人服：降息稳增长信号传递，招工结构变化带动外包需求稳健增长
夜长梦山
2023-06-14 13:58:34
【德邦商社|社服】人服：降息稳增长信号传递，招工结构变化带动外包需求稳健增长，估值相对低位，继续推荐北京人力+科锐国际！
事件：6月13日，央行开展20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.90%，较此前利率下调10bp。央行今年首次下调OMO利率，小幅降息稳增长信号传递，且不排除后续政策有望加大力度为经济保驾护航，市场信心提振，顺周期标的关注度明显提升。在稳经济、保就业宏观背景下，我们始终维持此前观点，继续推荐业绩稳健增长的北京人力+估值相对低位的科锐国际！
结构调整，供需两方面维度我们认为外包需求仍然维持一定景气度：
从需求端来看，目前虽然承载大量就业岗位的互联网、地产以及金融等行业尚未开始需求放量，但经济结构调整同时也带来新一轮外包需求亮点，即当下高端制造、科技创新产业仍为高景气发展赛道，在行业快速发展阶段的用人需求更多，此外国企、事业单位在肩负社会就业责任过程中，近年来也开始出现更多外包岗位需求；叠加过往三年使得企业对于外包与灵活用工模式的认知度及偏好提升，我们认为随高端制造、科技赛道、国企需求后续有望稳健放量，带动外包用人市场的需求持续增长。
从供给端来看，头部外包企业拥有更敏锐的行业景气嗅觉，往往更早得会布局潜力赛道，积累的服务于高科技企业的经验与相应的人才库也将持续筑高壁垒，叠加近年毕业生人数持续走高，我们认为灵活用工与外包在供给端亦有能力较好满足企业需求。
中长期维度下，国内企业的外包渗透率整体而言还偏低，企业偏好提升以及求职者在就业压力之下求职观念的转变亦有望成为外包渗透率提升的驱动，看好中长期维度外包与灵活用工市场的成长空间。同时后续在社保政策趋严背景下，有望进一步带来头部企业收并购机会提高市占率。
北京人力：公司此前发布Q1业绩，归母利润同增57%，扣非业绩增长3%，虽有部分政府补贴，但我们认为扣除掉这部分影响后公司亦保持稳健增长态势，且政府补贴长期而言与业务紧密相关，全年维度下亦有望取得稳健表现。我们维持公司全年18-20%左右的业绩增速，当年仅16X左右，继续重点推荐！
科锐国际：公司高频数据已经从4月份开始改善，且5月继续维持了4月势头，需求维持较好态势；此外investigo持股比例后续预计将从62.5%提高至100%亦有望额外增厚一部分业绩，公司目前当年估值20X左右，相对低位，继续推荐。
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