华泰电子】通富微电2Q23业绩预告点评
八卦猫
公社达人
2023-07-16 21:47:08
华泰电子】通富微电2Q23业绩预告点评
1H23 营收逆周期同比增长，但汇兑损失拖累净利润转负
通富微电发布1H23业绩预告，预计营收99.09亿元，同比增长3.58%，但归母净利润-1.70~-1.98亿元，同比下降5.35~5.63亿元，主要由于：1）合并报表存在美元负债净敞口，美元升值产生较大汇兑损失，公司预计汇兑损失拖累二季度净利润2.03亿元；2）下游需求仍较为疲软，公司传统业务有所承压，封测价格降低。我们维持2023/2024/2025年归母净利润预测4.37/9.86/12.49 亿元，对应EPS 为 0.29/0.65/0.83 元。基于公司在先进封装领域的国内领导地位以及在存储器、显示驱动等国产替代热点领域抢先布局，给予23年3.2x的PB估值（可比公司Wind一致预期均值2.5x，溢价下调基于汇兑损益的不确定性），维持目标价30.00元，维持“买入”评级。
2Q23回顾：净利润有所承压，营收环比明显改善
公司预计 2Q23 营收52.67亿元（YoY：3.98%，QoQ：13.47%），依靠在HPC、汽车电子、存储、显示驱动等领域多元化布局，我们预计公司产能利用率环比有所改善，实现营收同环比增长。但在消费电子需求不振及封测价格下降的不利影响下，公司预计2Q23归母净利润-1.26~-1.54亿元，同比下降3.27~3.55亿元，环比下降1.31~1.59亿元。同时，公司为支持大客户持续向高端领域进阶，迭代自身先进封装及测试技术，槟城厂积极筹备美元贷款以支持扩产及备料，公司合并报表层面外币净敞口主要为美元负债，公司预计二季度美元升值导致的汇兑损失，影响归母净利2.03亿元。
展望：2H23业绩有望改善，关注大客户AI芯片出货预期及公司封测份额我们预计公司下半年营收将环比继续增长，基于：1）根据IDC，2Q23全球PC销量同比下降13.4%，但环比增长8.3%。大客户PC业务有望继续改善；2）大客户数据中心新品拉货；3）行业去库存逐渐接近尾声，国内客户需求保持恢复趋势。因此，我们认为公司产能利用率或在下半年恢复至健康水位，建议后续投资人关注公司海外大客户AI芯片的出货预期以及公司的封测份额。中长期来看，公司作为国内 2.5/3D、Chiplet等高性能计算芯片先进封装龙头，有望凭借技术优势，受益于国产替代趋势。
维持“买入”评级及目标价30.00元
我们看好公司在国内高性能处理器及AI芯片封测的龙头地位，我们维持2023/2024/2025年归母净利润预测 4.37/9.86/12.49亿元。基于公司在先进封装领域的先发优势及多元业务布局，给予23年3.2x的PB估值（BPS为9.43 元），维持目标30.00元，以及“买入”评级
1H23 营收逆周期同比增长，但汇兑损失拖累净利润转负
通富微电发布1H23业绩预告，预计营收99.09亿元，同比增长3.58%，但归母净利润-1.70~-1.98亿元，同比下降5.35~5.63亿元，主要由于：1）合并报表存在美元负债净敞口，美元升值产生较大汇兑损失，公司预计汇兑损失拖累二季度净利润2.03亿元；2）下游需求仍较为疲软，公司传统业务有所承压，封测价格降低。我们维持2023/2024/2025年归母净利润预测4.37/9.86/12.49 亿元，对应EPS 为 0.29/0.65/0.83 元。基于公司在先进封装领域的国内领导地位以及在存储器、显示驱动等国产替代热点领域抢先布局，给予23年3.2x的PB估值（可比公司Wind一致预期均值2.5x，溢价下调基于汇兑损益的不确定性），维持目标价30.00元，维持“买入”评级。
2Q23回顾：净利润有所承压，营收环比明显改善
公司预计 2Q23 营收52.67亿元（YoY：3.98%，QoQ：13.47%），依靠在HPC、汽车电子、存储、显示驱动等领域多元化布局，我们预计公司产能利用率环比有所改善，实现营收同环比增长。但在消费电子需求不振及封测价格下降的不利影响下，公司预计2Q23归母净利润-1.26~-1.54亿元，同比下降3.27~3.55亿元，环比下降1.31~1.59亿元。同时，公司为支持大客户持续向高端领域进阶，迭代自身先进封装及测试技术，槟城厂积极筹备美元贷款以支持扩产及备料，公司合并报表层面外币净敞口主要为美元负债，公司预计二季度美元升值导致的汇兑损失，影响归母净利2.03亿元。
展望：2H23业绩有望改善，关注大客户AI芯片出货预期及公司封测份额我们预计公司下半年营收将环比继续增长，基于：1）根据IDC，2Q23全球PC销量同比下降13.4%，但环比增长8.3%。大客户PC业务有望继续改善；2）大客户数据中心新品拉货；3）行业去库存逐渐接近尾声，国内客户需求保持恢复趋势。因此，我们认为公司产能利用率或在下半年恢复至健康水位，建议后续投资人关注公司海外大客户AI芯片的出货预期以及公司的封测份额。中长期来看，公司作为国内 2.5/3D、Chiplet等高性能计算芯片先进封装龙头，有望凭借技术优势，受益于国产替代趋势。
维持“买入”评级及目标价30.00元
我们看好公司在国内高性能处理器及AI芯片封测的龙头地位，我们维持2023/2024/2025年归母净利润预测 4.37/9.86/12.49亿元。基于公司在先进封装领域的先发优势及多元业务布局，给予23年3.2x的PB估值（BPS为9.43 元），维持目标30.00元，以及“买入”评级
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