密尔克卫2021Q3业绩会实录
猫猫喵喵3
2021-10-28 14:28:14
【东吴零售】密尔克卫2021Q3业绩会实录
时间：2021年10月28日星期四 11:00-12:00
嘉宾：公司管理层
注：本文为公司公开业绩会实录，以公司为准，不代表东吴证券观点
联系人：东吴零售 吴劲草18201931325/张家璇/谭志千/阳靖18721738696
一、经营情况：
化工品物流：单季度同比+100%以上。国际运力仍然紧张，货代增速高，同比+200%左右。仓储板块今年整体表现比较一般，因为化工品周期问题，仓库空仓率高。5-6月份做了仓储业务调整，减少传统DC（仓储）业务，增加了CFS快周转的比重（出口装箱业务，这个业务需要合规的危险品仓库和人员服务）。转型卓有成效，三季度仓储净利润逐月提升，Q3同比2位数增幅。运输的收入增速也很快，运输的利润增长并没有收入增速高，主要是因为邮费上涨比较快，油费占成本大约1/3，而上涨了25%。
化工品交易，Q3单季度收入同比增长300%+，毛利率提升至5%以上，利润三位数增长。
应收周转加快。物流板块大部分是大B客户，他们账期比较长，巴斯夫陶氏都是120天。但公司也做了一些举措，比如加快对账、对接系统，缩短开票周期，以及用系统自动推送催收函等措施，将物流端周转从去年90天提升到83天。交易周转是物流的一般，小B没有账期，款到发货；中小B只有15天左右。贸易对于营运资金的占比比较小，总体上有利于提升公司ROE。
经营性现金流：有2个亿左右的缺口，主要是：①预付账款金额比较大，9月底的时候对于海运和空运包机预付款垫付了1亿多，这是因为海运费用比较高。②库存较半年报增长1个多亿，化工品品类增长很快，所以即使是快周转，绝对数还是会略有上升。主要增长的9000万库存，有一些黄磷库存，在9月底限电的时候有一些货在仓库里面没来得及运出，10月初销售很快就完成了。认为Q4不会继续有问题。
线上的经营情况：有4个平台，灵元素（化工品贸易），化亿达（电商物流），亿拼象（拼箱），运小虎（车货匹配）。客户数量、复购率都在上升，总客户数、SKU超都稳定增长。物流营运周期有所加快，因为小B变多，小B应收周转更快。
三季度，集团管理基础一直在夯实过程中，全国有40+仓配一体化基地，非常扎实。Q3做了一个全球文化迭代，更新战略和组织架构。也公告引入了很多跨国公司高管，为公司推动全球化打下人才基础。另外改善管理体系，如ESG报告体系，年底公布双碳指标。对内，很多运营车辆更新到环保节能设备；对外，有增加很多新能源客户。
GR/IR更新：各个地方都有项目，所以要了解各地的具体需求，环评安监等，这在密尔克卫这个强监管环境下还是必要的，有利于项目快速完工。投资者交流平台也在更新，期望日后能够更公开透明的沟通公司的战略和业务情况。
组织获利持续提升，这次还披露员工持股计划，包括限制性股票和期权，有90多名中高层干部，加强人才梯队的建设。员工激励铺得比较广，起到长期激励作用。同步升级培训体系，要加强企业文化、安全理念的培训。
数字化及安全：密尔克卫的基因，对于科技和安全运营的不断投入和追求。首先是MCP4.0 ERP系统，很多模块和新功能上线。包括罐箱系统、人事、OA都集合在MCP内。最近拿到区块链电子仓单安全系统，基于RFID识别，来做加密管理提高仓库运营效率。这是公司在科技上的不断投入。
今年也上线仓库无人机巡检、车辆防撞系统。Q3推到了更多基地和车辆上。已经把明年的一些黑科技项目立项，每年都会投入此类“黑科技”，应用于提升效率保障安全。
业务板块：新业务投入开始启动，团队搭建完成，密尔克卫自有罐箱和国际业务启动，第三季度完成新加坡三个公司设立，美国西暗子公司设立。欧洲将会完成2个子公司设立。这都是配合全球化拓展做的站点部署。新业务中还有环保外包，即有资质的危废处理公司，也会设计危废咨询业务。这些都是三季度开始增长的新业务。
二、Q&A
Q：仓储面积和出租率情况如何？
A：仓库出租率情况，出租率比上半年有所恢复，但还没到以往水平。总体上还是沿海满，西部低一些，目前还在逐月上升。未来快速增长的货代和交易，相信会持续变好。储备仓储面积有大约10多万方。认为近两年仓库是比较特殊的行情，未来仓库仍然具备核心价值。
Q：化工品分销的拆分？
A：几大类，大约差不多20%是风电树脂，及相应延伸。黄磷大约30-40%亿，供给还是比较紧张，尤其是限电之后，紧张可能会持续到月底。大约1/3不到是所有酯类、醇类、苯酚等石化相关化工品的分销，给中小B为主，比较散。还有10%左右是新开发的产品，涂料、生物试剂等。SKU很多，有5000+，还在持续提升，分布的品类比较杂了。
Q：物流和化工品贸易的联动？
A：中报数据中，11个亿H1的化工品分销，其中绝大部分是化工品和物流一起cover的。有之前物流的客户做起了分销，也有做了分销之后带来了物流业务。认为这两个板块的协同性是非常强的。化工品贸易和分销公司有两个优势：①线下全国覆盖的物流网络交付能力，不管多小的小B，都能覆盖；②危化品分装、复配、实验室、OEM ODM能力等，这些需要合规的场地和人员，也有比较高的附加值。
Q：国际业务Q3情况？
A：国际业务还没拆分，规模不大。在新加坡已经有一些国际物流和tank container，欧洲已经具备开展业务的能力。客户一致，比如巴斯夫万华，也有一些当地的本土化工企业。客户群体还是以化工品客户为主。有可能进入跨境电商，做电子类和化工品消费类。
Q：仓储储备面积所在区域？
A：宁波、烟台、镇江、张家港，这些快好；东莞、防城建造中；金山杭州湾上港在立项。还是以东部北部南部沿海城市为主。本质上就是跟着客户走，
Q：是否会设化工品客户数、SKU增长指标？
A：公司3月底上线新的线上平台，当时有一次性导入；之后就是比较持续的增长。客户和订单量都是真实做出来的，公司更重视质量，并没有明确量化要求。未来会拓展一些垂直细分渠道，细分赛道就不会有很多SKU。具体还是看不同的化工产品，公司没有明确量化要求，而更希望能扎实增长。
风险提示：下游需求及化工行业周期波动，生产安全风险，并购整合不及预期等
声明：文章观点来自网友，仅为作者个人研究意见，不代表韭研公社观点及立场，站内所有文章均不构成投资建议，请投资者注意风险，独立审慎决策。
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密尔克卫
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