在100%-115%，但是后续情况还是比较乐观的，暑期是酒店最旺季，商旅和休闲的量都很不错，预计Q3的RevPAR增速在15%-20%，头部景区峨眉山、黄山等客流普遍较2019年增长40%-50%，推荐峨眉山、丽江旅游、天目湖、华住酒店、锦江酒店、首旅酒店、携程集团、同程旅行。

OTA：同程旅行Q1收入及业绩超预期。疫情加速旅游行业线上化，年初以来国内多地出行需求火热，跨省游显著回暖，MAU&MPU双创历史新高，随着暑期及下半年出行热情持续，叠加跨省游与出境游需求有望于今年逐渐释放，预计全年收入同比增长60%-70%，经调整净利润率17%-18%，且长期来看低线城市空间广阔，对应23年20倍PE目标价20港元，维持“强烈推荐”评级。

免税：关注下半年重奢入驻与新政策投资机会。受消费预算下降、出境分流和打击代购影响，海南免税销售走弱，但机场端随着夏季直飞航班的快速增加，机场国际客流提升将带来线下销售的增长和费用摊薄，并且市内店政策有望于6-9月推出，免税板块经过大幅回调后，估值筑底，建议持续关注王府井。2019年北京免税市场规模100亿，市内店政策下发后有望达到180亿（机场90+市内90），王府井在北京自有物业位置极佳，叠加北京国资委市政资源支持，有望取得20%-30%市场份额。