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吉贝尔：小而美的创新药企，销售改革激发活力

夜长梦山

2023-06-27 10:33:33

🔥🔥吉贝尔：小而美的创新药企，销售改革激发活力【东吴医药朱国广/周新明团队】 [烟花]投资逻辑：公司销售改革于2021年启动，自营销售人员快速扩张，尼群洛尔片为稀缺创新降压药，利可君片市场潜力大，23-25年有望达30-50%高增长。抗抑郁新药JJH201501预计24年进入3期，体现公司创新属性。 [烟花]尼群洛尔片：尼群洛尔片为降压领域稀缺创新药，CCB+BB复方制剂，可实现血压、心率双调节。公司2021年销售改革，组建尼群洛尔事业部，加大推广力度。竞品集采，终端影响力有望逐渐体现。国内患者数量超2.45亿人，单纯高血压伴快心率患者比例达38.2%，降压药终端市场超550亿元。我们预计，尼群洛尔片峰值成为20亿元级品种。 [烟花]利可君片：利可君片为半胱氨酸衍生物，具有升白效果明确、使用便利、价格便宜、不良反应小、应用范围广的特点。升白药市场容量巨大，2021年市场规模达到104.4亿元。利可君片销售团队扩容，挖掘肿瘤科室和其他空白市场，仍具备较大潜力。利可君原料药壁垒较高，公司独家生产原料+制剂，格局较为稳定。我们预计，利可君片有望成为10亿元级品种。 [烟花]1类抗抑郁新药JJH201501，预计2024年进入3期。JJH201501为沃替西汀衍生物，公司依托氘代药物技术平台开发，Ⅰ期临床试验数据显示，与沃替西汀相比，单次给药可明显延长药物半衰期、提高血药浓度及AUC，从而实现降低给药量、提高用药安全性与疗效。目前JJH201501处于IIb临床试验，计划24年进入3期。 [烟花]盈利预测与投资评级：我们预计，公司 2023-25 年收入分别为 10.0/14.0/18.7 亿元，归母净利润为 2.1/2.9/3.8 亿元，同增 38/35/33%，当前市值对应 PE 为 33/24/18 倍。销售改革驱动业绩增长，核心产品稀缺性强、潜力大，公司成长性、创新属性尚未在股价充分体现，维持给予“买入”评级。

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