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【军工】产业链预付款逻辑逐步向中上游传导

一、近期多家军工中上游企业提升关联交易额度

7 月 3 日盘后，中航机电发布《调增 2021 年日常关联交易预计额度》公告，公司关联交易原材料采购预计额较前值提升 100%（20 亿提升至 40 亿）， 销售产品/商品预计额较前值提升 43%（70 亿提升至 100 亿），存款限额预计额较前值提升 200%（50 亿提升至 150 亿）。

7月5日盘后，钢研高纳发布公告，拟修改与控GuGu东的《关于关联交易方面的承诺》，提升关联交易占营收比例。本次修改完成后，公司与控GuGu东的关联交易控制比例将提升至12%以内。
对于军工企业，关联交易可以反应订单情况。最高存款限额的大幅度提升，意味着公司在为提前收到大额定金做准备（大额预付款），这一点反映了十四五期间框架协议订单的进程。

二、产业链预付款：主机厂存款上限早已提升，中上游存款上限增长表明产业链预付款逻辑逐步向中上游传导。

对于主机厂企业，目前所有的主机厂企业关联交易均有所增长，其中中航沈飞，航发动力的存款上限增长幅度最大，各个公司的关联采购与关联销售金额均预计较2020年出现了显著增长，且增速明显提升。



位于航空产业链中上游的中航光电、中航机电、中航电子、江航装备、中航高科、中航电测及中航重机的关联销售金额、在关联方的存款也均预计在2021年快速增长。
新型航空装备按照产业链可以分为：整机总装、发动机、机载系统、零部件制造和原材料五大环节。

十四五军工企业订单合同框架的预付模式发生改变，这一改变将大幅度改善军工企业的现金流。这是此前军工行业十四五期间的重大变化，由于军工企业的存款上限或可一定程度反应公司未来的现金流情况，「价值投研」梳理了一份目前军工行业的存款上限（大幅度）变动情况。



可以明显的看出，从目前公布的军工企业存款上限变动情况来看，军工行业的现金流改善已经逐级传导至机载系统环节，也就是对应着中上游领域，后续军工甲方大额预付款预计将逐步按需落地至各分系统及上游单位，并逐渐向上游延伸，全行业现金流情况或将出现拐点。

三、个Gu表

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