光储2023中期策略-韭研公社

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光储2023中期策略

夜长梦山

2023-07-14 14:49:32

【国金电新】光储2023中期策略：需求高增与技术创新共振，优势龙头不惧过剩显成长_20230714 1.需求篇：光储平价时代来临，需求弹性有望持续超预期。我们尝试以国内为例，定量分析了新增消纳空间，认为通过大基地就地消纳、特高压外送、大比例配储、市场化交易等手段多管齐下，消纳改善弹性空间大，新增装机增长大概率好于预期，预计2023/2024年全球光伏交流侧装机同比增长58%/30%至368/480GWac（对应组件需求500GW+/600-650GW）。 2. 产业链篇：常态“过剩”不足惧，技术迭代等因素驱动龙头优势扩大。我们详细分析了从硅料到核心辅材的最新产能结构、成本水平及竞争格局，并测算了各主要环节在景气周期低点的头部企业盈利水平，认为在这一轮行业“过剩-出清”的过程中，产业链多数环节的龙头优势将呈现放大趋势，而非目前主流预期的缩小。 3. 储能篇：下半年大储订单、业绩催化将频发，户储出货有望修复。我们基于最新的实际调研数据详细测算了当前国内主流大储/工商储商业模式下的投资回报情况，认为下半年大储在订单、项目建设加速放量的驱动下，企业业绩也将迎来超预期表现。 4. 新技术与设备篇：N型替代驱动全产业链技术进步，加速设备迭代更新。电镀铜作为未来晶硅路线进一步降本提效的核心手段，随中试验证和大厂订单落地将进入快速发展期。 5. 投资建议：板块情绪、估值、预期三重低位，下半年β修复空间大；行业全面过剩背景下，重点布局α突出的环节/公司/主线：1）对中短期盈利维持能力和中长期竞争格局稳定性都存在低估的一体化组件龙头；2）抗光伏主产业链波动能力强的储能及运营商；3）凭借α突出的业务或产品线布局而具备穿越周期能力的强周期环节（硅料/硅片/设备）龙头；4）方向明确、催化不断的电镀铜（HJT）&钙钛矿新技术方向的设备/材料龙头；5）盈利触底、随排产提升存在盈利向上弹性且龙头优势突出的辅材/耗材环节。（具体组合请参见报告正文）