投资要点：
维持“增持”评级。公司公布2021年年报和2022年一季报，业绩高增符合预期，维持2022-2023年EPS 4.03、4.45元，新增2024年EPS预测5.21元。公司持续受益多晶硅持续高景气，公司量利齐升助力业绩高增。维持目标价64.75元。
多晶硅板块出货高增，盈利能力强势。公司全年实现硅料销量10.77万吨，预计21Q4实现出货3.2万吨，22Q1实现出货4.65万吨，单吨净利持续维持高位。截至2021年底，公司多晶硅总产能达18万吨，包头二期5万吨预计22年6-7月投产，乐山三期12万吨预计23Q3投产，并规划至2026年形成产能80-100万吨。公司产品单晶率超过99%，已实现N型料的批量供货；单位平均综合电耗同比下降12%，蒸汽消耗同比下降55%。
预计公司2022年有望实现出货20万吨，权益出货约16万吨。展望2022年，硅料仍将为主产业链最为紧缺环节，公司将持续受益行业高景气。
电池业务保持盈利，关注新型电池技术发展。公司全年实现电池片和组件销量34.93GW，毛利率8.28%，全年保持盈利；预计22Q1实现出货9.84GW，单瓦盈利环比改善。截至2021年底，公司电池总产能达45GW，并已实现1GWHJT+1GWTOPCon量产中试布局，预计至2022年底公司电池产能将超70GW，并规划至2026年形成产能130-150GW。展望2022年，电池片环节有望迎来盈利改善，单瓦盈利修复，并持续关注新型电池技术进展情况。
催化剂。硅料价格维持高位、非硅成本继续下降、新产能持续建设。
风险提示。疫情、汇率、贸易等影响海外光伏需求。