古井贡酒 “全国化+次高端”战略清晰 古20批价提升
居合
一卖就涨
2021-05-27 15:56:10
公司股东大会交流积极、务实谨慎，未来仍将坚持“全国化+次高端”战略，打造古20 大单品，公司未来仍将加大品牌投入，追赶一线名酒。产品价格来看，古20持续挺价展现战略定力，未来仍将严格挺价，经销商利润或因此得到保障，渠道推力更强。省外市场拓展方面，环安徽市场拓展势头良好，江苏模式初显成效。
维持21-23 年EPS 为5.15、6.50、8.27，维持“强烈推荐-A”评级。推荐阅读我们的深度报告《老名酒价值回归之路：扎根安徽，环顾江南》
古井股东大会调研反馈：坚持“全国化+次高端”，战略坚定，目标清晰，我们本周参加了古井股东大会，管理层交流积极、务实谨慎，核心反馈如下：公司坚持推进“全国化+次高端”战略，打造古20 大单品。省内外经销商模式较为相似，主要有三种模式：1)经销商主导，公司指导、监督和检查。2) 能力较强的大商团队，可以自己运作。3)运作能力较弱的，则以厂商为主导，实行1+1。目前省外主要是招大商的模式。省内：省外收入结构远期规划为5：5，近期规划为6：4。产品结构上古8 以上次高端远期规划占比50%，近期为40%。目前公司在品牌方面与一线名酒仍有一定差距，后续预计继续高举高打，补齐短板，费用投放结合企业当前所处的发展阶段。
近期跟踪：古20 持续挺价展现战略定力，百元以下增速放缓。分产品看，古20 控价执行严格，目前批价来到540 元，较2020 年初提升约200 元，年初至今也已上涨130 元。公司在近期召开的经销商大会上提出，要把古20 的全国渠道开票价统一在570 元，实际成交价控制在650 元以上，并且辅以“五个严禁”来确保完成，经销商利润或因此得到保障，渠道推力更强。这也体现出了公司坚定发展次高端的战略定力，提价后古20 在次高端产品中的相对优势进一步强化。百元以内的产品增速放缓，去年一季度疫情期间出现负增长，今年春节返乡受限，日常消费较少。献礼和古5 占公司较大份额，目前采取保盘、保量、保价、保位。该价位带白酒仍有消费需求，需要保障渠道利润。
环安徽市场拓展势头良好，江苏模式初显成效。分市场看，目前环安徽势头良好，江苏模式初显成效，2020 年江苏、河南为两个10 亿级别市场，江苏同比增长超50%。湖北、上海、浙江、山东均过亿，京津冀收入6.9 亿，华南收入5.8 亿。预计21 年后省外势能将逐步释放，预计未来增速将快于省内，十四五末期占比将有望达到40%以上。
投资建议：公司未来发展目标清晰，执行有保障，产品结构调整或加速，给予265 元目标价，维持“强烈推荐-A”评级。公司下阶段发展目标清晰，坚定“次高端+全国化”战略，且执行有保障。目前环安徽省市场拓展良好，次高端单品增速较快，未来在名酒底蕴和持续投入双重保障下，产品结构或加速调整，实现双50%目标。维持21-23 年EPS 为5.15、6.50、8.27，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：省内竞争加剧，中低档产品收入不及预期，省外拓展不及预期。
维持21-23 年EPS 为5.15、6.50、8.27，维持“强烈推荐-A”评级。推荐阅读我们的深度报告《老名酒价值回归之路：扎根安徽，环顾江南》
古井股东大会调研反馈：坚持“全国化+次高端”，战略坚定，目标清晰，我们本周参加了古井股东大会，管理层交流积极、务实谨慎，核心反馈如下：公司坚持推进“全国化+次高端”战略，打造古20 大单品。省内外经销商模式较为相似，主要有三种模式：1)经销商主导，公司指导、监督和检查。2) 能力较强的大商团队，可以自己运作。3)运作能力较弱的，则以厂商为主导，实行1+1。目前省外主要是招大商的模式。省内：省外收入结构远期规划为5：5，近期规划为6：4。产品结构上古8 以上次高端远期规划占比50%，近期为40%。目前公司在品牌方面与一线名酒仍有一定差距，后续预计继续高举高打，补齐短板，费用投放结合企业当前所处的发展阶段。
近期跟踪：古20 持续挺价展现战略定力，百元以下增速放缓。分产品看，古20 控价执行严格，目前批价来到540 元，较2020 年初提升约200 元，年初至今也已上涨130 元。公司在近期召开的经销商大会上提出，要把古20 的全国渠道开票价统一在570 元，实际成交价控制在650 元以上，并且辅以“五个严禁”来确保完成，经销商利润或因此得到保障，渠道推力更强。这也体现出了公司坚定发展次高端的战略定力，提价后古20 在次高端产品中的相对优势进一步强化。百元以内的产品增速放缓，去年一季度疫情期间出现负增长，今年春节返乡受限，日常消费较少。献礼和古5 占公司较大份额，目前采取保盘、保量、保价、保位。该价位带白酒仍有消费需求，需要保障渠道利润。
环安徽市场拓展势头良好，江苏模式初显成效。分市场看，目前环安徽势头良好，江苏模式初显成效，2020 年江苏、河南为两个10 亿级别市场，江苏同比增长超50%。湖北、上海、浙江、山东均过亿，京津冀收入6.9 亿，华南收入5.8 亿。预计21 年后省外势能将逐步释放，预计未来增速将快于省内，十四五末期占比将有望达到40%以上。
投资建议：公司未来发展目标清晰，执行有保障，产品结构调整或加速，给予265 元目标价，维持“强烈推荐-A”评级。公司下阶段发展目标清晰，坚定“次高端+全国化”战略，且执行有保障。目前环安徽省市场拓展良好，次高端单品增速较快，未来在名酒底蕴和持续投入双重保障下，产品结构或加速调整，实现双50%目标。维持21-23 年EPS 为5.15、6.50、8.27，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：省内竞争加剧，中低档产品收入不及预期，省外拓展不及预期。
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古井贡酒
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