合盛硅业近期更新
猫猫喵喵3
2021-12-10 19:08:59
【中金化工】合盛硅业近期更新：布局多晶硅，工业硅或于1月迎反弹
大家好，
近期公司与乌鲁木齐市政府签订框架协议，拟投资355亿元建设20万吨多晶硅项目。我们认为，该项目目前仍处于规划前期，落地时间可能要在2023年后。此外从能源电力方面，该项目会配套自备电厂，实现部分电力自给，更多电力需要通过其它光伏发电来补充。
工业硅价格明年1月或迎触底反弹。4Q21随着双控政策影响消退、西南地区工业硅产销量增加，工业硅价格从巅峰6万元/吨回落至当前2.2万元/吨。向前看，枯水季已经来临西南地区限产在即，随着库存消化、供应或面临严重短缺；多晶硅扩产在即，2022年或翻倍。基于此，我们认为工业硅价格将现N字走势。
有机硅无需过度担心，市场或已过度悲观。有机硅新增产能多、预期压力较大，市场对于有机硅2022年展望悲观。回顾过去三年行业动态，有机硅呈现三次上行周期，周期波动极快。我们认为若投产进度较慢，则有机硅可能再次超预期可能。
优质成长，2022年打造全球工业硅+有机硅龙头。公司当前拥有工业硅/有机硅产能80/50万吨。凭借显著的成本优势，公司将持续扩产抢占市场份额。至2020年末，公司将拥有工业硅产能120万吨（+50%）、有机硅产能70万吨（+133%），基于中性情景假设2022年公司净利润约120亿元。
投资建议
投资窗口：我们预计2022年1月后工业硅有望迎来反弹窗口，时间周期至少为半年，在此期间公司股价或有较好表现。收益空间：2021年公司PE波动区间20-30X，考虑到工业硅远期供应格局变化，预计2022年合理估值在15-20X，对应1800-2400亿市值，20-60%上行空间。
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合盛硅业
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