4月26日，皓元医药发布2022年第一季度报告。2022年Q1公司营收2.99亿元，同比增长33.02%；归母 净利润6234万元，同比增长15.06%；扣非归母净利润5880万元，同比增长9.97%。整体上，在后端业务高 基数下，整体营收仍保持稳健增长，符合预期；上市后公司加大各业务线能力建设，费用端增长较多，利 润端短期继续承压。

盈利能力上：2022Q1毛利率为57.78%，同比提升3.53pct；净利率为20.59%，同比下滑3.43pct。我 们预计，毛利率提升的主要原因是高盈利的前端业务增长较快，占整个营收比重进一步提升。

费用端：销售费用1989万（+61%）；管理费用3681万（+100%）;研发费用3347万（+85%）；以 上三项费用增长较多，我们预计主要原因是：（1）上市后，公司加大上海、安徽马鞍山、山东烟台的技术 平台建设，为健全管理职能、提高运营能力而扩充人员、优化薪资绩效结构，相应费用增加较多；（2）前 端业务加速扩大产品线，工具化合物、分子砌块服务能力快速提升，相应研发费用支出有所增长；（3）为 了提升业务品牌力，加大国内国际商务销售人员，加大广告费用投放。 上市以来，皓元医药不断加强前后端服务能力建设，全流程服务药品研发的技术平台进一步升级，蓄能 长期发展，但短期费用端压力较大。

我们预计，随着投资建设/并购项目的陆续投入运营，公司的前后端服 务能力上将大幅提升，并有望推动未来业绩持续快速增长，长期发展前景广阔。 [烟花]皓元医药前后端一体化布局，打造全流程服务药品研发的技术平台，我们看好公司的长期发展。我们 预计2022-2024年公司归母净利润分别为2.73/4.00/5.81亿元，EPS分别为3.67/5.38/7.81元，当前股价对应 P/E分别为37.2/25.4/17.5倍，维持“买入”评级。