【国君农业】牧原股份2020年度业绩预告点评-韭研公社

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【国君农业】牧原股份2020年度业绩预告点评

奥卡奥卡

2021-01-26 10:24:39

【国君农业】牧原股份2020年度业绩预告点评：利润持续高增长，龙头强者恒强——20210125

事件：公司披露2020年度业绩预告：公司2020年度归母不扣非净利270亿元–290亿元，比上年同期增长341.58%–374.29%。扣非净利（未扣除少数股东损益）300-320亿元，比上年同期增长387.18%-419.65%

点评：
业绩符合预期，利润持续高增长。公司单四季度生猪出栏量继续高速增长，2021年生猪有望继续维持高增长。公司单四季度出栏生猪623.4万头（育肥猪485.5万头+仔猪127万头+种猪10.9万头），出栏量维持高增长。公司拥有卓越的成本控制能力，预计公司2020Q4育肥猪成本约14.4元/公斤，截至2020年12月底，公司能繁母猪存栏为262.4万头，后备母猪存栏为131.9万头，考虑到公司母猪充足的种猪存栏，2021年公司生猪出栏量有望超过4000万头，成长属性十足。

我们认为，牧原领先的产能、卓越的成本在下行猪周期更显优势：产能恢复遥遥领先，公司已具备建设8000万产能的潜力；Q4生猪完全成本约14.4元/公斤，随着养殖规模增加及养殖效率的提升，在饲料原料成本相对稳定的前提下，2021年公司养殖成本有望下降至13-13.5元/公斤。此外，公司顺应行业“调猪”向“调肉”转型趋势，向下游屠宰、精分割、鲜销延伸，目前规划年屠宰产能已达到3000万头。公司有望成长为综合性生猪巨头，强者恒强，维持“增持”评级。

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