平煤股份：长协价调整在即

（关注原因：中线，公司长协价调整，后续利润有望得到提升）

1、公司的产品价格为长协价，一般一季度调整一次，因焦煤价格大幅上涨发生在三季度，而长协价一般是季度调整价格，预计本次上调幅度较大，调价时间为9月月底。

目前根据公司最新调研纪要显示，精煤三季度长协价格大致为市场公布的对宝武钢销售的主焦煤的价格，1680元/吨，四季度可能会上调1000元每吨。

此外公司认为目前全国大面积的限电主要还是因为煤炭的短缺，明年的煤价也是在四季度媒价的基础上运行的。

最新的行业数据显示，主焦煤的市场价在4000附近，假设四季度提升1000元后和市场价仍然有大概800-1000元的差距。

2、以去年的数据为例，公司焦煤的产量在1200万吨左右，利润绝大部分来自于焦煤，6月份受政治因素和安全因素的影响，7月份受生产高压加安全固素的影响，产量有压力，8月、9月已经正常，第三季度已经恢复正常，预测四季度将是产量最大的月份。

根据公司中报数据，2021年H1实现原煤产量1486万吨，同比减2.6%；实现商品煤销量1570万吨，其中自有商品煤销量1378万吨，同比减2.3%，其中Q2实现原煤产量703万吨，环比降10.2%；商品煤销量756万吨，环比降7.2%。

假设Q4公司焦煤产能为350万吨（公司提到四季度产量最大，且中报显示半年报产量有所减少，参照2020年1200万吨的产能来假设），那么每吨提价1000元，则可以为公司增加35亿利润。

假设公司其余业务和中报持平（中报净利润为10.58亿），则公司今年利润为45亿，对比目前260亿市值，约6倍PE。

3、公司是国内最大低硫优质主焦煤生产商，中南焦煤龙头。公司所有矿井均位于平顶山矿区，核定产能3335万吨，是国内优质低硫主焦煤第一大生产商和供应商、中南地区最大的煤炭上市公司。公司煤炭矿井合计可采储量18.9亿吨，全部位于国内品种最全炼焦煤和电煤生产基地的平顶山矿区，煤种以焦煤、1/3焦煤和肥煤为主，属低灰低硫稀缺炼焦煤。

平顶山矿区的查明资源储量约75亿吨，排在国内炼焦煤矿区的第9位。该矿区原煤灰分最低可达8.72%、原煤硫分最低0.24%，综合煤质为国内顶尖水平。

风险提示：长协价上调并未公告，仅为推算；计算方式有误；煤价下跌等风险。

（相关资料来自调研纪要、公司公告等信息）