猪价反转:能繁母猪累计去化274万头,22年去产能有望加速。 2021年6月是能繁母猪存栏高点,按养殖周期估算,预计22年4-5月份为猪价最低点。资金面看,当前生猪亏损期短于往轮,暂未出现大范围资金链断裂;母猪效能看,三元淘汰、二元回补,2022年能繁母猪效率MSY有望恢复至18头;情绪面看,2020年猪周期的赚钱效应使得养殖户对补栏持观望态度。2021年6月至今能繁母猪存栏累计去化6%,我们预计22H1猪价仍将处于下降通道,2022Q2-Q3猪价可能出现拐点,2023年猪价有望上涨。 出栏增长:公司出栏量出现向上拐点,未来出栏有望稳步增长。 2019-2020年,受非瘟影响公司全年生猪出栏量大幅下降。2019年、2020年公司商品猪出栏量分别下降至1852万头、955万头,年降幅分别达到17.0%、48.4%,而2021年生猪出栏量已恢复至1321.74万头。截至2021年底,公司高性能能繁母猪约100万头,GP、GGP和后备母猪数量充足,我们预计公司种群规模足以支撑未来两年出栏目标。 成本优化:公司养殖成本显著改善,未来仍有下降空间。 受非瘟影响,2020年公司外购种猪账面价值占新增种猪账面价值比重大幅攀升至36%,且公司外购仔猪数量激增,2020年全年公司完全成本显著上升。2021年5月公司已停止外购仔猪,外购仔猪于同年11月基本出栏完毕,2021年年底公司完全成本已下降至17.4元/公斤。公司完全成本显著改善,2022年公司目标成本15.6元/公斤。随着仔猪成本下降、公司管理优化,公司完全成本仍有下降空间。
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