【兴证食饮】酒鬼酒业绩预告点评:双节动销强劲,Q3延续高增态势

事件:酒鬼酒公布2021年三季报业绩预告,预计21Q1-Q3营收26.37亿元,同比+134%,归母净利润7.1-7.3亿元,同比+114.65%至+120.69%,扣非后归母净利润7.1-7.3亿元,同比+157.65%至+164.91%;其中21Q3营收9.23亿元,同比+128%,归母净利润2.05-2.2亿元,同比+40.18%至+50.44%,扣非后归母净利润2.05-2.2亿元,同比+126.75%至+143.35%

预计内参、酒鬼系列翻倍式增长,省外扩张有序推进

21Q3营收同增128%,渠道反馈公司7、8月收入增速60%+,9月翻倍以上增长。产品层面来看,预计内参、酒鬼系列均实现翻倍式增长;区域层面来看,省内、省外均高增,并致力于将河南、山东、广东等打造为省外核心市场。

预计费用投放有所加大,净利率水平相对平稳

预计公司21Q3费用确认有所加大,主要系公司部分销售人员激励费用及管理费用前移确认,21Q3净利率水平约为22.21%-23.83%(20Q3扣非后净利率为2.22%),预计费用投放虽加大、但结构升级下毛利率水平亦有所提升,整体净利率水平相对平稳。

21全年开门红高确定性,十四五”成长性值得期待

短期来看,内参、酒鬼系列基本完成全年回款,发货比例80%+,双节动销强劲使得批价坚挺、库存良性,预计21Q4将实现平稳增长,奠定21全年业绩高确定性;中长期来看,十四五期间内参销售公司模式、中粮系管理层、内参酒高端品牌协同有望持续强化公司增长势能,持续放量奠定未来成长性。预计21-23年EPS为2.77/3.81/5.05元,当前股价对应PE分别为92/67/50倍,维持审慎增持评级。

风险提示:宏观经济风险、消费场景恢复不达预期