【天风农业】农业上市公司半年报业绩预告有何看点？
八卦猫
公社达人
2023-07-16 21:58:43
【天风农业】农业上市公司半年报业绩预告有何看点？
1、生猪板块：猪企上半年整体呈现亏损，行业产能持续去化，重视生猪板块投资机会！
1）半年报预告：多个生猪养殖公司发布2023半年报业绩预告，从价量利分拆看：①2023H1大多数A股生猪养殖上市公司商品猪销售均价在14-14.5元/公斤区间内，且2023Q2价格环比小幅下行。②出栏增长分化显著，23H1出栏增速领先的公司包括华统股份、京基智农、神农集团、天邦食品、天康生物，同比增速均超40%（其中华统股份同比增速137%）；新希望同增30%+；牧原股份基本与去年同期持平；金新农出栏量同比下滑约20%。③头均盈利23Q2进一步分化，根据天风农业对各家公司成本估算，牧原股份成本优势依然明显，头均亏损仅100元/头左右，巨星农牧、天康生物、华统股份、唐人神等头均亏损也相对较小。
2）本周猪价低位震荡。截至7月15日，全国生猪均价13.92元/kg，较上周末下跌1.21%（智农通）；本周15kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为470元/头和1589元/头，已连续下降7周和6周，且受行情影响，预计短期仔猪、母猪价格或仍弱稳运行。供应端，本周出栏均重为120.21kg，继续小幅下行。需求端，目前需求处于淡季，本周样本企业日度屠宰量小幅环比增长1.61%，入库减少&前期冻品有所出库，本周屠宰场冻品库容率为23.67%（环比降0.96pct）。行业持续亏损带动去化加速，根据涌益数据显示，淘汰母猪价格已出现连续6周下行。鉴于目前供应相对充分且季节性需求淡季，猪价未有上行动力，资金紧张&猪价上涨预期破灭&仔猪价格回落情况下，或将进一步加速行业产能去化。
3）估值相对低位，生猪板块价值凸显！从头均市值角度，对应2023年预估出栏量，当前上市公司头均市值来看，其中巨星农牧4000-4500元/头；牧原股份、金新农、新五丰3000-4000元/头；温氏股份、华统股份2000-3000元/头；京基智农、唐人神、傲农生物、新希望、天邦食品、天康生物1000-2000元/头；大北农低于1000元/头，多股头均市值仍有显著上涨空间；从市净率角度看，大部分公司也都处于历史相对底部区间（数据截止7月16日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、优选弹性】，大猪首推温氏股份、其次建议关注牧原股份、新希望；小猪建议重点关注：华统股份、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物，其次建议关注傲农生物、中粮家佳康、天邦食品、京基智农、金新农等。
2、禽板块：上半年白鸡标的业绩已有明显改善，重视周期反转机会！
1）半年报预告：多家白鸡公司发布2023半年报业绩预告，从价量利分拆看：①2023H1产业链各环节价格均明显提振，尤其上游价格涨幅更大，同比增速上看，益生（父母代+商品代）125%>民和（商品代）107%>圣农14%>仙坛12%；Q2上游价格环比有回落，同比增幅依然明显，益生（父母代+商品代）65%>民和34%>圣农14%>仙坛6%。②销量增长有所分化，2023H1同比增速上看，益生11%>民和5%>圣农3%>仙坛1%；③盈利上看，2023H1白鸡标的整体改善明显，归母净利润圣农/益生/民和/仙坛归母净利润4.1-4.4亿元/5.6-5.8亿元/亏损0.35-0.45亿元/2.02-2.06亿元，同增515%-545%/251%-257%
/85%-88%/1010%-1123%。重视本轮白鸡周期确定性及向上空间！
2）白鸡板块海外禽流感形势严峻，引种叠加进口鸡肉双重压力下，我国鸡肉供给或明显紧缩。航班问题发酵，引种不确定性加强；此外，近日巴西发现首例家禽感染H5N1禽流感病例，或进一步影响鸡肉供给。
3）本周鸡价反弹。商品代鸡苗大幅反弹，本周均价2.04元/羽，环比+45.7%，同比-5.6%；毛鸡价格止跌，本周均价8.3元/公斤，环比-1.3%，同比-14.4%；鸡肉综合品本周均价10220元/吨，环比-0.3%，同比-7.1%，经销商采购谨慎，后续重点关注餐饮恢复情况（截止7月14日，博亚和讯）。
4）白鸡产业磨底近3年，产能持续去化。祖代引种缺口已成，且种鸡结构中部分换羽难度较大，效率不高，缺口或更大。重视白鸡空间！首推【圣农发展】（白鸡育种自主可控，食品板块快速增长，估值相对位于历史较低区间），建议关注【益生股份】（父母代鸡苗龙头企业，909量增显著）、【民和股份】（商品代鸡苗，价格弹性高）、【禾丰股份】（白鸡养殖成本优势强，饲料后周期弹性）、【仙坛股份】（白鸡养殖稳健增长，深加工比例提升）等。
3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！
1）饲料板块重点推荐【海大集团】：重视业绩拐点带来的主升浪！一方面，海大核心利润来源水产料赛道，在较高市占率带来的定价权下，盈利有望进一步提升，近期鱼粉受秘鲁配额影响显著上涨，预计海大原材料采购及配方优势将进一步凸显；另一方面，畜禽料，公司将进一步发挥采购、配方、管理优势，强化成本管理水平，有望实现超额增长，加速市占率提升。
2）动保板块：①半年报预告：在猪价相对低迷的背景下，头部动保公司大单品竞争力凸显。普莱柯上半年预计净利润为1.13亿元-1.25亿元，同比+40.79%-55.75%（单Q2净利润增速中枢达29%），业绩上涨原因在于公司养殖集团客户占比提升、核心大单品收入增长。②重视新疫苗产品推出，或将进一步打开行业成长空间！技术路径方面，亚单位凭借安全性的优势，有望率先取得积极进展。③重点推荐：【中牧股份】（央企背景动保龙头，产品线布局齐全）、【科前生物】（非强免疫苗龙头，核心产品市占率持续领先）、【生物股份】（行业龙头，研发、工艺、渠道显著领先）、【普莱柯】（研发兑现+产品补齐+营销升级，业绩有望持续增长）、【回盛生物】（动保化药领先公司），建议关注：【瑞普生物】（禽疫苗为代表的经济动物板块有望延续高增长，宠物板块打开未来成长空间）。
4、宠物板块：宠物食品出口恢复显成效，看好国产品牌崛起机会！
1）半年报预告：随着下游海外客户库存调整完毕，宠物上市公司出口业务恢复，头部公司实现利润正增长。中宠股份上半年预计净利润为8500万元-1.03亿元，同比增长24.37%-50.71%（单Q2同比增速中枢达43%）。我们预计下半年宠物食品出口有望持续向好，推动头部宠物食品公司出口业务业绩持续改善。
2）宠业家在《看最新数据，哪些品类有机会，哪些产能已过剩?》中表示，2021年618期间线上消费人群为2200万人，在2023年，这一数据增长到了3050万人，宠物消费者增长明显。在交易额方面，2021年宠物消费者共消费了30亿元，2023年618共消费了50亿元。国内宠物经济蓬勃发展，看好国产品牌崛起机会。我们认为，多重利好之下，宠物食品领先公司业绩有望迎来明显拐点。重点推荐【中宠股份】、【佩蒂股份】等。
5、多个公司种子销售景气，政策预热+厄尔尼诺推升种子公司热度！
1）半年报预告：上半年玉米等粮价保持相对高位，叠加国家打击套牌非法种子力度加强、种业竞争格局趋于有序，头部种子公司种子销售景气！隆平高科上半年预计亏损1.45亿元-1.2亿元，同比明显减亏，种业业务销售量大幅度提升，推动主营业务毛利润同比增长超50%。丰乐种业上半年种子业务收入和利润同比增加（农化和肥料业务拖累业绩，导致略亏）。敦煌种业上半年优势自有品种销售增长，推动业绩同比扭亏。
2）粮食安全保障法草案首次提请十四届全国人大常委会审议。粮食安全专门立法近年来成为中国立法领域的重要议题。我们认为在粮食安全大背景下，我国转基因政策持续出台，生物育种方向坚定。转基因技术储备丰富的公司有望在转基因种业市场取得先发优势。
3）厄尔尼诺现象正式形成，或造成我国北方干旱。若产生极端高温天气，或对粮食种植造成较大压力。我们认为头部公司的优质品种，在极端天气下有望凭借更优的产量表现进一步脱颖而出。
4）本周（截至7月14日）CBOT大豆价格上涨1%，CBOT玉米价格上涨8.57%。截至7月14日，国内玉米现货平均价达2869元/吨，较上周上涨0.32%；国内大豆现货平均价达4746元/吨，较上周持平。
5）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤油脂加工：【道道全】。
风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动
1、生猪板块：猪企上半年整体呈现亏损，行业产能持续去化，重视生猪板块投资机会！
1）半年报预告：多个生猪养殖公司发布2023半年报业绩预告，从价量利分拆看：①2023H1大多数A股生猪养殖上市公司商品猪销售均价在14-14.5元/公斤区间内，且2023Q2价格环比小幅下行。②出栏增长分化显著，23H1出栏增速领先的公司包括华统股份、京基智农、神农集团、天邦食品、天康生物，同比增速均超40%（其中华统股份同比增速137%）；新希望同增30%+；牧原股份基本与去年同期持平；金新农出栏量同比下滑约20%。③头均盈利23Q2进一步分化，根据天风农业对各家公司成本估算，牧原股份成本优势依然明显，头均亏损仅100元/头左右，巨星农牧、天康生物、华统股份、唐人神等头均亏损也相对较小。
2）本周猪价低位震荡。截至7月15日，全国生猪均价13.92元/kg，较上周末下跌1.21%（智农通）；本周15kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为470元/头和1589元/头，已连续下降7周和6周，且受行情影响，预计短期仔猪、母猪价格或仍弱稳运行。供应端，本周出栏均重为120.21kg，继续小幅下行。需求端，目前需求处于淡季，本周样本企业日度屠宰量小幅环比增长1.61%，入库减少&前期冻品有所出库，本周屠宰场冻品库容率为23.67%（环比降0.96pct）。行业持续亏损带动去化加速，根据涌益数据显示，淘汰母猪价格已出现连续6周下行。鉴于目前供应相对充分且季节性需求淡季，猪价未有上行动力，资金紧张&猪价上涨预期破灭&仔猪价格回落情况下，或将进一步加速行业产能去化。
3）估值相对低位，生猪板块价值凸显！从头均市值角度，对应2023年预估出栏量，当前上市公司头均市值来看，其中巨星农牧4000-4500元/头；牧原股份、金新农、新五丰3000-4000元/头；温氏股份、华统股份2000-3000元/头；京基智农、唐人神、傲农生物、新希望、天邦食品、天康生物1000-2000元/头；大北农低于1000元/头，多股头均市值仍有显著上涨空间；从市净率角度看，大部分公司也都处于历史相对底部区间（数据截止7月16日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、优选弹性】，大猪首推温氏股份、其次建议关注牧原股份、新希望；小猪建议重点关注：华统股份、新五丰、巨星农牧、唐人神、天康生物，其次建议关注傲农生物、中粮家佳康、天邦食品、京基智农、金新农等。
2、禽板块：上半年白鸡标的业绩已有明显改善，重视周期反转机会！
1）半年报预告：多家白鸡公司发布2023半年报业绩预告，从价量利分拆看：①2023H1产业链各环节价格均明显提振，尤其上游价格涨幅更大，同比增速上看，益生（父母代+商品代）125%>民和（商品代）107%>圣农14%>仙坛12%；Q2上游价格环比有回落，同比增幅依然明显，益生（父母代+商品代）65%>民和34%>圣农14%>仙坛6%。②销量增长有所分化，2023H1同比增速上看，益生11%>民和5%>圣农3%>仙坛1%；③盈利上看，2023H1白鸡标的整体改善明显，归母净利润圣农/益生/民和/仙坛归母净利润4.1-4.4亿元/5.6-5.8亿元/亏损0.35-0.45亿元/2.02-2.06亿元，同增515%-545%/251%-257%
/85%-88%/1010%-1123%。重视本轮白鸡周期确定性及向上空间！
2）白鸡板块海外禽流感形势严峻，引种叠加进口鸡肉双重压力下，我国鸡肉供给或明显紧缩。航班问题发酵，引种不确定性加强；此外，近日巴西发现首例家禽感染H5N1禽流感病例，或进一步影响鸡肉供给。
3）本周鸡价反弹。商品代鸡苗大幅反弹，本周均价2.04元/羽，环比+45.7%，同比-5.6%；毛鸡价格止跌，本周均价8.3元/公斤，环比-1.3%，同比-14.4%；鸡肉综合品本周均价10220元/吨，环比-0.3%，同比-7.1%，经销商采购谨慎，后续重点关注餐饮恢复情况（截止7月14日，博亚和讯）。
4）白鸡产业磨底近3年，产能持续去化。祖代引种缺口已成，且种鸡结构中部分换羽难度较大，效率不高，缺口或更大。重视白鸡空间！首推【圣农发展】（白鸡育种自主可控，食品板块快速增长，估值相对位于历史较低区间），建议关注【益生股份】（父母代鸡苗龙头企业，909量增显著）、【民和股份】（商品代鸡苗，价格弹性高）、【禾丰股份】（白鸡养殖成本优势强，饲料后周期弹性）、【仙坛股份】（白鸡养殖稳健增长，深加工比例提升）等。
3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！
1）饲料板块重点推荐【海大集团】：重视业绩拐点带来的主升浪！一方面，海大核心利润来源水产料赛道，在较高市占率带来的定价权下，盈利有望进一步提升，近期鱼粉受秘鲁配额影响显著上涨，预计海大原材料采购及配方优势将进一步凸显；另一方面，畜禽料，公司将进一步发挥采购、配方、管理优势，强化成本管理水平，有望实现超额增长，加速市占率提升。
2）动保板块：①半年报预告：在猪价相对低迷的背景下，头部动保公司大单品竞争力凸显。普莱柯上半年预计净利润为1.13亿元-1.25亿元，同比+40.79%-55.75%（单Q2净利润增速中枢达29%），业绩上涨原因在于公司养殖集团客户占比提升、核心大单品收入增长。②重视新疫苗产品推出，或将进一步打开行业成长空间！技术路径方面，亚单位凭借安全性的优势，有望率先取得积极进展。③重点推荐：【中牧股份】（央企背景动保龙头，产品线布局齐全）、【科前生物】（非强免疫苗龙头，核心产品市占率持续领先）、【生物股份】（行业龙头，研发、工艺、渠道显著领先）、【普莱柯】（研发兑现+产品补齐+营销升级，业绩有望持续增长）、【回盛生物】（动保化药领先公司），建议关注：【瑞普生物】（禽疫苗为代表的经济动物板块有望延续高增长，宠物板块打开未来成长空间）。
4、宠物板块：宠物食品出口恢复显成效，看好国产品牌崛起机会！
1）半年报预告：随着下游海外客户库存调整完毕，宠物上市公司出口业务恢复，头部公司实现利润正增长。中宠股份上半年预计净利润为8500万元-1.03亿元，同比增长24.37%-50.71%（单Q2同比增速中枢达43%）。我们预计下半年宠物食品出口有望持续向好，推动头部宠物食品公司出口业务业绩持续改善。
2）宠业家在《看最新数据，哪些品类有机会，哪些产能已过剩?》中表示，2021年618期间线上消费人群为2200万人，在2023年，这一数据增长到了3050万人，宠物消费者增长明显。在交易额方面，2021年宠物消费者共消费了30亿元，2023年618共消费了50亿元。国内宠物经济蓬勃发展，看好国产品牌崛起机会。我们认为，多重利好之下，宠物食品领先公司业绩有望迎来明显拐点。重点推荐【中宠股份】、【佩蒂股份】等。
5、多个公司种子销售景气，政策预热+厄尔尼诺推升种子公司热度！
1）半年报预告：上半年玉米等粮价保持相对高位，叠加国家打击套牌非法种子力度加强、种业竞争格局趋于有序，头部种子公司种子销售景气！隆平高科上半年预计亏损1.45亿元-1.2亿元，同比明显减亏，种业业务销售量大幅度提升，推动主营业务毛利润同比增长超50%。丰乐种业上半年种子业务收入和利润同比增加（农化和肥料业务拖累业绩，导致略亏）。敦煌种业上半年优势自有品种销售增长，推动业绩同比扭亏。
2）粮食安全保障法草案首次提请十四届全国人大常委会审议。粮食安全专门立法近年来成为中国立法领域的重要议题。我们认为在粮食安全大背景下，我国转基因政策持续出台，生物育种方向坚定。转基因技术储备丰富的公司有望在转基因种业市场取得先发优势。
3）厄尔尼诺现象正式形成，或造成我国北方干旱。若产生极端高温天气，或对粮食种植造成较大压力。我们认为头部公司的优质品种，在极端天气下有望凭借更优的产量表现进一步脱颖而出。
4）本周（截至7月14日）CBOT大豆价格上涨1%，CBOT玉米价格上涨8.57%。截至7月14日，国内玉米现货平均价达2869元/吨，较上周上涨0.32%；国内大豆现货平均价达4746元/吨，较上周持平。
5）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤油脂加工：【道道全】。
风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动
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