一、集团基本情况

现代牙科集团于1986年成立于中国香港， 2015年在港交所上市，经过三十多年的精 心运营，公司目前已成为全球领先的义齿 器材供应商、经销商和顾问，专注于为客 户提供定制式义齿。其产品组合大致可分 为三类：固定义齿器材，例如牙冠及牙 桥；活动义齿器材，例如活动义齿；以及 正畸类器材、透明牙套、运动防护器及防 鼾器等器材产品。 现代牙科集团重视营销网络的建设，公司 策略性地收购一系列经销商，建立了一个 覆盖全球的销售和经销网络。在整个营销 网络中，公司可以直接接触牙医、牙科诊 所、医院、经销商等客户群体，从而可以 更好地理解客户需求，并有针对性地进行  产品生产和推广。目前，公司在全球拥有 超过80间服务中心，以及逾30,000名客 户。 随着集团体量的扩大，稳定的供应链变得 愈加重要。现代牙科集团在全球拥有三层 定位的战略性生产设施，具备先进的技 术、严格的质量控制和优秀的牙科技工。 在深圳、东莞、越南和马达加斯加，公司 分别建有集中生产中心，发挥规模经济效 益。在香港、德国、美国、马来西亚和澳 大利亚等地，现代牙科集团布局了区域性 的数码化生产设施，减少劳动力需求，提 高生产效率，为公司数码化业务提供支 持。另外，在欧洲、北美和澳洲的多地， 现代牙科集团设立了一些能够近距离靠近 客户，满足当地客户需求的生产设施。全  球化、多层次的生产设施布局提高了现代 牙科集团产品供应的稳定性，为公司客户 体验提供了强有力的保障。 资料图片：现代牙科集团东莞生产基地主 楼大堂 现代牙科集团在欧美、中国内地及香港、 澳洲等多个主要牙科市场市占率均处于前 三的位置，充分展现了公司强势的竞争能 力。公司旗下拥有多个全球核心品牌和产  品 线 ， 包 括 西 欧 的 Labocast 、 Permadental及Elysee Dental、中国的洋 紫荆牙科器材、香港的现代牙科器材、美 国 的 MicroDental 、 澳 洲 及 纽 西 兰 的 Modern Dental Pacific以及自家渐进式透 明牙套方案TrioClear透舒丽等，满足了公 司多市场需求。 公司财务状况稳健，截至2022年12月31 日，拥有现金及现金等值物约4.4亿港元， 资产净值约23.3亿港元，流动比率和速动 比率分别为2.4倍、2.1倍。公司一直保持 稳定的派息政策，股息支付率维持在约 35%的水平。根据公司披露的最新数据， 2023年一季度，现代牙科集团录得总销售 收入7.9亿港元，同比上升18.3%。具体来 看，公司在欧洲、北美、大中华、澳洲及  纽西兰等市场都实现了亮眼的增长表现， 原 货 币 同 比 增 幅 分 别 达 到 30.1% 、 11.8% 、24.1% 、18.3%。现代牙科集团 主要产品为定制化的义齿，具有必须消费 品的特性，因而在中国内地疫情管控全面 放开的情况下，叠加海外新老客户义齿消 费需求推动，义齿市场整体回暖，多个因 素共同助力公司在一季度实现了破纪录的 增长。据了解，现代牙科集团一季度的业 绩不仅超越了自身的过往纪录，相对欧美 等众多上下游同行表现优异。 未来，基于现代牙科集团义齿产品的保健 类必须消费品这一特性，加上全球各地对 牙齿美容修复的需求快速增长，即使面临 更多经济不确定性及国际关系动荡，笔者 认为公司仍然有能力实现业务的稳定增  长，一季度的亮眼业绩是公司2023年经营 增长的“开门红” ，也会是公司后续实现 跨越式发展的新起点。 二、集团东莞生产基地实地概况 现代牙科集团注重战略性的生产布局，公 司在全球各地建有多个生产中心，充分利 用各地的地理位置、人力资源和市场优 势，为集团全球化业务服务。其中，公司 在国内东莞及深圳区域内布局了集团当前 规模最大的生产中心，供应集团全球逾八 成产品。  资料图片：现代牙科集团东莞生产基地主 楼外观 在相关负责人员的引领下，笔者此次特前 来集团东莞生产中心实地参观调研。现代 牙科集团东莞生产基地位于东莞松山湖高 新技术产业开发区，占地面积约16,000平 方米，该园区内聚集了众多技术型企业， 为企业间的交流合作创造了良好的环境和 氛围。集团生产中心办公主楼共计11层， 可容纳6,000多名牙科技师。生产基地建筑  外观典雅大气，环境足以媲美市中心甲级 写字楼。同时，基地内配备有较高标准的 员工宿舍、食堂、休闲活动广场、健身房 等设施，彰显企业人文关怀，更是体现了 一家行业领先企业的社会责任担当意识。 进入基地内部后可以看到，楼层按照全球 品牌生产线划分，方便组织管理，每个楼 层各个功能区合理布局，整体环境整洁舒 适，有效保障了生产工作的有序开展。在 生产区，笔者观察到，基地内配置了数字 化扫描、3D设计、3D打印等国际前沿技术 和生产设施。将一流技术应用到生产最前 线，这彰显了公司生产方式和生产能力的 与时俱进，也展现了公司深耕中国市场的 决心。  另外，在产品种类方面，从传统的金属牙 冠、全瓷牙冠、氧化锆牙冠，到最新的种 植修复体，以及各式各样的牙齿矫正器和 防鼾器、防磨牙护齿套和运动员牙胶，都 能在该基地生产，可谓是多产品线一条龙 服务，生产的规模化效能得到充分释放。 资料图片：现代牙科集团东莞生产基地工 作区展示  资料图片：现代牙科集团东莞生产基地展 示 据负责人介绍，生产基地相当重视对牙科 人才的投入。一方面，基地已经与多所职 业院校展开合作，为生产基地选育和储备 优秀牙科技师人才。另一方面，生产基地 也积极引进国外优秀的牙科人才，笔者在 生产基地内看到的众多优秀牙科人才中， 就有来自韩国的经验丰富且能力出众的牙 科设计人才。正是有了这样一只实力强劲  的牙科人才队伍，再结合对行业前沿技术 的不断运用，现代牙科集团因而能以追求 完美的心态，不断为每位牙科客户提供高 质量的产品。 未来，结合公司市场地位和生产设施优 势，笔者认为，随着现代牙科集团东莞生 产设施生产能力的不断释放，将推动公司 相关产品产销量增长，进而提升未来的营 收规模，增厚利润基础，公司将进入新的 业绩增长期。  资料图片：现代牙科集团东莞生产基地部 分产品展示 三、Q&A Q1：在行业整合方面，2023年有什么计 划？ A1：公司有在看销售代理相关的标的，普 遍价格偏高，暂时还没有可公布的收购对 象。下游的诊所相对分散，收购的机会很 微，但我们在上游原材料等环节在看相关 的机会。 Q2：公司在各个市场的议价权如何？ A2：我们的义齿产品在各个地区都比较有 话语权，主要是两方面原因。一个是我们 产品质量过硬，稳定性较高，品牌声誉较 好，牙医出于自身信誉和安全性等方面的 考虑，很愿意选择我们为他们供货。另外  一个是各市场客户较为分散，对于我们来 说有助于提高讨价还价的能力。 Q3：公司的消费产品TrioClear舒透丽市 场开拓还顺利吗？ A3：TrioClear舒透丽是我们推出的消费级 透明牙套产品，相对于竞品，TrioClear舒 透丽可以用较少的附件达到同样的效果， 并给患者提供更大的舒适感，治疗效果理 想。这一产品也有助于牙医降低会诊时 间，协助牙医改善业务的整体效率与盈利 能力，因而很多牙医也很愿意使用这款产 品，这直接推动了产品订单的增长。 2022 年 TrioClear 舒 透 丽 实 现 销 售 额 超 2580万港元，同比增长22.6%，年内录得 约3600宗个案数。目前，我们已经在全球 超过22个国家及地区推出TrioClear舒透  丽，后续我们会稳步推进在其他市场的拓 展工作。 Q4：公司数码化和数字化进展如何？ A4：公司对数码化和数字化都相当重视， 并进行了一些投入和布局。我们正在加速 推进口腔扫描器的使用覆盖面，推进数码 化进程。口腔扫描器能生成患者牙齿的模 拟影像，反映患者口腔状况，为后续义齿 生产加工提供信息支撑。从我们的业务经 验来看，数码化可以有效降低重制率、周 转时间和物流成本，进而提高运营效率。 2020-2022年，我们在中国内地生产的全 球数字解决方案案例由约10.6万宗增长到 约55万宗，两年复合增长率达128%，可 以看到这是一个不错的增长表现。而在最 近的2023年一季度，我们的数字化个案达  到约17.2万宗，同比上升62.3%；体现了 公司作为数码化解决方案的行业领跑者， 拥有较强的满足客户需求的能力。 另外，作为一家长期深耕义齿市场的企 业，我们已经沉淀了较多的可以利用的数 据信息，我们希望发挥自身在整个牙科市 场的影响力和资源优势，在未来能够打造 一个牙科生态系统，连结义齿生产企业、 诊所、牙医和患者等相关方，以平台化数 字化赋能行业发展。目前主要在做的是把 牙医的使用习惯和特定需求与现有平台系 统对接，并持续优化现有的订单系统。 总体来说，我们认为数码化和数字化对数 字订单平台、设计团队能力和生产设施等 方面的要求更高，从而也提高了入行门 槛，加速行业洗牌。这对现代牙科集团是  有利的，公司不仅可以通过数码化和数字 化实现发展升级，而且可以利用行业出清 的机会，扩大市场份额，进一步稳固我们 的市场地位。 Q5：如何看待中国内地市场的机遇？ A5：我们长期看好中国内地市场的增长机 遇，特别是口腔种植体系统集中带量采购 后，相信会出现更多机会。我们看到的行 业数据显示，目前中国种植牙渗透率极 低，而潜在种植牙规模达两千亿人民币， 未来市场空间还是非常可观的。 “集采”推行后，短期的市场状况还有待 明朗化，我们也了解到一些牙医客户的顾 虑。但长期看，我们可以在“集采”推行 的情况下扩大内地市场渗透率。我们有良 好的品牌声誉，也有服务香港市场类似客  户的经验优势，同时我们体量较大，生产 能力全球布局，可灵活调整生产线为“集 采”产品服务。东莞二期生产基地的落成 将提供更多的生产方案及选择，进一步凸 显出我们在生产规模方面的领先地位和竞 争优势。 Q6：在欧美市场遇到哪些挑战？公司相对 当地竞争对手有哪些优势？ A6：我们在欧美市场整体发展顺利，在多 个市场的市占率都处于行业前列。据我们 观察，很多海外牙科技工所规模较小，一 般是10-20人以内，面对技工团队老化以 及在新兴科技设备方面的资本投入限制， 他们在业务扩张上有一定程度的局限。相 对而言，我们的团队年轻而充满活力，可 为长远发展带来充足的劳动力。我们同时  利用位于中国、越南等集中生产基地的规 模优势，配合欧美当地生产设施的效率和 便利性，有效分散地缘政治风险，确保全 球供应链保持稳定，长远更有利开发欧美 大型连锁诊所市场。 相对欧美当地的同行，我们还是有不少竞 争优势的。我们规模优势比较明显，牙科 人才较多，品牌优势强，行业影响力大， 因此容易邀请到一些行业专家，例如在过 去举办过的“国际牙科论坛” 上，我们曾 邀请超过600位来自世界各地的顶级牙医 参与此盛会，共同探讨交流牙科领域最新 技术与发展，为牙医KOL提供交流平台， 这充分展现我们在业界的领先地位与影响 力。 四、集团未来看点  1、市场份额提升。全球义齿市场还处于较 快增长期，同时行业的标准化和规模化优 势越来越重要，现代牙科集团拥有占据优 势的综合实力，可通过拓展新市场或者收 并购等方式提升市场份额。特别是在中国 内地市场，公司有望借助在其他市场的成 功经验，进一步提升在内地的市场渗透 率，打造新的增长动力。 2、数码化和数字化提高经营效益。数码化 和数字化的建设有助于打通义齿的前中后 各个环节，使得生产经营的信息传递更加 及时高效，提升生产线、库存、运输等环 节的智能化和灵活性，最终提高整个公司 的经营韧性和效益。现代牙科集团具有中 央数码化流程、经验丰富的团队、先进的  设备以及成熟的网络，可满足客户的新需 求，抓住行业转型的新机遇。 3、打造牙科生态圈。现代牙科集团具有大 品牌、大平台和大能量的特性，公司可有 效利用其在牙科产业链中的影响力和资源 优势，加速建立牙科生态圈，在赋能生态 圈内合作伙伴的同时，也有助于公司维持 市场领先地位，进一步打开市场空间。 4、新建生产设施助力产品放量增长。高水 平的生产设施建设有助于为客户提供稳定 可靠的优质产品，同时在区位上合理布局 生产设施，可提高供应链的安全性，更好 地满足各市场区域增长迅速的产品需求。 现代牙科集团在现有的“三层定位”生产 设施的基础上，东莞二期生产设施即将投 入生产，越南生产设施也已投入使用，这  将为公司扩大中国内地和东南亚市场提供 强大的生产能力支持