光伏玻璃利润仍处底部，电子玻璃量价齐升 分业务看，光伏玻璃21FY实现营收17.4亿元，yoy+15.41%，电子玻璃实现营收1.1亿元，yoy+276%，太 阳能组件实现营收1.1亿元，yoy-4.58%，电力销售业务逐渐剥离，实现营收5306万，yoy-60.4%。

光伏玻 璃21FY销量7200万平米，低于预期，主要系凤阳深加工产线仍处爬产期，22年目标1.2亿平。21年公司2.0 占比68%，22年预计70%左右，1.6销量有望超千万平。

电子、储能门等特种玻璃销量12万平米， yoy+94%，均价894元/平，yoy+94%，实现量价齐升，接近盈亏平衡点。 光伏深加工产能利用率提升，费用率管控良好 21FY公司毛利率8.31%，同比下降7.7pct，其中光伏玻璃毛利率8.2%，同比下降7.1pct，主要受光伏玻璃 价格大幅下降以及凤阳新产线调试期成品率未达到最佳水平，当前价格水平下，若凤阳新产能达产，公司 加工业务毛利率或在15%左右。

电子玻璃及显示器业务毛利率-3%，去年同期为-31%，公司电子玻璃及显 示器业务拓展较为顺利。21FY公司期间费用率8.16%，同比下降2.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率 同比分别-0.01/-0.23/+0.59/2.55pct，实现净利率2.79%，同比降低5pct。

展望22年，光伏及电子玻璃加工 利润率均有望提升，若q 2起特斯拉屋面业务顺利放量，则有望拉高整体利润率。 BIPV相关业务三管齐下，看好国内外产品放量

 1）基于自身超薄玻璃优势，公司研发出三大BIPV相关产品，减重效果突出，且已开始通过与建筑公司合作 加速渠道拓展，22年目标50mw；

2）公司为特斯拉合格供应商，21Q4海外疫情及宏观因素影响或逐渐消 退，2季度后特斯拉太阳能瓦产品销量有望较大幅度增长；

 3）公司与西安隆基新能源签署《合作框架协议》，拟在光伏建筑一体化领域展开深度合作，公司后续新建 的厂房屋顶及幕墙交由西安隆基负责开发建设建筑光伏一体化项目，西安隆基承诺2022-2027年BIPV产品所 用光伏玻璃优先采购公司产品，我们认为后续业绩弹性可期。

 母公司原片产能注入助力盈利能力提升，维持“买入”评级 母公司原片产能注入落地，公司原片-深加工一体化能力有望大幅加强，此外，凤阳硅谷尚有四座1000吨日 熔量窑炉建造指标，计划分两期建设完成，预计一期窑炉投产时间为2023年，盈利能力预计将大幅提升。

 暂不考虑资产注入，我们预计公司22-24年归母净利润1.67/2.96/4.36亿元，维持“买入”评级。